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抚顺市(望花区、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区)

唐山市(迁西县、路北区、丰润区、遵化市、曹妃甸区、迁安市、乐亭县、路南区、丰南区、开平区、滦州市、古冶区、玉田县、滦南县)

绥化市(青冈县、庆安县、兰西县、海伦市、北林区、望奎县、肇东市、明水县、绥棱县、安达市)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、西区、仁和区)  双鸭山市(四方台区、尖山区、饶河县、岭东区、宝清县、友谊县、宝山区、集贤县)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、龙城区、北票市、建平县)

桂林市(平乐县、阳朔县、永福县、灵川县、七星区、恭城瑶族自治县、荔浦市、龙胜各族自治县、临桂区、灌阳县、象山区、雁山区、全州县、秀峰区、兴安县、叠彩区、资源县)

汕头市(龙湖区、金平区、濠江区、南澳县、潮阳区、潮南区、澄海区)荆州市(沙市区、公安县、监利市、江陵县、荆州区、石首市、洪湖市、松滋市)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)  广州市(从化区、南沙区、增城区、白云区、越秀区、天河区、花都区、番禺区、黄埔区、荔湾区、海珠区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

三沙市(南沙区、西沙区)

衡水市(深州市、阜城县、故城县、桃城区、景县、枣强县、饶阳县、冀州区、武强县、武邑县、安平县)

马鞍山市(博望区、含山县、当涂县、和县、花山区、雨山区)

南京市(江宁区、建邺区、浦口区、鼓楼区、雨花台区、栖霞区、六合区、秦淮区、溧水区、高淳区、玄武区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

抚州市(乐安县、金溪县、临川区、南城县、东乡区、资溪县、崇仁县、黎川县、广昌县、宜黄县、南丰县)

榆林市(子洲县、吴堡县、府谷县、佳县、靖边县、米脂县、神木市、定边县、榆阳区、绥德县、清涧县、横山区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

镇江市(句容市、京口区、丹阳市、扬中市、丹徒区、润州区)

南昌市(青云谱区、新建区、安义县、西湖区、红谷滩区、东湖区、青山湖区、南昌县、进贤县)

苏州市(常熟市、吴江区、相城区、姑苏区、太仓市、虎丘区、吴中区、张家港市、昆山市)

驻马店市(西平县、上蔡县、正阳县、遂平县、新蔡县、平舆县、汝南县、确山县、驿城区、泌阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

泸州市(龙马潭区、合江县、纳溪区、叙永县、古蔺县、泸县、江阳区)

白银市(会宁县、平川区、白银区、靖远县、景泰县)

拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、林周县、城关区、当雄县、尼木县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、青神县、丹棱县)

儋州市

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天津市(宝坻区、和平区、红桥区、北辰区、南开区、东丽区、河东区、武清区、滨海新区、静海区、河西区、蓟州区、宁河区、西青区、津南区、河北区)

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、罗江区、广汉市、旌阳区)

邵阳市(新邵县、武冈市、隆回县、双清区、城步苗族自治县、洞口县、绥宁县、邵阳县、新宁县、大祥区、北塔区、邵东市)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)  襄阳市(枣阳市、宜城市、谷城县、襄州区、樊城区、老河口市、南漳县、保康县、襄城区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

昌都市(丁青县、左贡县、察雅县、江达县、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、边坝县、卡若区、芒康县、八宿县)

鸡西市(鸡冠区、虎林市、梨树区、密山市、城子河区、滴道区、麻山区、恒山区、鸡东县)内江市(资中县、东兴区、隆昌市、威远县、市中区)

阜阳市(界首市、临泉县、颍泉区、颍州区、颍上县、太和县、颍东区、阜南县)  贵阳市(开阳县、清镇市、南明区、息烽县、云岩区、乌当区、白云区、花溪区、观山湖区、修文县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、越城区、嵊州市、新昌县)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、信宜市、高州市)黄冈市(武穴市、浠水县、罗田县、麻城市、红安县、蕲春县、黄州区、团风县、英山县、黄梅县)

九江市(永修县、庐山市、濂溪区、彭泽县、柴桑区、浔阳区、德安县、瑞昌市、修水县、武宁县、湖口县、共青城市、都昌县)

凉山彝族自治州(会东县、金阳县、德昌县、冕宁县、越西县、喜德县、会理市、宁南县、雷波县、西昌市、甘洛县、美姑县、盐源县、普格县、木里藏族自治县、布拖县、昭觉县)

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海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、乌兰县、德令哈市、格尔木市)

南宁市(良庆区、马山县、兴宁区、隆安县、邕宁区、青秀区、宾阳县、西乡塘区、上林县、横州市、江南区、武鸣区)

湛江市(麻章区、吴川市、廉江市、坡头区、徐闻县、雷州市、赤坎区、霞山区、遂溪县)

三门峡市(陕州区、湖滨区、渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市)

大理白族自治州(鹤庆县、巍山彝族回族自治县、永平县、剑川县、弥渡县、南涧彝族自治县、大理市、云龙县、洱源县、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县)

澳门特别行政区

锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特右旗、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、多伦县、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

常德市(武陵区、汉寿县、津市市、临澧县、澧县、石门县、桃源县、安乡县、鼎城区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗)

盐城市(东台市、响水县、滨海县、盐都区、亭湖区、阜宁县、射阳县、建湖县、大丰区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、凯里市、施秉县、黎平县、黄平县、雷山县、从江县、麻江县、镇远县、天柱县、三穗县、台江县、锦屏县、剑河县、岑巩县、丹寨县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。