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株洲市(天元区、石峰区、渌口区、茶陵县、芦淞区、荷塘区、醴陵市、炎陵县、攸县)
宁德市(寿宁县、福鼎市、周宁县、蕉城区、屏南县、福安市、古田县、霞浦县、柘荣县)
宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、萧县、埇桥区)
盐城市(建湖县、阜宁县、响水县、大丰区、亭湖区、东台市、射阳县、盐都区、滨海县)
张家口市(蔚县、尚义县、张北县、崇礼区、宣化区、下花园区、桥西区、怀安县、康保县、怀来县、涿鹿县、沽源县、万全区、阳原县、桥东区、赤城县)
黄山市(徽州区、屯溪区、休宁县、黄山区、歙县、祁门县、黟县)
铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)
长春市(宽城区、九台区、公主岭市、德惠市、农安县、南关区、双阳区、榆树市、二道区、绿园区、朝阳区)
渭南市(蒲城县、澄城县、富平县、临渭区、潼关县、韩城市、华州区、合阳县、华阴市、大荔县、白水县)
雅安市(雨城区、石棉县、宝兴县、荥经县、汉源县、天全县、芦山县、名山区)
大理白族自治州(弥渡县、巍山彝族回族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县、云龙县、剑川县、鹤庆县、大理市、永平县)
沈阳市(新民市、辽中区、皇姑区、沈北新区、沈河区、铁西区、法库县、于洪区、康平县、苏家屯区、和平区、浑南区、大东区)
许昌市(鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县、长葛市、魏都区)
鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、乌审旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗)
莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、荔城区、城厢区)
芜湖市(湾沚区、繁昌区、镜湖区、弋江区、无为市、南陵县、鸠江区)
张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)
酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、金塔县)
那曲市(比如县、索县、巴青县、聂荣县、双湖县、班戈县、申扎县、色尼区、安多县、嘉黎县、尼玛县)
双鸭山市(宝清县、宝山区、四方台区、岭东区、友谊县、尖山区、集贤县、饶河县)
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)
巴中市(恩阳区、通江县、平昌县、巴州区、南江县)
吕梁市(交城县、文水县、汾阳市、中阳县、兴县、岚县、孝义市、交口县、离石区、石楼县、临县、柳林县、方山县)
焦作市(武陟县、中站区、修武县、沁阳市、解放区、博爱县、山阳区、温县、马村区、孟州市)
长沙市(长沙县、芙蓉区、岳麓区、天心区、雨花区、开福区、望城区、浏阳市、宁乡市)
滨州市(滨城区、沾化区、惠民县、博兴县、邹平市、无棣县、阳信县)
抚州市(金溪县、资溪县、南城县、东乡区、临川区、南丰县、宜黄县、黎川县、崇仁县、乐安县、广昌县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、茫崖市、都兰县)
楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、楚雄市、南华县、姚安县、元谋县、武定县、大姚县、双柏县、牟定县)
淮安市(淮阴区、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮安区、涟水县、金湖县)
濮阳市(华龙区、濮阳县、南乐县、范县、清丰县、台前县)
三门峡市(湖滨区、义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县、陕州区)
黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、黄石港区、下陆区、大冶市)
秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、海港区、山海关区、卢龙县、北戴河区)
台州市(温岭市、椒江区、三门县、玉环市、路桥区、黄岩区、天台县、仙居县、临海市)
临沂市(沂南县、平邑县、兰山区、河东区、莒南县、临沭县、郯城县、兰陵县、罗庄区、费县、蒙阴县、沂水县)
济南市(钢城区、天桥区、平阴县、莱芜区、市中区、商河县、历城区、历下区、长清区、济阳区、槐荫区、章丘区)
伊春市(友好区、大箐山县、金林区、南岔县、铁力市、嘉荫县、乌翠区、丰林县、汤旺县、伊美区)
毕节市(七星关区、金沙县、织金县、纳雍县、大方县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)
廊坊市(大城县、三河市、文安县、永清县、固安县、香河县、广阳区、霸州市、大厂回族自治县、安次区)
永州市(道县、祁阳市、冷水滩区、东安县、双牌县、新田县、江永县、宁远县、蓝山县、零陵区、江华瑶族自治县)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)
商洛市(商州区、丹凤县、洛南县、山阳县、商南县、镇安县、柞水县)
百色市(乐业县、田林县、右江区、隆林各族自治县、那坡县、德保县、田东县、西林县、平果市、田阳区、凌云县、靖西市)
玉林市(容县、陆川县、博白县、福绵区、兴业县、玉州区、北流市)
随州市(曾都区、随县、广水市)
宁波市(海曙区、北仑区、江北区、余姚市、象山县、镇海区、宁海县、奉化区、慈溪市、鄞州区)
南昌市(南昌县、青云谱区、西湖区、东湖区、进贤县、青山湖区、红谷滩区、安义县、新建区)
北京市(海淀区、平谷区、东城区、昌平区、门头沟区、密云区、房山区、怀柔区、大兴区、石景山区、西城区、丰台区、顺义区、朝阳区、通州区、延庆区)
佳木斯市(前进区、东风区、向阳区、同江市、抚远市、汤原县、郊区、桦川县、桦南县、富锦市)
林芝市(波密县、墨脱县、米林市、巴宜区、察隅县、朗县、工布江达县)
防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)
长治市(潞州区、屯留区、平顺县、上党区、长子县、武乡县、壶关县、襄垣县、沁县、沁源县、潞城区、黎城县)
十堰市(房县、郧西县、竹山县、张湾区、竹溪县、茅箭区、丹江口市、郧阳区)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、二连浩特市、镶黄旗、正蓝旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特右旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区、扶余市)
贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区)
忻州市(偏关县、五寨县、代县、神池县、静乐县、河曲县、定襄县、繁峙县、忻府区、宁武县、原平市、五台县、岢岚县、保德县)
安康市(岚皋县、镇坪县、平利县、紫阳县、白河县、汉滨区、宁陕县、石泉县、汉阴县、旬阳市)
邢台市(威县、临城县、内丘县、信都区、任泽区、柏乡县、巨鹿县、新河县、广宗县、南和区、隆尧县、平乡县、清河县、临西县、南宫市、沙河市、襄都区、宁晋县)
石河子市(双河市、可克达拉市、北屯市、铁门关市、五家渠市、白杨市、昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、新星市、阿拉尔市)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、和硕县、博湖县、轮台县、且末县、焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市)
襄阳市(宜城市、谷城县、保康县、樊城区、襄城区、南漳县、枣阳市、襄州区、老河口市)
辽阳市(弓长岭区、太子河区、灯塔市、宏伟区、文圣区、白塔区、辽阳县)
成都市(彭州市、郫都区、武侯区、都江堰市、双流区、大邑县、蒲江县、锦江区、简阳市、成华区、新都区、邛崃市、崇州市、新津区、温江区、青羊区、金堂县、青白江区、龙泉驿区、金牛区)
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衢州市(常山县、柯城区、龙游县、开化县、衢江区、江山市)
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河池市(大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、东兰县、都安瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、天峨县、金城江区、凤山县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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