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渭南市(华阴市、合阳县、蒲城县、白水县、澄城县、临渭区、潼关县、华州区、大荔县、韩城市、富平县)
来宾市(象州县、武宣县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县)
达州市(渠县、万源市、达川区、大竹县、宣汉县、开江县、通川区)
广安市(广安区、前锋区、华蓥市、岳池县、武胜县、邻水县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)
营口市(西市区、盖州市、站前区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区)
厦门市(海沧区、集美区、湖里区、翔安区、思明区、同安区)
长沙市(浏阳市、天心区、长沙县、宁乡市、岳麓区、开福区、雨花区、芙蓉区、望城区)
三沙市(西沙区、南沙区)
焦作市(沁阳市、中站区、温县、博爱县、修武县、解放区、马村区、孟州市、武陟县、山阳区)
甘孜藏族自治州(九龙县、巴塘县、白玉县、丹巴县、炉霍县、道孚县、色达县、康定市、稻城县、得荣县、乡城县、新龙县、石渠县、雅江县、理塘县、德格县、甘孜县、泸定县)
汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)
菏泽市(巨野县、定陶区、单县、牡丹区、曹县、郓城县、成武县、东明县、鄄城县)
惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县)
阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)
酒泉市(敦煌市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市)
齐齐哈尔市(建华区、富裕县、依安县、拜泉县、克东县、甘南县、讷河市、克山县、昂昂溪区、富拉尔基区、碾子山区、龙沙区、龙江县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区)
临沧市(临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县)
昭通市(永善县、盐津县、鲁甸县、大关县、水富市、威信县、巧家县、镇雄县、昭阳区、绥江县、彝良县)
揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭东区、揭西县)
阜新市(太平区、清河门区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区)
无锡市(新吴区、锡山区、梁溪区、惠山区、滨湖区、江阴市、宜兴市)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
孝感市(汉川市、云梦县、安陆市、孝昌县、孝南区、大悟县、应城市)
开封市(杞县、禹王台区、尉氏县、龙亭区、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、通许县、兰考县)
宣城市(宁国市、绩溪县、郎溪县、宣州区、旌德县、泾县、广德市)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、临河区)
聊城市(东阿县、临清市、东昌府区、阳谷县、茌平区、莘县、高唐县、冠县)
亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)
娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市)
青岛市(即墨区、李沧区、市南区、黄岛区、城阳区、市北区、平度市、莱西市、胶州市、崂山区)
铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)
宁波市(鄞州区、象山县、海曙区、镇海区、江北区、宁海县、慈溪市、奉化区、北仑区、余姚市)
喀什地区(麦盖提县、叶城县、巴楚县、岳普湖县、伽师县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、喀什市、疏勒县、疏附县)
扬州市(广陵区、江都区、高邮市、宝应县、仪征市、邗江区)
滁州市(明光市、天长市、凤阳县、全椒县、定远县、南谯区、来安县、琅琊区)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)
贵阳市(清镇市、乌当区、修文县、观山湖区、花溪区、云岩区、白云区、开阳县、息烽县、南明区)
衡水市(饶阳县、枣强县、故城县、阜城县、安平县、武强县、深州市、武邑县、景县、桃城区、冀州区)
合肥市(巢湖市、包河区、长丰县、庐江县、瑶海区、庐阳区、蜀山区、肥东县、肥西县)
崇左市(天等县、扶绥县、龙州县、大新县、凭祥市、宁明县、江州区)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)
阜阳市(颍州区、颍东区、阜南县、颍泉区、太和县、临泉县、界首市、颍上县)
白山市(江源区、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)
烟台市(栖霞市、福山区、龙口市、牟平区、蓬莱区、招远市、芝罘区、莱山区、海阳市、莱阳市、莱州市)
白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)
玉林市(兴业县、博白县、陆川县、福绵区、玉州区、北流市、容县)
运城市(闻喜县、临猗县、芮城县、新绛县、盐湖区、绛县、夏县、永济市、稷山县、垣曲县、河津市、平陆县、万荣县)
枣庄市(薛城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、市中区、峄城区)
安康市(石泉县、白河县、宁陕县、紫阳县、岚皋县、旬阳市、平利县、汉滨区、镇坪县、汉阴县)
郑州市(中原区、惠济区、金水区、管城回族区、荥阳市、中牟县、巩义市、新密市、二七区、上街区、新郑市、登封市)
益阳市(南县、赫山区、沅江市、安化县、资阳区、桃江县)
江门市(开平市、蓬江区、鹤山市、恩平市、新会区、台山市、江海区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
成都市(温江区、崇州市、都江堰市、龙泉驿区、青白江区、金牛区、双流区、邛崃市、新津区、锦江区、蒲江县、简阳市、郫都区、成华区、武侯区、新都区、金堂县、青羊区、大邑县、彭州市)
延安市(子长市、延川县、黄龙县、吴起县、黄陵县、甘泉县、洛川县、延长县、安塞区、宝塔区、志丹县、宜川县、富县)
铁岭市(调兵山市、西丰县、开原市、清河区、银州区、铁岭县、昌图县)
金昌市(永昌县、金川区)
武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)
汉中市(城固县、佛坪县、西乡县、汉台区、勉县、镇巴县、洋县、南郑区、留坝县、略阳县、宁强县)
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淮南市(大通区、凤台县、寿县、田家庵区、潘集区、谢家集区、八公山区)
南京市(溧水区、雨花台区、高淳区、六合区、浦口区、玄武区、江宁区、建邺区、栖霞区、鼓楼区、秦淮区)
锡林郭勒盟(多伦县、二连浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗)
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柳州市(柳北区、融水苗族自治县、柳南区、融安县、鱼峰区、柳城县、三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县、城中区)
龙岩市(上杭县、永定区、新罗区、武平县、连城县、长汀县、漳平市)
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商丘市(夏邑县、睢县、睢阳区、虞城县、永城市、宁陵县、民权县、梁园区、柘城县)
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黄山市(黄山区、黟县、休宁县、徽州区、歙县、祁门县、屯溪区)
固原市(原州区、西吉县、彭阳县、泾源县、隆德县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、塔城市、裕民县、乌苏市、额敏县)
萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县、安源区)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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