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德阳市(中江县、什邡市、罗江区、旌阳区、广汉市、绵竹市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、延吉市、敦化市、汪清县、珲春市、图们市、龙井市)

许昌市(鄢陵县、建安区、襄城县、魏都区、禹州市、长葛市)

泰安市(岱岳区、东平县、宁阳县、肥城市、泰山区、新泰市)  梅州市(蕉岭县、五华县、梅县区、丰顺县、梅江区、大埔县、平远县、兴宁市)

河源市(源城区、龙川县、东源县、和平县、连平县、紫金县)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、禅城区、三水区)

商丘市(夏邑县、虞城县、梁园区、睢阳区、柘城县、睢县、民权县、永城市、宁陵县)

湛江市(麻章区、雷州市、廉江市、坡头区、赤坎区、徐闻县、霞山区、遂溪县、吴川市)  焦作市(解放区、温县、中站区、武陟县、山阳区、沁阳市、修武县、马村区、孟州市、博爱县)

大理白族自治州(鹤庆县、永平县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、云龙县、祥云县、剑川县、弥渡县、宾川县、南涧彝族自治县、大理市)

临沂市(临沭县、河东区、兰山区、莒南县、沂水县、郯城县、沂南县、蒙阴县、罗庄区、费县、平邑县、兰陵县)

信阳市(浉河区、淮滨县、息县、罗山县、光山县、潢川县、新县、固始县、平桥区、商城县)

大同市(广灵县、云冈区、云州区、阳高县、灵丘县、浑源县、左云县、天镇县、平城区、新荣区)

拉萨市(城关区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、林周县、达孜区)

桂林市(灵川县、兴安县、永福县、灌阳县、恭城瑶族自治县、荔浦市、平乐县、叠彩区、七星区、龙胜各族自治县、全州县、阳朔县、雁山区、资源县、象山区、临桂区、秀峰区)

荆州市(石首市、江陵县、松滋市、洪湖市、公安县、沙市区、监利市、荆州区)

咸阳市(泾阳县、秦都区、长武县、武功县、永寿县、兴平市、三原县、乾县、旬邑县、淳化县、礼泉县、彬州市、杨陵区、渭城区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、埇桥区、灵璧县)

常州市(金坛区、天宁区、新北区、武进区、溧阳市、钟楼区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

株洲市(天元区、石峰区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、炎陵县、攸县、荷塘区、渌口区)

泸州市(纳溪区、古蔺县、龙马潭区、江阳区、合江县、泸县、叙永县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

日喀则市(昂仁县、亚东县、拉孜县、康马县、仲巴县、聂拉木县、谢通门县、定日县、岗巴县、吉隆县、白朗县、仁布县、萨嘎县、定结县、萨迦县、江孜县、南木林县、桑珠孜区)

宁波市(镇海区、北仑区、鄞州区、江北区、余姚市、象山县、慈溪市、海曙区、奉化区、宁海县)

云浮市(云城区、新兴县、郁南县、罗定市、云安区)

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临汾市(洪洞县、尧都区、翼城县、浮山县、安泽县、大宁县、汾西县、霍州市、隰县、曲沃县、乡宁县、蒲县、吉县、永和县、古县、襄汾县、侯马市)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

鹤岗市(绥滨县、东山区、向阳区、工农区、兴安区、萝北县、兴山区、南山区)

厦门市(同安区、海沧区、思明区、集美区、翔安区、湖里区)  松原市(扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

安康市(石泉县、紫阳县、汉滨区、白河县、平利县、宁陕县、汉阴县、镇坪县、岚皋县、旬阳市)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、兴海县、贵德县)白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市、大安市)

北京市(海淀区、大兴区、门头沟区、通州区、丰台区、延庆区、房山区、朝阳区、昌平区、顺义区、西城区、怀柔区、东城区、石景山区、平谷区、密云区)  海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、都兰县、茫崖市、乌兰县、天峻县)

呼和浩特市(新城区、托克托县、玉泉区、武川县、和林格尔县、清水河县、赛罕区、回民区、土默特左旗)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

遵义市(凤冈县、汇川区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、播州区、湄潭县、桐梓县、余庆县、正安县、赤水市、红花岗区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县)阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、太平区、海州区、细河区)

绍兴市(越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

广安市(前锋区、岳池县、邻水县、武胜县、广安区、华蓥市)

芜湖市(南陵县、湾沚区、无为市、镜湖区、弋江区、繁昌区、鸠江区)

连云港市(灌云县、赣榆区、灌南县、东海县、连云区、海州区)

十堰市(郧西县、竹溪县、房县、张湾区、丹江口市、茅箭区、郧阳区、竹山县)

绥化市(北林区、明水县、安达市、兰西县、青冈县、绥棱县、望奎县、庆安县、肇东市、海伦市)

上饶市(万年县、横峰县、广信区、鄱阳县、信州区、婺源县、德兴市、余干县、弋阳县、铅山县、玉山县、广丰区)

山南市(浪卡子县、贡嘎县、乃东区、隆子县、琼结县、扎囊县、措美县、曲松县、错那市、加查县、桑日县、洛扎县)

衢州市(衢江区、开化县、柯城区、江山市、龙游县、常山县)

齐齐哈尔市(碾子山区、昂昂溪区、龙沙区、富拉尔基区、克山县、建华区、拜泉县、富裕县、讷河市、依安县、泰来县、龙江县、克东县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区)

广元市(朝天区、昭化区、利州区、旺苍县、剑阁县、青川县、苍溪县)

三沙市(西沙区、南沙区)

榆林市(横山区、神木市、定边县、府谷县、靖边县、榆阳区、佳县、吴堡县、绥德县、子洲县、清涧县、米脂县)

柳州市(柳北区、城中区、柳城县、融安县、柳江区、三江侗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳南区、融水苗族自治县)

昭通市(昭阳区、彝良县、大关县、永善县、巧家县、鲁甸县、水富市、镇雄县、绥江县、威信县、盐津县)

南昌市(南昌县、青云谱区、青山湖区、东湖区、安义县、西湖区、进贤县、红谷滩区、新建区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。