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普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、繁昌区、弋江区、无为市、南陵县、鸠江区)

无锡市(滨湖区、惠山区、新吴区、锡山区、江阴市、宜兴市、梁溪区)

来宾市(象州县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县)  楚雄彝族自治州(武定县、双柏县、永仁县、禄丰市、楚雄市、牟定县、大姚县、元谋县、南华县、姚安县)

茂名市(电白区、信宜市、化州市、茂南区、高州市)

大同市(新荣区、广灵县、灵丘县、浑源县、云州区、云冈区、左云县、阳高县、天镇县、平城区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、汪清县、敦化市、安图县、图们市、延吉市、珲春市)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、龙港区、连山区、建昌县)  那曲市(双湖县、巴青县、比如县、申扎县、索县、色尼区、嘉黎县、班戈县、安多县、聂荣县、尼玛县)

宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县、泗县)

抚州市(乐安县、黎川县、资溪县、宜黄县、东乡区、临川区、金溪县、广昌县、崇仁县、南城县、南丰县)

山南市(贡嘎县、曲松县、扎囊县、加查县、洛扎县、桑日县、浪卡子县、琼结县、乃东区、错那市、隆子县、措美县)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市)

通化市(柳河县、东昌区、通化县、梅河口市、二道江区、辉南县、集安市)

莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、临高县、屯昌县、昌江黎族自治县、定安县、文昌市、万宁市、白沙黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、东方市)

大庆市(林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、红岗区、肇源县、龙凤区、让胡路区)

中山市

榆林市(清涧县、横山区、吴堡县、神木市、子洲县、靖边县、佳县、府谷县、定边县、米脂县、绥德县、榆阳区)

龙岩市(新罗区、连城县、漳平市、永定区、武平县、长汀县、上杭县)

宜宾市(筠连县、长宁县、南溪区、江安县、叙州区、翠屏区、珙县、高县、兴文县、屏山县)

济宁市(曲阜市、嘉祥县、泗水县、任城区、微山县、邹城市、兖州区、金乡县、梁山县、鱼台县、汶上县)

徐州市(邳州市、鼓楼区、云龙区、新沂市、贾汪区、睢宁县、沛县、泉山区、铜山区、丰县)

海东市(乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

株洲市(天元区、芦淞区、茶陵县、石峰区、荷塘区、攸县、渌口区、炎陵县、醴陵市)

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金昌市(永昌县、金川区)

湛江市(赤坎区、廉江市、坡头区、徐闻县、霞山区、遂溪县、麻章区、吴川市、雷州市)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗)

临汾市(翼城县、侯马市、浮山县、襄汾县、汾西县、尧都区、吉县、霍州市、蒲县、安泽县、隰县、洪洞县、古县、曲沃县、乡宁县、大宁县、永和县)  白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、浑江区、临江市)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、松山区、红山区、敖汉旗、林西县、元宝山区)

襄阳市(襄州区、南漳县、保康县、谷城县、宜城市、老河口市、襄城区、樊城区、枣阳市)

黄山市(祁门县、屯溪区、休宁县、徽州区、黟县、黄山区、歙县)梧州市(苍梧县、藤县、岑溪市、长洲区、万秀区、蒙山县、龙圩区)

焦作市(修武县、马村区、解放区、沁阳市、孟州市、中站区、山阳区、武陟县、温县、博爱县)  洛阳市(宜阳县、栾川县、洛龙区、伊川县、汝阳县、涧西区、老城区、西工区、洛宁县、偃师区、孟津区、瀍河回族区、嵩县、新安县)

南充市(顺庆区、蓬安县、南部县、西充县、嘉陵区、阆中市、高坪区、仪陇县、营山县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、尉犁县、且末县、库尔勒市、博湖县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)天津市(滨海新区、河东区、南开区、蓟州区、武清区、红桥区、西青区、静海区、宁河区、北辰区、宝坻区、河北区、津南区、河西区、和平区、东丽区)

延安市(子长市、延长县、黄陵县、志丹县、甘泉县、黄龙县、富县、吴起县、宝塔区、宜川县、延川县、洛川县、安塞区)

河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区)

宣城市(宣州区、旌德县、宁国市、广德市、绩溪县、泾县、郎溪县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市、扎赉诺尔区、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎右旗)

儋州市

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

阿里地区(革吉县、普兰县、噶尔县、日土县、札达县、措勤县、改则县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、龙里县、长顺县、贵定县、瓮安县、独山县、都匀市、三都水族自治县、罗甸县、惠水县、荔波县、福泉市)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、白银区、平川区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、贞丰县、普安县、望谟县、安龙县、晴隆县、兴义市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

江门市(江海区、鹤山市、开平市、恩平市、蓬江区、新会区、台山市)

廊坊市(文安县、三河市、大厂回族自治县、安次区、香河县、霸州市、广阳区、永清县、固安县、大城县)

毕节市(金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、黔西市、大方县、七星关区)

绥化市(北林区、安达市、明水县、绥棱县、庆安县、肇东市、青冈县、海伦市、兰西县、望奎县)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。