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哈尔滨市(五常市、道外区、尚志市、香坊区、呼兰区、松北区、依兰县、阿城区、道里区、平房区、延寿县、南岗区、通河县、木兰县、巴彦县、双城区、宾县、方正县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

汉中市(城固县、佛坪县、宁强县、镇巴县、洋县、略阳县、西乡县、汉台区、勉县、留坝县、南郑区)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、和政县)  亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

南平市(松溪县、建阳区、延平区、武夷山市、顺昌县、光泽县、浦城县、建瓯市、邵武市、政和县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)

驻马店市(新蔡县、驿城区、西平县、汝南县、上蔡县、确山县、正阳县、遂平县、平舆县、泌阳县)潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、根河市、鄂温克族自治旗)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、理县、九寨沟县、茂县、若尔盖县、壤塘县、红原县、黑水县、阿坝县、金川县、汶川县、马尔康市)

滨州市(博兴县、惠民县、滨城区、沾化区、阳信县、无棣县、邹平市)

桂林市(临桂区、平乐县、兴安县、七星区、雁山区、恭城瑶族自治县、灌阳县、叠彩区、秀峰区、龙胜各族自治县、阳朔县、全州县、资源县、荔浦市、象山区、灵川县、永福县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

马鞍山市(花山区、当涂县、雨山区、和县、博望区、含山县)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、应县、怀仁市、山阴县)

绍兴市(新昌县、越城区、柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市)

喀什地区(莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、麦盖提县、喀什市、泽普县、疏勒县、伽师县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、叶城县)

咸阳市(兴平市、旬邑县、长武县、乾县、武功县、淳化县、三原县、秦都区、彬州市、杨陵区、礼泉县、永寿县、渭城区、泾阳县)

漳州市(诏安县、云霄县、龙文区、东山县、长泰区、芗城区、龙海区、漳浦县、华安县、南靖县、平和县)

周口市(鹿邑县、沈丘县、川汇区、西华县、项城市、淮阳区、太康县、商水县、扶沟县、郸城县)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、夏河县、合作市、舟曲县、卓尼县、玛曲县、临潭县)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、固镇县、淮上区、五河县、怀远县、蚌山区)

无锡市(宜兴市、滨湖区、锡山区、惠山区、江阴市、新吴区、梁溪区)

岳阳市(临湘市、云溪区、平江县、华容县、君山区、湘阴县、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区)

泰安市(东平县、肥城市、宁阳县、泰山区、新泰市、岱岳区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

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葫芦岛市(建昌县、南票区、绥中县、龙港区、连山区、兴城市)

铁岭市(昌图县、铁岭县、调兵山市、西丰县、银州区、开原市、清河区)

山南市(扎囊县、桑日县、琼结县、洛扎县、乃东区、加查县、隆子县、曲松县、错那市、贡嘎县、浪卡子县、措美县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、巴东县、利川市、建始县、鹤峰县、宣恩县、来凤县)  钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县)

内蒙古自治区

南昌市(青山湖区、东湖区、南昌县、青云谱区、进贤县、西湖区、红谷滩区、安义县、新建区)益阳市(资阳区、南县、安化县、桃江县、赫山区、沅江市)

赣州市(瑞金市、上犹县、龙南市、于都县、章贡区、信丰县、兴国县、全南县、会昌县、石城县、崇义县、大余县、定南县、安远县、赣县区、宁都县、南康区、寻乌县)  郑州市(金水区、中原区、二七区、登封市、上街区、巩义市、管城回族区、荥阳市、新密市、中牟县、惠济区、新郑市)

临沂市(罗庄区、费县、沂水县、莒南县、临沭县、河东区、兰山区、兰陵县、蒙阴县、平邑县、沂南县、郯城县)

廊坊市(永清县、安次区、香河县、文安县、霸州市、广阳区、三河市、大厂回族自治县、固安县、大城县)

安康市(旬阳市、平利县、镇坪县、石泉县、紫阳县、汉阴县、白河县、汉滨区、宁陕县、岚皋县)南阳市(卧龙区、内乡县、邓州市、新野县、唐河县、南召县、淅川县、社旗县、镇平县、西峡县、桐柏县、方城县、宛城区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

林芝市(察隅县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、米林市、波密县、朗县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

德阳市(绵竹市、罗江区、广汉市、中江县、旌阳区、什邡市)

运城市(平陆县、闻喜县、垣曲县、绛县、芮城县、新绛县、盐湖区、夏县、永济市、稷山县、河津市、临猗县、万荣县)

凉山彝族自治州(宁南县、西昌市、喜德县、会理市、美姑县、冕宁县、木里藏族自治县、金阳县、会东县、甘洛县、盐源县、德昌县、普格县、布拖县、雷波县、越西县、昭觉县)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、化州市、电白区)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、淇滨区、浚县)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、顺德区、南海区)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县)

银川市(西夏区、金凤区、永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区)

香港特别行政区

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

长治市(平顺县、长子县、潞城区、武乡县、上党区、襄垣县、壶关县、沁源县、屯留区、沁县、潞州区、黎城县)

清远市(英德市、阳山县、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县、连南瑶族自治县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

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专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二下调了对包括墨西哥在内的新兴经济体2025年的增长预期，并警告称，资金环境趋紧以及发展资金短缺可能会给发展中国家带来困境。

　　就在世界经济刚刚摆脱新冠疫情余波以及俄罗斯全面入侵乌克兰等重大冲击之际，美国总统唐纳德・特朗普政府宣布的多轮关税举措以及政策的不确定性，预计将阻碍全球经济增长。

　　国际货币基金组织在其《世界经济展望》中，将新兴市场和发展中经济体今年和2026年的经济增长预期分别下调至3.7%和3.9%，较今年1月发布的此前预期下调了约0.5个百分点。与2024年预计4.3%的增长率相比，最新的预测显示经济增长大幅放缓。

　　国际货币基金组织表示：“在当前这个节点，尽管形势依然变化不定，但风险仍然明显倾向于下行。”

　　在各个国家中，墨西哥的增长预期被下调了1.7个百分点。由于其经济与美国紧密相连，预计今年墨西哥经济将收缩0.3%。

　　由于世界第二大经济体中国成为了白宫贸易征税的目标，其增长预期今年被下调了0.6个百分点，明年的预期也下调了几乎相同的幅度。

　　俄罗斯是个例外，其2025年的增长预期上调了0.1个百分点，至1.5%，但与去年估计4.1%的国内生产总值增长率相比，增速大幅放缓。俄罗斯的增长减速是导致欧洲新兴经济体增长放缓的关键因素，预计欧洲新兴经济体今明两年的增长率将为2.1%。

　　国际货币基金组织发现，许多新兴经济体的财政空间比十年前紧张得多，与此同时，从财政收入中用于偿还债务的支出比例正在上升。

　　报告称：“许多大型新兴市场经济体所展现出的韧性可能会受到考验，因为在不利的全球金融环境下，偿还高额债务变得更加困难。”

　　尽管在新冠疫情期间以优惠条件借款的国家，其债务偿还成本仍低于疫情期间的水平，但在借款成本上升的时期，这些国家若要对债务进行展期，实际利率将会超过疫情期间的水平，尤其是在低收入国家。

　　而且，许多新兴经济体已经面临着优惠贷款和发展融资枯竭带来的资金紧张局面。

　　“国际发展援助的减少可能会增加低收入国家的压力，使它们陷入更深的债务困境，或者不得不进行重大的财政调整，这将对经济增长和生活水平产生直接影响。”

　　特朗普政府正在推动发展融资领域的重大变革，撤销美国国际开发署，而从法国到英国等国家也都削减了相关支持。