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绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、上虞区、诸暨市)

丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

大同市(灵丘县、平城区、天镇县、云冈区、云州区、阳高县、新荣区、浑源县、左云县、广灵县)  东莞市

庆阳市(合水县、庆城县、镇原县、正宁县、宁县、西峰区、环县、华池县)

衢州市(柯城区、龙游县、开化县、常山县、江山市、衢江区)

铜仁市(万山区、印江土家族苗族自治县、思南县、德江县、江口县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、碧江区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)  梧州市(万秀区、岑溪市、龙圩区、苍梧县、蒙山县、长洲区、藤县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、马尔康市、汶川县、金川县、红原县、理县、茂县、黑水县、小金县、壤塘县、阿坝县、若尔盖县、九寨沟县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、卓资县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、化德县)

温州市(平阳县、鹿城区、龙湾区、乐清市、永嘉县、泰顺县、龙港市、瓯海区、苍南县、洞头区、文成县、瑞安市)

沧州市(南皮县、海兴县、孟村回族自治县、沧县、黄骅市、新华区、盐山县、任丘市、献县、运河区、肃宁县、河间市、泊头市、吴桥县、青县、东光县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县)

通化市(通化县、东昌区、辉南县、二道江区、柳河县、梅河口市、集安市)

湛江市(廉江市、霞山区、赤坎区、雷州市、坡头区、遂溪县、麻章区、吴川市、徐闻县)

自贡市(大安区、富顺县、沿滩区、荣县、贡井区、自流井区)

常德市(石门县、桃源县、武陵区、临澧县、安乡县、津市市、汉寿县、澧县、鼎城区)

定西市(陇西县、岷县、渭源县、通渭县、漳县、安定区、临洮县)

茂名市(茂南区、化州市、信宜市、高州市、电白区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市)

临汾市(浮山县、霍州市、侯马市、襄汾县、尧都区、曲沃县、大宁县、永和县、古县、蒲县、汾西县、吉县、安泽县、洪洞县、翼城县、乡宁县、隰县)

宁波市(鄞州区、宁海县、象山县、慈溪市、北仑区、余姚市、海曙区、奉化区、镇海区、江北区)

邢台市(柏乡县、威县、内丘县、巨鹿县、清河县、信都区、沙河市、南宫市、平乡县、隆尧县、广宗县、宁晋县、新河县、南和区、襄都区、临城县、任泽区、临西县)

张掖市(甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县)

甘孜藏族自治州(新龙县、炉霍县、雅江县、丹巴县、色达县、泸定县、九龙县、白玉县、得荣县、理塘县、石渠县、康定市、巴塘县、乡城县、德格县、道孚县、甘孜县、稻城县)

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玉树藏族自治州(称多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县)

白银市(会宁县、平川区、白银区、靖远县、景泰县)

崇左市(宁明县、扶绥县、天等县、大新县、龙州县、凭祥市、江州区)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区、荔城区)  新乡市(原阳县、辉县市、长垣市、卫辉市、凤泉区、卫滨区、新乡县、红旗区、牧野区、延津县、封丘县、获嘉县)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

儋州市张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

玉林市(陆川县、玉州区、博白县、北流市、福绵区、容县、兴业县)  连云港市(灌云县、连云区、灌南县、赣榆区、海州区、东海县)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)

三门峡市(灵宝市、陕州区、湖滨区、义马市、卢氏县、渑池县)

宿州市(埇桥区、砀山县、萧县、灵璧县、泗县)吉林市(丰满区、磐石市、舒兰市、永吉县、船营区、昌邑区、蛟河市、龙潭区、桦甸市)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、海州区、清河门区、太平区)

商丘市(梁园区、虞城县、民权县、睢县、夏邑县、永城市、睢阳区、柘城县、宁陵县)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、文圣区、太子河区、白塔区)

日喀则市(萨迦县、拉孜县、白朗县、定结县、康马县、吉隆县、仁布县、谢通门县、仲巴县、桑珠孜区、萨嘎县、江孜县、岗巴县、南木林县、亚东县、聂拉木县、昂仁县、定日县)

包头市(石拐区、九原区、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、青山区)

汉中市(镇巴县、南郑区、略阳县、汉台区、洋县、留坝县、勉县、宁强县、佛坪县、城固县、西乡县)

平凉市(崆峒区、泾川县、华亭市、静宁县、灵台县、崇信县、庄浪县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、西畴县、马关县、麻栗坡县、文山市、砚山县、富宁县)

承德市(双滦区、平泉市、鹰手营子矿区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区、兴隆县、隆化县、丰宁满族自治县、承德县)

福州市(台江区、闽清县、鼓楼区、平潭县、仓山区、晋安区、罗源县、马尾区、福清市、连江县、闽侯县、永泰县、长乐区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、施秉县、镇远县、从江县、天柱县、雷山县、岑巩县、台江县、榕江县、麻江县、剑河县、黄平县、丹寨县、三穗县、凯里市、锦屏县)

锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、二连浩特市、正蓝旗、正镶白旗)

安阳市(殷都区、文峰区、林州市、滑县、内黄县、北关区、安阳县、汤阴县、龙安区)

来宾市(合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、象州县)

丽江市(华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

　　Deepseek的爆火，各行各业也相继迎来了属于自己的“AI时刻”。华安基金是业内最早深耕科技投资的基金公司之一，在数字经济与硬科技双轮驱动的时代，华安基金已构建起全面覆盖产业链、融合量化与基本面研究的立体化科技投资体系。

　　这支集结产业学术背景+投研实力的“华安基金科技联盟”中，就有一位深耕在创新药”和“AI医疗”领域的基金经理——桑翔宇，他认为医药产业发展源于需求侧的“三医联动”改革，并受益于中国医药产业创新结构的巨大升级，国产创新药已经从1.0的仿创时代进入2.0的原创创新弯道超车时代。

　　中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美，医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域，结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点，因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。

　　寻找两大共振：产业周期+个股周期

　　桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景，8年研究员和1年半投资经理履历，完整经历过医药牛熊周期，善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股；同时，高仓位和相对集中持股的运行风格，也让桑翔宇更注重风险控制，通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则，来给到投资人更稳定的长期体验。

　　具体来看投资框架，桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振，在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。

　　在桑翔宇看来，首先，医药是政策影响权重极大的行业，理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇；其次，医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块，理解产业周期决定了投资思路；最后，对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心，技术周期脉络指明了投资方向。

　　对于个股挖掘，桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程，他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度，在变化中理解公司，同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。

　　在获取超额收益上，桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差，进入0-1阶段，公司此时更容易获取β的收益；1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段，也是寻找β和α共振的重要窗口期；当进入2-10阶段，则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下，不断加强仓位、获得超额收益。

　　2025迎来医药复苏拐点之年

　　过往持续4年医药行业的低迷，本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降，以及不确定性带来的风险偏好急速降低。

　　随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面，商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进，这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。

　　桑翔宇格外聚焦“创新”二字，他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振，首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持，首发定价松绑、现金回款改善；其次，供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车，海外MNC蜂拥而至抢购中国资产；最后，报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点，高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。

　　此外，国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿，在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。

　　医药投资两大解法：创新药+AI医疗

　　对于未来的行业发展和医药投资，桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。

　　第一，创新药仍处于产业加速向上的周期，今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后，TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花；同时，创新药从可预期的BD潮走向盈利潮，以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利，因此不敢投，但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升，就进入了投资者可理解的范畴内。

　　第二，AI医疗有望成为2025的年度投资主题，与其它国家相比，我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前，国内AI医疗已发展出三种商业模式，分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。

　　其中，AI+制药主打“卖铲人”逻辑，通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制；AI+医疗是通过诊疗数据变现，实现降本增效和商业逻辑提升，赋能医疗的各个环节。

　　展望AI医疗的发展终局，“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势，在B端利用高质量数据训练出高质量模型，再进一步向C端辐射，可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业，尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。

　　风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。