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泰州市(高港区、泰兴市、海陵区、靖江市、兴化市、姜堰区)

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黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、休宁县、祁门县、黄山区、黟县)

泉州市(洛江区、金门县、南安市、泉港区、晋江市、鲤城区、安溪县、丰泽区、德化县、惠安县、永春县、石狮市) 襄阳市(谷城县、老河口市、宜城市、南漳县、枣阳市、襄城区、襄州区、樊城区、保康县)

莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)

益阳市(沅江市、安化县、赫山区、南县、资阳区、桃江县)

连云港市(赣榆区、灌南县、连云区、东海县、海州区、灌云县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区) 安阳市(文峰区、安阳县、内黄县、林州市、汤阴县、殷都区、龙安区、北关区、滑县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

儋州市

株洲市(荷塘区、醴陵市、天元区、炎陵县、芦淞区、攸县、渌口区、石峰区、茶陵县)

宣城市(旌德县、绩溪县、宣州区、郎溪县、宁国市、广德市、泾县)

平凉市(华亭市、庄浪县、静宁县、崇信县、灵台县、崆峒区、泾川县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区)

驻马店市(泌阳县、平舆县、遂平县、确山县、上蔡县、驿城区、西平县、汝南县、新蔡县、正阳县)

塔城地区(塔城市、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、乌苏市)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

石河子市(铁门关市、可克达拉市、白杨市、昆玉市、双河市、北屯市、胡杨河市、五家渠市、阿拉尔市、图木舒克市、新星市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

晋中市(介休市、昔阳县、榆社县、祁县、太谷区、榆次区、左权县、平遥县、和顺县、寿阳县、灵石县)

郑州市(中牟县、新密市、二七区、荥阳市、新郑市、金水区、巩义市、惠济区、登封市、中原区、管城回族区、上街区)

吕梁市(岚县、离石区、柳林县、兴县、临县、方山县、文水县、交口县、交城县、孝义市、石楼县、中阳县、汾阳市)

成都市(蒲江县、彭州市、金牛区、邛崃市、崇州市、锦江区、青羊区、郫都区、龙泉驿区、金堂县、青白江区、成华区、简阳市、新都区、新津区、大邑县、武侯区、都江堰市、温江区、双流区)

遵义市(绥阳县、习水县、桐梓县、赤水市、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、正安县、播州区)

德州市(陵城区、齐河县、禹城市、庆云县、乐陵市、武城县、夏津县、临邑县、德城区、宁津县、平原县)

阿里地区(噶尔县、措勤县、革吉县、改则县、普兰县、日土县、札达县)

温州市(乐清市、永嘉县、瓯海区、洞头区、苍南县、平阳县、龙湾区、泰顺县、瑞安市、文成县、鹿城区、龙港市)

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昭通市(威信县、绥江县、镇雄县、昭阳区、大关县、盐津县、巧家县、鲁甸县、永善县、彝良县、水富市)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县)

长沙市(长沙县、岳麓区、开福区、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、望城区、雨花区、天心区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区) 宜宾市(珙县、兴文县、叙州区、南溪区、江安县、筠连县、高县、长宁县、翠屏区、屏山县)

郴州市(桂阳县、安仁县、汝城县、北湖区、临武县、永兴县、资兴市、桂东县、嘉禾县、宜章县、苏仙区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

清远市(连南瑶族自治县、阳山县、清城区、清新区、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县) 新乡市(凤泉区、红旗区、延津县、卫滨区、长垣市、封丘县、卫辉市、新乡县、辉县市、获嘉县、牧野区、原阳县)

四平市(铁东区、梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市)

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为何会是选择在此时？

2025年4月23日，A股储能龙头南都电源的一纸公告搅动资本市场——公司宣布筹划H股上市，拟登陆香港联交所。

这一看似常规的资本动作背后，却隐藏着令人咋舌的财务数据：2024年扣非净利润亏损预计超14亿元，创下历史新高；资产负债率攀升至73.26%，远超行业平均水平。

在储能行业价格战愈演愈烈、企业普遍收缩战线的背景下，南都电源为何选择此时“逆势突围”？这是破釜沉舟的“背水一战”？

亏损与负债的双重压力

根据2024年业绩预告，南都电源全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元，扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。

从经营情况来看，其核心业务“全线溃退”。

具体来看，受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减、回收产能过剩影响，铅回收业务毛利率断崖式下跌。叠加地方奖补政策不确定性，第四季度被迫减产，营收同比腰斩。

碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水，叠加海外订单延迟交付、产能利用率不足，下半年新型电力储能出货量骤降。为保毛利放弃低利润订单的策略，反而加剧了营收下滑。

此外，与新日电动车合同纠纷案导致计提预计负债及存货跌价准备，进一步侵蚀利润。南都电源指出，报告期内，因公司处置部分长期股权投资等因素，影响非经常性损益约为2亿元。

值得关注的是，根据2024年三季度的财报显示，去年前三季度南都电源的净利仍有2.47亿元，以业绩预告的数值计算，南都电源四季度净利亏损至少有14.47亿元。

糟糕的财务表现，也让其股价处于近10年低位。

除了亏损外，高负债风险也是压低股价的“稻草”。

截至2024年9月末，南都电源总负债高达145.16亿元，资产负债率73.26%，流动比率仅1.08，速动比率低至0.63。

根据其债务结构来看，风险凸显。110.14亿元流动负债中，应付账款及短期借款占比超70%，而账面货币资金仅能勉强覆盖利息支出。

财务费用方面，2023年财务费用达2.72亿元，2024年Q3利息支出同比激增40%，债务滚雪球效应持续放大。

存货方面，其存货规模高达51亿元，应收账款39.37亿元，高企的“两金”占用进一步加剧现金流紧张。

港股IPO能否成救命稻草？

南都电源的困境，根源可追溯至其战略摇摆。

早在1999年，南都电源即布局磷酸铁锂技术，并储备多项锂电技术。在2010年10月，南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线，规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh，年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh。

然而，却因2011年转投民用铅酸电池而错失动力电池黄金十年。

2013-2019年，业内人士透露，南都电源斥资约30亿元建设用户侧铅炭储能电站，但因消纳不足、政策变动，项目普遍亏损，最终以1.23亿元“骨折价”甩卖给子公司。

好不容易处理完铅炭储能电站，转战锂电储能市场却又陷入价格战泥潭。

2024年锂电储能系统价格跌破0.5元/Wh，较年初下降40%，行业陷入“成本倒挂”。南都电源为保市场份额被迫参战，但0.915元/Wh的均价远低于行业水平，毛利率仅18.43%。国内市场的“流血竞争”使其陷入“越卖越亏”的恶性循环。

南都电源将H股上市定位为“全球化战略的关键一步”，计划募资用于海外市场拓展、国际并购及补充流动性。

一方面，借助香港资本平台，南都电源重点开拓欧洲、北美等高价市场，摆脱价格战泥潭。另一方面，入选BNEF全球一级储能厂商榜单后，南都电源亟需通过港股上市强化国际投资者认可。

有头部券商新能源分析师指出，“2025年或是储能行业最艰难一年。国内市场量价齐跌，海外市场门槛高企，企业要么靠技术壁垒突围，要么靠资本耐力‘熬死对手’。”

后记

南都电源的港股IPO，既是企业自救的背水一战，也是中国储能产业转型期的缩影。当技术迭代加速、政策红利消退，企业的生存法则已从“规模扩张”转向“精益运营”。

对于投资者而言，这次“带病上市”，既需警惕财务风险，亦应关注其能否借力国际资本重塑竞争力。毕竟在碳中和的马拉松赛道上，暂时的亏损或许可以容忍，但战略定力的缺失，才是真正的致命伤。

南都电源的境遇折射出中国储能行业当下的集体阵痛，这也引出了两个“灵魂拷问”的话题：

在技术路线上，押注单一技术路径的风险（如铅炭储能）与多元化布局的成本压力如何平衡？

海外市场对产品性能、质保、本地化服务的要求远超国内，“全球布局”是否具备可持续性？

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