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信阳市(息县、商城县、平桥区、淮滨县、罗山县、浉河区、固始县、光山县、新县、潢川县)

银川市(西夏区、永宁县、灵武市、兴庆区、贺兰县、金凤区)

唐山市(路北区、遵化市、丰南区、迁西县、滦南县、古冶区、路南区、曹妃甸区、滦州市、迁安市、开平区、玉田县、丰润区、乐亭县)

吉安市(吉州区、新干县、吉水县、青原区、吉安县、永丰县、万安县、遂川县、安福县、峡江县、永新县、井冈山市、泰和县)  南宁市(兴宁区、上林县、良庆区、青秀区、隆安县、江南区、横州市、西乡塘区、邕宁区、武鸣区、马山县、宾阳县)

临沂市(兰陵县、郯城县、罗庄区、河东区、临沭县、莒南县、兰山区、平邑县、费县、沂水县、蒙阴县、沂南县)

昭通市(彝良县、水富市、永善县、鲁甸县、昭阳区、巧家县、镇雄县、绥江县、威信县、盐津县、大关县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

南通市(如东县、海门区、崇川区、启东市、海安市、通州区、如皋市)  驻马店市(泌阳县、汝南县、确山县、驿城区、遂平县、平舆县、新蔡县、西平县、正阳县、上蔡县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、开远市、绿春县、石屏县、蒙自市、泸西县、屏边苗族自治县、个旧市、建水县、元阳县、河口瑶族自治县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县)

焦作市(武陟县、温县、修武县、解放区、孟州市、山阳区、沁阳市、马村区、中站区、博爱县)

伊春市(丰林县、友好区、嘉荫县、大箐山县、金林区、伊美区、乌翠区、南岔县、铁力市、汤旺县)

汉中市(南郑区、佛坪县、宁强县、汉台区、镇巴县、城固县、西乡县、略阳县、洋县、留坝县、勉县)

扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、江都区、宝应县、高邮市)

漳州市(龙文区、平和县、华安县、芗城区、诏安县、南靖县、龙海区、漳浦县、长泰区、东山县、云霄县)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

聊城市(冠县、东昌府区、茌平区、东阿县、临清市、高唐县、阳谷县、莘县)

阿克苏地区(库车市、新和县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、柯坪县、沙雅县、温宿县、拜城县)

自贡市(自流井区、富顺县、荣县、沿滩区、大安区、贡井区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、通江县、南江县)

南充市(阆中市、蓬安县、营山县、西充县、仪陇县、嘉陵区、高坪区、南部县、顺庆区)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、覃塘区、港南区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

常州市(溧阳市、新北区、天宁区、金坛区、武进区、钟楼区)

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吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

吕梁市(石楼县、离石区、中阳县、汾阳市、临县、交口县、岚县、柳林县、文水县、孝义市、兴县、交城县、方山县)

郴州市(桂阳县、临武县、资兴市、汝城县、永兴县、嘉禾县、安仁县、桂东县、苏仙区、宜章县、北湖区)

延安市(延长县、黄陵县、黄龙县、安塞区、宜川县、吴起县、志丹县、富县、宝塔区、子长市、洛川县、甘泉县、延川县)  湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)

益阳市(安化县、资阳区、赫山区、南县、桃江县、沅江市)

毕节市(纳雍县、织金县、黔西市、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区)

咸阳市(渭城区、彬州市、泾阳县、武功县、永寿县、杨陵区、秦都区、三原县、长武县、淳化县、兴平市、旬邑县、礼泉县、乾县)大同市(阳高县、天镇县、新荣区、灵丘县、云州区、平城区、云冈区、浑源县、广灵县、左云县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、福海县、青河县、富蕴县、吉木乃县)  石家庄市(正定县、桥西区、新乐市、鹿泉区、灵寿县、新华区、井陉县、深泽县、行唐县、高邑县、长安区、无极县、栾城区、元氏县、藁城区、晋州市、赞皇县、赵县、裕华区、平山县、辛集市、井陉矿区)

天水市(秦州区、清水县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、甘谷县、武山县)

长沙市(雨花区、长沙县、望城区、岳麓区、宁乡市、开福区、芙蓉区、浏阳市、天心区)

广西壮族自治区三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

常德市(石门县、鼎城区、临澧县、汉寿县、澧县、津市市、桃源县、安乡县、武陵区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、西市区、盖州市、大石桥市、老边区)

开封市(顺河回族区、龙亭区、兰考县、祥符区、尉氏县、禹王台区、通许县、鼓楼区、杞县)

无锡市(锡山区、新吴区、惠山区、宜兴市、江阴市、梁溪区、滨湖区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、锦屏县、凯里市、榕江县、三穗县、剑河县、镇远县、台江县、从江县、施秉县、麻江县、岑巩县、黄平县、天柱县、丹寨县、雷山县)

锦州市(古塔区、凌海市、太和区、北镇市、义县、凌河区、黑山县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、山城区、淇县)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、江永县、东安县、新田县、宁远县、蓝山县、双牌县、零陵区、道县)

哈尔滨市(方正县、南岗区、依兰县、道里区、双城区、通河县、木兰县、阿城区、巴彦县、平房区、尚志市、宾县、香坊区、呼兰区、延寿县、松北区、五常市、道外区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

株洲市(炎陵县、茶陵县、芦淞区、荷塘区、醴陵市、攸县、天元区、渌口区、石峰区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、壤塘县、小金县、理县、松潘县、若尔盖县、九寨沟县、红原县、汶川县、阿坝县、金川县、马尔康市、黑水县)

丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、元宝区)

鸡西市(麻山区、梨树区、恒山区、鸡冠区、密山市、虎林市、城子河区、鸡东县、滴道区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。