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甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、舟曲县、卓尼县、玛曲县、碌曲县、临潭县、合作市)

乌兰察布市(兴和县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、商都县、凉城县、察哈尔右翼前旗、集宁区、卓资县、丰镇市)

沧州市(任丘市、东光县、泊头市、肃宁县、青县、新华区、运河区、吴桥县、南皮县、沧县、孟村回族自治县、海兴县、黄骅市、河间市、献县、盐山县)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)  肇庆市(德庆县、封开县、鼎湖区、高要区、四会市、广宁县、端州区、怀集县)

上饶市(婺源县、玉山县、横峰县、万年县、信州区、铅山县、鄱阳县、广信区、德兴市、广丰区、余干县、弋阳县)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

青岛市(胶州市、城阳区、即墨区、李沧区、市南区、莱西市、崂山区、平度市、市北区、黄岛区)

遂宁市(大英县、蓬溪县、安居区、射洪市、船山区)  保定市(易县、唐县、涿州市、竞秀区、安新县、徐水区、雄县、望都县、满城区、定兴县、定州市、博野县、顺平县、容城县、高碑店市、莲池区、阜平县、曲阳县、安国市、涞源县、清苑区、蠡县、涞水县、高阳县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、敦化市、安图县、延吉市、珲春市、和龙市、龙井市)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

三门峡市(义马市、灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区、卢氏县)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县、顺城区、望花区、抚顺县)

商洛市(丹凤县、洛南县、山阳县、商南县、柞水县、镇安县、商州区)

大连市(西岗区、庄河市、长海县、瓦房店市、普兰店区、旅顺口区、金州区、中山区、沙河口区、甘井子区)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县)

衡水市(桃城区、故城县、深州市、安平县、阜城县、景县、武邑县、饶阳县、枣强县、冀州区、武强县)

娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、娄星区、双峰县)

九江市(都昌县、永修县、浔阳区、修水县、德安县、武宁县、庐山市、瑞昌市、湖口县、共青城市、彭泽县、濂溪区、柴桑区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、西区、东区)

北京市(延庆区、门头沟区、顺义区、西城区、怀柔区、通州区、密云区、海淀区、平谷区、大兴区、石景山区、昌平区、房山区、东城区、丰台区、朝阳区)

雅安市(雨城区、汉源县、宝兴县、荥经县、芦山县、名山区、天全县、石棉县)

安庆市(迎江区、潜山市、太湖县、桐城市、岳西县、宜秀区、怀宁县、宿松县、大观区、望江县)

铜仁市(石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、碧江区、万山区、德江县、思南县、印江土家族苗族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、天峻县、乌兰县、茫崖市、德令哈市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、河口瑶族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、弥勒市、个旧市、泸西县、红河县、开远市、屏边苗族自治县、建水县、石屏县)

邯郸市(曲周县、临漳县、肥乡区、武安市、成安县、丛台区、永年区、涉县、鸡泽县、魏县、大名县、复兴区、邱县、峰峰矿区、邯山区、磁县、馆陶县、广平县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

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儋州市

中山市

和田地区(策勒县、民丰县、洛浦县、墨玉县、皮山县、于田县、和田县、和田市)

玉溪市(通海县、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)  金华市(义乌市、武义县、东阳市、永康市、浦江县、婺城区、磐安县、金东区、兰溪市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县、盈江县)

定西市(岷县、通渭县、陇西县、临洮县、安定区、渭源县、漳县)

曲靖市(师宗县、麒麟区、富源县、宣威市、罗平县、沾益区、马龙区、陆良县、会泽县)毕节市(七星关区、金沙县、大方县、织金县、纳雍县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

黄冈市(红安县、团风县、罗田县、麻城市、蕲春县、英山县、浠水县、黄州区、黄梅县、武穴市)  承德市(双桥区、隆化县、宽城满族自治县、平泉市、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县、兴隆县)

济南市(天桥区、莱芜区、平阴县、历下区、市中区、济阳区、钢城区、商河县、长清区、章丘区、槐荫区、历城区)

白山市(抚松县、浑江区、江源区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、新和县、库车市、阿瓦提县、拜城县、柯坪县、温宿县、阿克苏市)龙岩市(长汀县、永定区、新罗区、上杭县、漳平市、武平县、连城县)

洛阳市(嵩县、老城区、洛宁县、西工区、涧西区、栾川县、洛龙区、伊川县、瀍河回族区、孟津区、宜阳县、汝阳县、新安县、偃师区)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

平凉市(华亭市、静宁县、庄浪县、崇信县、灵台县、崆峒区、泾川县)

吉安市(永丰县、永新县、吉州区、新干县、青原区、遂川县、万安县、安福县、吉水县、吉安县、峡江县、泰和县、井冈山市)

澳门特别行政区

银川市(兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市、金凤区、贺兰县)

东营市(广饶县、河口区、垦利区、东营区、利津县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、乌苏市、托里县、裕民县、额敏县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

大理白族自治州(大理市、漾濞彝族自治县、云龙县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、宾川县、剑川县、祥云县、永平县、鹤庆县)

庆阳市(合水县、庆城县、西峰区、正宁县、宁县、环县、镇原县、华池县)

延安市(甘泉县、宜川县、子长市、安塞区、黄陵县、黄龙县、延川县、志丹县、吴起县、延长县、洛川县、富县、宝塔区)

张掖市(临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县)

广西壮族自治区

赤峰市(喀喇沁旗、宁城县、克什克腾旗、松山区、敖汉旗、红山区、巴林左旗、元宝山区、巴林右旗、林西县、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：