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安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

荆州市(江陵县、荆州区、松滋市、公安县、洪湖市、监利市、沙市区、石首市)

长沙市(岳麓区、浏阳市、宁乡市、芙蓉区、天心区、开福区、长沙县、雨花区、望城区)  和田地区(和田县、皮山县、洛浦县、和田市、墨玉县、民丰县、于田县、策勒县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

襄阳市(樊城区、宜城市、保康县、襄城区、襄州区、南漳县、老河口市、枣阳市、谷城县)

清远市(清新区、清城区、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、若尔盖县、红原县、阿坝县、马尔康市、壤塘县、九寨沟县、茂县、黑水县、理县、小金县、松潘县、金川县)  驻马店市(上蔡县、汝南县、确山县、新蔡县、泌阳县、遂平县、平舆县、正阳县、驿城区、西平县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

林芝市(波密县、墨脱县、察隅县、朗县、米林市、工布江达县、巴宜区)

长治市(潞州区、长子县、壶关县、平顺县、武乡县、沁源县、上党区、襄垣县、潞城区、屯留区、沁县、黎城县)

广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县)

重庆市(南岸区、璧山区、铜梁区、荣昌区、江津区、梁平区、永川区、九龙坡区、黔江区、长寿区、石柱土家族自治县、涪陵区、开州区、万州区、彭水苗族土家族自治县、合川区、沙坪坝区、丰都县、南川区、大足区、江北区、北碚区、云阳县、渝北区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、巫山县、武隆区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、忠县、巴南区、渝中区、巫溪县、奉节县、垫江县、城口县)

芜湖市(南陵县、弋江区、无为市、鸠江区、镜湖区、湾沚区、繁昌区)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

吉林市(舒兰市、桦甸市、船营区、永吉县、丰满区、昌邑区、磐石市、龙潭区、蛟河市)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、射洪市、船山区)

青岛市(胶州市、城阳区、李沧区、市北区、莱西市、市南区、平度市、崂山区、黄岛区、即墨区)

宝鸡市(太白县、金台区、陇县、陈仓区、扶风县、千阳县、凤县、凤翔区、渭滨区、眉县、麟游县、岐山县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

阿里地区(札达县、革吉县、措勤县、普兰县、噶尔县、日土县、改则县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)

石家庄市(晋州市、辛集市、栾城区、赞皇县、新华区、赵县、高邑县、新乐市、长安区、井陉县、藁城区、正定县、鹿泉区、桥西区、无极县、井陉矿区、行唐县、裕华区、灵寿县、元氏县、深泽县、平山县)

昆明市(晋宁区、呈贡区、石林彝族自治县、富民县、宜良县、东川区、嵩明县、安宁市、盘龙区、五华区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、西山区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

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亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

铁岭市(清河区、开原市、铁岭县、昌图县、西丰县、调兵山市、银州区)

济南市(长清区、平阴县、莱芜区、槐荫区、历城区、钢城区、章丘区、商河县、市中区、济阳区、天桥区、历下区)

鹤壁市(淇县、山城区、浚县、淇滨区、鹤山区)  朝阳市(北票市、龙城区、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市)

百色市(隆林各族自治县、田阳区、凌云县、田林县、右江区、乐业县、平果市、靖西市、田东县、那坡县、西林县、德保县)

日喀则市(谢通门县、昂仁县、仁布县、吉隆县、桑珠孜区、萨迦县、拉孜县、南木林县、亚东县、康马县、仲巴县、聂拉木县、萨嘎县、定结县、白朗县、定日县、江孜县、岗巴县)

九江市(濂溪区、庐山市、永修县、湖口县、彭泽县、瑞昌市、修水县、德安县、共青城市、都昌县、柴桑区、武宁县、浔阳区)楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、双柏县、禄丰市、永仁县、姚安县、南华县、大姚县、牟定县、元谋县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)  鹤岗市(兴山区、萝北县、东山区、向阳区、兴安区、绥滨县、工农区、南山区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、祥云县、南涧彝族自治县、弥渡县、剑川县、永平县、宾川县、大理市、云龙县、洱源县)

六安市(霍邱县、舒城县、叶集区、金寨县、金安区、霍山县、裕安区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)东莞市

安庆市(太湖县、大观区、迎江区、岳西县、宿松县、望江县、怀宁县、桐城市、宜秀区、潜山市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

河池市(罗城仫佬族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、金城江区、天峨县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、凤山县)

西安市(高陵区、碑林区、蓝田县、雁塔区、临潼区、灞桥区、鄠邑区、长安区、周至县、阎良区、莲湖区、未央区、新城区)

白山市(靖宇县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县)

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乐山市(市中区、金口河区、马边彝族自治县、犍为县、沙湾区、峨眉山市、五通桥区、井研县、峨边彝族自治县、沐川县、夹江县)

三沙市(西沙区、南沙区)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、通江县、恩阳区)

连云港市(连云区、东海县、灌南县、海州区、灌云县、赣榆区)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

南通市(如东县、启东市、海门区、通州区、崇川区、海安市、如皋市)

咸阳市(长武县、乾县、秦都区、武功县、永寿县、杨陵区、泾阳县、礼泉县、彬州市、三原县、淳化县、旬邑县、渭城区、兴平市)

南阳市(邓州市、桐柏县、方城县、卧龙区、镇平县、淅川县、西峡县、社旗县、内乡县、唐河县、南召县、宛城区、新野县)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。