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临汾市(霍州市、侯马市、曲沃县、襄汾县、大宁县、乡宁县、古县、浮山县、永和县、汾西县、尧都区、吉县、安泽县、蒲县、翼城县、洪洞县、隰县)
海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、兴海县、共和县)
宝鸡市(凤翔区、眉县、金台区、扶风县、千阳县、陈仓区、岐山县、渭滨区、陇县、凤县、太白县、麟游县)
黔南布依族苗族自治州(龙里县、三都水族自治县、罗甸县、惠水县、瓮安县、都匀市、福泉市、贵定县、平塘县、荔波县、独山县、长顺县)
葫芦岛市(龙港区、建昌县、南票区、兴城市、绥中县、连山区)
贵港市(港北区、覃塘区、平南县、港南区、桂平市)
陇南市(西和县、徽县、礼县、武都区、两当县、文县、康县、成县、宕昌县)
贵阳市(云岩区、清镇市、息烽县、乌当区、白云区、修文县、开阳县、南明区、观山湖区、花溪区)
无锡市(梁溪区、江阴市、滨湖区、新吴区、惠山区、锡山区、宜兴市)
固原市(隆德县、西吉县、原州区、泾源县、彭阳县)
宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、泗县、砀山县)
常州市(天宁区、钟楼区、溧阳市、金坛区、武进区、新北区)
保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县)
安康市(旬阳市、平利县、宁陕县、石泉县、白河县、岚皋县、镇坪县、紫阳县、汉阴县、汉滨区)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
山南市(加查县、浪卡子县、贡嘎县、琼结县、隆子县、错那市、曲松县、乃东区、桑日县、洛扎县、措美县、扎囊县)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
南阳市(镇平县、西峡县、邓州市、内乡县、唐河县、南召县、桐柏县、社旗县、方城县、卧龙区、新野县、宛城区、淅川县)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)
福州市(闽清县、鼓楼区、仓山区、连江县、长乐区、台江区、马尾区、闽侯县、福清市、永泰县、平潭县、罗源县、晋安区)
吉林市(桦甸市、龙潭区、磐石市、舒兰市、船营区、丰满区、永吉县、蛟河市、昌邑区)
辽阳市(太子河区、宏伟区、灯塔市、文圣区、弓长岭区、白塔区、辽阳县)
济源市
运城市(稷山县、夏县、永济市、平陆县、闻喜县、河津市、临猗县、垣曲县、新绛县、芮城县、绛县、盐湖区、万荣县)
荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)
四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)
呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、陈巴尔虎旗、满洲里市、额尔古纳市、扎赉诺尔区)
三沙市(西沙区、南沙区)
桂林市(兴安县、秀峰区、雁山区、阳朔县、资源县、灵川县、荔浦市、叠彩区、象山区、灌阳县、全州县、平乐县、临桂区、永福县、七星区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县)
东莞市
临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、临夏县、和政县、康乐县、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
太原市(杏花岭区、小店区、迎泽区、万柏林区、清徐县、娄烦县、晋源区、阳曲县、尖草坪区、古交市)
济南市(钢城区、历下区、历城区、章丘区、济阳区、市中区、天桥区、商河县、长清区、槐荫区、莱芜区、平阴县)
嘉兴市(桐乡市、海盐县、平湖市、海宁市、南湖区、秀洲区、嘉善县)
海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)
云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)
攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)
湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、安吉县、长兴县)
昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)
通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)
聊城市(东昌府区、冠县、莘县、高唐县、东阿县、阳谷县、茌平区、临清市)
衡水市(安平县、枣强县、冀州区、桃城区、饶阳县、故城县、景县、武强县、武邑县、阜城县、深州市)
汕头市(潮阳区、潮南区、澄海区、龙湖区、南澳县、金平区、濠江区)
咸阳市(淳化县、武功县、永寿县、泾阳县、秦都区、礼泉县、彬州市、渭城区、杨陵区、兴平市、三原县、旬邑县、长武县、乾县)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)
毕节市(织金县、黔西市、七星关区、纳雍县、赫章县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)
遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)
枣庄市(峄城区、薛城区、山亭区、滕州市、市中区、台儿庄区)
肇庆市(广宁县、怀集县、鼎湖区、四会市、高要区、端州区、德庆县、封开县)
海东市(平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)
忻州市(五寨县、原平市、宁武县、忻府区、五台县、静乐县、定襄县、河曲县、岢岚县、繁峙县、神池县、代县、保德县、偏关县)
嘉峪关市
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)
澳门特别行政区
苏州市(吴江区、昆山市、姑苏区、相城区、太仓市、常熟市、张家港市、吴中区、虎丘区)
宁波市(奉化区、海曙区、象山县、北仑区、宁海县、江北区、镇海区、鄞州区、慈溪市、余姚市)
郴州市(宜章县、北湖区、桂东县、安仁县、嘉禾县、汝城县、苏仙区、资兴市、永兴县、桂阳县、临武县)
宜春市(上高县、靖安县、万载县、宜丰县、奉新县、樟树市、高安市、铜鼓县、袁州区、丰城市)
兰州市(城关区、榆中县、永登县、红古区、皋兰县、西固区、七里河区、安宁区)
巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、安龙县、普安县、贞丰县、册亨县、兴义市、晴隆县)
宁德市(古田县、福鼎市、寿宁县、柘荣县、屏南县、周宁县、福安市、霞浦县、蕉城区)
邵阳市(北塔区、新宁县、新邵县、洞口县、双清区、大祥区、隆回县、武冈市、绥宁县、邵阳县、城步苗族自治县、邵东市)
淄博市(高青县、博山区、桓台县、临淄区、淄川区、周村区、沂源县、张店区)
宜宾市(南溪区、筠连县、兴文县、屏山县、高县、江安县、翠屏区、珙县、叙州区、长宁县)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)
镇江市(句容市、京口区、润州区、丹阳市、扬中市、丹徒区)
龙岩市(漳平市、长汀县、武平县、新罗区、上杭县、永定区、连城县)
马鞍山市(当涂县、花山区、和县、含山县、雨山区、博望区)
大庆市(红岗区、肇源县、龙凤区、萨尔图区、大同区、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)
广元市(苍溪县、青川县、朝天区、旺苍县、昭化区、剑阁县、利州区)
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伊犁哈萨克自治州(新源县、昭苏县、尼勒克县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、特克斯县、伊宁市)
黔东南苗族侗族自治州(凯里市、黎平县、岑巩县、黄平县、榕江县、从江县、麻江县、台江县、雷山县、施秉县、丹寨县、镇远县、三穗县、剑河县、锦屏县、天柱县)
延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、和龙市、延吉市、龙井市、珲春市、安图县、图们市)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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