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安庆市(宜秀区、太湖县、宿松县、望江县、怀宁县、大观区、桐城市、迎江区、岳西县、潜山市)

攀枝花市(东区、盐边县、米易县、仁和区、西区)

韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、翁源县、仁化县、南雄市、乐昌市、始兴县、新丰县、浈江区、武江区)  长治市(襄垣县、上党区、武乡县、屯留区、潞州区、沁县、沁源县、平顺县、壶关县、长子县、潞城区、黎城县)

双鸭山市(宝山区、饶河县、尖山区、宝清县、友谊县、岭东区、四方台区、集贤县)

晋城市(陵川县、城区、高平市、泽州县、沁水县、阳城县)

衢州市(江山市、开化县、龙游县、常山县、衢江区、柯城区)西藏自治区

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、吴兴区、安吉县)  鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗)

渭南市(大荔县、韩城市、华州区、蒲城县、合阳县、华阴市、临渭区、白水县、潼关县、富平县、澄城县)

杭州市(淳安县、西湖区、临安区、桐庐县、萧山区、余杭区、滨江区、富阳区、临平区、拱墅区、钱塘区、建德市、上城区)

天水市(清水县、秦州区、甘谷县、秦安县、麦积区、武山县、张家川回族自治县)

太原市(杏花岭区、万柏林区、古交市、迎泽区、阳曲县、尖草坪区、晋源区、清徐县、娄烦县、小店区)

辽阳市(文圣区、白塔区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、太子河区)

泰州市(兴化市、高港区、靖江市、泰兴市、姜堰区、海陵区)

营口市(盖州市、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、站前区、西市区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)

邵阳市(双清区、城步苗族自治县、新邵县、邵阳县、绥宁县、大祥区、邵东市、隆回县、洞口县、新宁县、武冈市、北塔区)

厦门市(海沧区、翔安区、同安区、湖里区、集美区、思明区)

昆明市(官渡区、东川区、晋宁区、宜良县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、富民县、五华区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、西山区、呈贡区、嵩明县)

烟台市(芝罘区、莱山区、龙口市、蓬莱区、牟平区、福山区、招远市、莱州市、莱阳市、栖霞市、海阳市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

无锡市(锡山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、江阴市、宜兴市、惠山区)

绍兴市(越城区、诸暨市、新昌县、柯桥区、嵊州市、上虞区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

郴州市(桂东县、北湖区、桂阳县、安仁县、嘉禾县、资兴市、宜章县、永兴县、苏仙区、汝城县、临武县)

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上饶市(横峰县、玉山县、广丰区、铅山县、广信区、鄱阳县、德兴市、余干县、万年县、信州区、婺源县、弋阳县)

黄山市(休宁县、徽州区、屯溪区、黟县、歙县、祁门县、黄山区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)  巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县、和静县、若羌县)

雅安市(汉源县、荥经县、芦山县、名山区、石棉县、天全县、宝兴县、雨城区)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、平川区、景泰县)

佳木斯市(抚远市、桦川县、东风区、同江市、富锦市、汤原县、向阳区、郊区、桦南县、前进区)桂林市(资源县、全州县、象山区、叠彩区、秀峰区、恭城瑶族自治县、灌阳县、灵川县、七星区、永福县、兴安县、荔浦市、平乐县、阳朔县、临桂区、雁山区、龙胜各族自治县)

朔州市(平鲁区、右玉县、应县、朔城区、山阴县、怀仁市)  泉州市(石狮市、丰泽区、南安市、鲤城区、金门县、永春县、洛江区、安溪县、德化县、晋江市、惠安县、泉港区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、雷山县、镇远县、剑河县、锦屏县、施秉县、三穗县、黎平县、从江县、台江县、天柱县、榕江县、黄平县、丹寨县、麻江县、凯里市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

六安市(裕安区、叶集区、霍邱县、舒城县、金安区、金寨县、霍山县)怀化市(鹤城区、中方县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、辰溪县、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县)

广西壮族自治区

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

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益阳市(安化县、沅江市、桃江县、资阳区、赫山区、南县)

枣庄市(峄城区、薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区、滕州市)

恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、来凤县、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、恩施市、建始县)

盐城市(射阳县、响水县、盐都区、大丰区、建湖县、滨海县、东台市、亭湖区、阜宁县)

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西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。