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邵阳市(邵东市、武冈市、洞口县、绥宁县、新邵县、新宁县、邵阳县、城步苗族自治县、隆回县、北塔区、双清区、大祥区)

昭通市(绥江县、盐津县、彝良县、威信县、昭阳区、水富市、永善县、镇雄县、大关县、巧家县、鲁甸县)

南阳市(方城县、内乡县、淅川县、南召县、邓州市、卧龙区、宛城区、桐柏县、镇平县、社旗县、西峡县、新野县、唐河县)

晋城市(陵川县、泽州县、城区、沁水县、高平市、阳城县)  广州市(番禺区、海珠区、花都区、从化区、增城区、南沙区、白云区、黄埔区、越秀区、天河区、荔湾区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

儋州市

大理白族自治州(宾川县、鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、南涧彝族自治县、永平县、云龙县、弥渡县、祥云县、大理市)

濮阳市(南乐县、清丰县、范县、华龙区、濮阳县、台前县)  南宁市(隆安县、邕宁区、宾阳县、西乡塘区、兴宁区、上林县、武鸣区、江南区、横州市、马山县、青秀区、良庆区)

新疆维吾尔自治区

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、九寨沟县、红原县、汶川县、壤塘县、若尔盖县、阿坝县、茂县、松潘县、金川县、理县、小金县、黑水县)

信阳市(淮滨县、平桥区、浉河区、光山县、商城县、息县、新县、罗山县、固始县、潢川县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、马关县、西畴县、广南县、砚山县、富宁县、文山市)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

赣州市(南康区、会昌县、赣县区、宁都县、上犹县、信丰县、龙南市、安远县、崇义县、章贡区、兴国县、石城县、于都县、定南县、寻乌县、瑞金市、大余县、全南县)

延安市(吴起县、延川县、洛川县、子长市、甘泉县、黄陵县、宝塔区、黄龙县、安塞区、宜川县、富县、志丹县、延长县)

常州市(钟楼区、溧阳市、新北区、天宁区、金坛区、武进区)

泰州市(海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市、高港区)

柳州市(融安县、柳北区、柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、三江侗族自治县、柳南区、城中区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

宁德市(蕉城区、周宁县、寿宁县、屏南县、福安市、霞浦县、福鼎市、柘荣县、古田县)

桂林市(永福县、平乐县、恭城瑶族自治县、叠彩区、荔浦市、临桂区、七星区、全州县、灌阳县、象山区、灵川县、雁山区、秀峰区、兴安县、资源县、龙胜各族自治县、阳朔县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

漳州市(长泰区、平和县、芗城区、华安县、龙海区、诏安县、龙文区、漳浦县、南靖县、东山县、云霄县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、得荣县、理塘县、稻城县、康定市、泸定县、甘孜县、丹巴县、新龙县、雅江县、色达县、白玉县、巴塘县、乡城县、道孚县、九龙县、德格县、石渠县)

台州市(椒江区、黄岩区、温岭市、临海市、路桥区、仙居县、三门县、天台县、玉环市)

西宁市(湟中区、城西区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城中区、城北区)

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安阳市(滑县、龙安区、文峰区、汤阴县、北关区、殷都区、安阳县、内黄县、林州市)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县)

重庆市(大渡口区、万州区、巫溪县、沙坪坝区、黔江区、大足区、南岸区、江北区、璧山区、云阳县、梁平区、江津区、奉节县、石柱土家族自治县、城口县、北碚区、綦江区、渝北区、巫山县、巴南区、荣昌区、武隆区、南川区、忠县、合川区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、永川区、铜梁区、垫江县、涪陵区、开州区、长寿区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、九龙坡区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)  丽水市(庆元县、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、云和县、莲都区、松阳县、龙泉市、遂昌县)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、浚县、鹤山区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、牙克石市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、额尔古纳市、根河市、海拉尔区)

平顶山市(舞钢市、汝州市、石龙区、宝丰县、新华区、卫东区、郏县、鲁山县、叶县、湛河区)随州市(随县、广水市、曾都区)

德阳市(罗江区、什邡市、中江县、旌阳区、广汉市、绵竹市)  娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、洮北区、镇赉县)

广元市(昭化区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、朝天区、利州区、青川县)

商洛市(镇安县、柞水县、商州区、洛南县、丹凤县、商南县、山阳县)保定市(雄县、涞源县、蠡县、容城县、安新县、高碑店市、唐县、易县、涿州市、博野县、望都县、涞水县、徐水区、竞秀区、高阳县、满城区、阜平县、定兴县、安国市、曲阳县、顺平县、清苑区、莲池区、定州市)

山南市(浪卡子县、琼结县、贡嘎县、桑日县、隆子县、洛扎县、加查县、扎囊县、错那市、曲松县、乃东区、措美县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

渭南市(华州区、澄城县、合阳县、蒲城县、富平县、白水县、华阴市、临渭区、大荔县、潼关县、韩城市)

聊城市(莘县、冠县、高唐县、茌平区、阳谷县、东昌府区、临清市、东阿县)

澳门特别行政区

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、玛沁县、甘德县、班玛县、久治县)

十堰市(郧西县、郧阳区、竹溪县、茅箭区、丹江口市、张湾区、竹山县、房县)

长春市(德惠市、南关区、公主岭市、九台区、朝阳区、农安县、绿园区、榆树市、双阳区、二道区、宽城区)

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嘉峪关市

开封市(祥符区、鼓楼区、禹王台区、杞县、龙亭区、通许县、兰考县、顺河回族区、尉氏县)

中山市

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

怀化市(辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、溆浦县、会同县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、洪江市、鹤城区、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县)

五指山市(临高县、定安县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、琼海市、东方市、文昌市、白沙黎族自治县、屯昌县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县)

铁岭市(调兵山市、开原市、银州区、铁岭县、清河区、西丰县、昌图县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。