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张家口市(尚义县、宣化区、崇礼区、蔚县、赤城县、万全区、张北县、下花园区、沽源县、涿鹿县、桥东区、怀来县、桥西区、怀安县、阳原县、康保县)

深圳市(龙岗区、南山区、福田区、罗湖区、宝安区、龙华区、光明区、坪山区、盐田区)

玉林市(北流市、兴业县、玉州区、博白县、容县、福绵区、陆川县)

保定市(望都县、易县、涞水县、唐县、定州市、清苑区、博野县、满城区、蠡县、定兴县、安国市、容城县、竞秀区、安新县、雄县、阜平县、顺平县、莲池区、涞源县、徐水区、曲阳县、高碑店市、涿州市、高阳县)  龙岩市(长汀县、新罗区、上杭县、漳平市、永定区、武平县、连城县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

广西壮族自治区

汕头市(潮阳区、澄海区、濠江区、南澳县、龙湖区、金平区、潮南区)

达州市(开江县、万源市、渠县、通川区、大竹县、宣汉县、达川区)  昆明市(石林彝族自治县、五华区、官渡区、东川区、呈贡区、盘龙区、宜良县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、安宁市、嵩明县、西山区、寻甸回族彝族自治县)

临沂市(临沭县、郯城县、费县、罗庄区、莒南县、河东区、兰山区、平邑县、沂水县、蒙阴县、沂南县、兰陵县)

咸宁市(咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通山县)

西宁市(湟中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城北区、城西区)

济宁市(梁山县、汶上县、兖州区、微山县、任城区、金乡县、泗水县、嘉祥县、曲阜市、鱼台县、邹城市)

聊城市(东阿县、阳谷县、茌平区、高唐县、莘县、冠县、临清市、东昌府区)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、昌黎县、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、抚宁区)

临汾市(安泽县、古县、吉县、侯马市、汾西县、曲沃县、乡宁县、隰县、洪洞县、翼城县、尧都区、蒲县、浮山县、襄汾县、永和县、大宁县、霍州市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

泰州市(兴化市、高港区、姜堰区、靖江市、泰兴市、海陵区)

萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、安源区、莲花县)

无锡市(惠山区、锡山区、梁溪区、新吴区、滨湖区、宜兴市、江阴市)

广安市(前锋区、广安区、华蓥市、武胜县、邻水县、岳池县)

湛江市(廉江市、吴川市、坡头区、麻章区、赤坎区、徐闻县、遂溪县、雷州市、霞山区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

邵阳市(城步苗族自治县、邵东市、洞口县、新邵县、新宁县、绥宁县、隆回县、北塔区、大祥区、双清区、武冈市、邵阳县)

金华市(磐安县、永康市、东阳市、婺城区、武义县、金东区、浦江县、兰溪市、义乌市)

黄石市(铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区、大冶市、下陆区)

宁德市(屏南县、寿宁县、周宁县、柘荣县、霞浦县、古田县、蕉城区、福鼎市、福安市)

德州市(夏津县、齐河县、临邑县、平原县、禹城市、陵城区、武城县、德城区、庆云县、宁津县、乐陵市)

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合肥市(蜀山区、长丰县、肥东县、包河区、瑶海区、巢湖市、肥西县、庐阳区、庐江县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

伊犁哈萨克自治州(新源县、巩留县、奎屯市、霍城县、特克斯县、尼勒克县、伊宁县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍尔果斯市)

榆林市(横山区、吴堡县、定边县、佳县、神木市、靖边县、米脂县、清涧县、绥德县、子洲县、榆阳区、府谷县)  乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、兴和县、丰镇市、商都县、凉城县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍上县、颍泉区、阜南县、颍东区、临泉县、太和县)

衡阳市(南岳区、祁东县、耒阳市、常宁市、石鼓区、珠晖区、衡阳县、蒸湘区、衡山县、衡东县、雁峰区、衡南县)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)石河子市(阿拉尔市、胡杨河市、新星市、五家渠市、图木舒克市、白杨市、双河市、铁门关市、可克达拉市、昆玉市、北屯市)

朝阳市(建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、朝阳县、北票市)  淮安市(淮安区、淮阴区、清江浦区、涟水县、金湖县、洪泽区、盱眙县)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区)

济源市

孝感市(汉川市、孝昌县、大悟县、孝南区、安陆市、云梦县、应城市)巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、三台县、平武县、梓潼县、涪城区、江油市、游仙区、盐亭县)

连云港市(灌南县、东海县、赣榆区、海州区、灌云县、连云区)

赤峰市(红山区、宁城县、喀喇沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗、翁牛特旗、松山区、林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

宁波市(北仑区、余姚市、鄞州区、海曙区、宁海县、江北区、奉化区、镇海区、慈溪市、象山县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

廊坊市(大厂回族自治县、大城县、广阳区、香河县、安次区、三河市、文安县、固安县、霸州市、永清县)

衡水市(景县、故城县、深州市、武强县、武邑县、安平县、饶阳县、枣强县、桃城区、阜城县、冀州区)

张掖市(山丹县、高台县、临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

阳泉市(盂县、城区、郊区、平定县、矿区)

烟台市(芝罘区、蓬莱区、招远市、海阳市、福山区、莱山区、栖霞市、莱阳市、龙口市、莱州市、牟平区)

长沙市(开福区、望城区、芙蓉区、宁乡市、天心区、浏阳市、雨花区、长沙县、岳麓区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

抚州市(东乡区、乐安县、黎川县、崇仁县、宜黄县、广昌县、金溪县、临川区、南城县、资溪县、南丰县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。