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达州市(开江县、达川区、大竹县、万源市、宣汉县、通川区、渠县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、巴东县、宣恩县、建始县、鹤峰县、恩施市、来凤县)

泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、高港区、泰兴市、姜堰区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)  鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

金昌市(永昌县、金川区)

济宁市(微山县、汶上县、任城区、泗水县、鱼台县、兖州区、嘉祥县、梁山县、金乡县、曲阜市、邹城市)

黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县)  玉林市(玉州区、容县、陆川县、兴业县、北流市、博白县、福绵区)

青岛市(崂山区、胶州市、莱西市、平度市、黄岛区、李沧区、市南区、城阳区、即墨区、市北区)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、城关区、尼木县、林周县、当雄县、曲水县)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

江门市(恩平市、江海区、新会区、台山市、鹤山市、开平市、蓬江区)

昆明市(五华区、安宁市、呈贡区、富民县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、官渡区、嵩明县、石林彝族自治县、晋宁区、西山区、东川区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县)

岳阳市(岳阳县、君山区、汨罗市、岳阳楼区、临湘市、云溪区、平江县、华容县、湘阴县)

邢台市(新河县、襄都区、临西县、南宫市、柏乡县、沙河市、内丘县、广宗县、宁晋县、南和区、平乡县、临城县、威县、隆尧县、巨鹿县、任泽区、信都区、清河县)

宜昌市(秭归县、夷陵区、宜都市、长阳土家族自治县、西陵区、枝江市、点军区、伍家岗区、当阳市、兴山县、远安县、五峰土家族自治县、猇亭区)

长沙市(芙蓉区、岳麓区、开福区、长沙县、天心区、宁乡市、望城区、浏阳市、雨花区)

柳州市(柳南区、柳城县、鱼峰区、柳江区、柳北区、融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、融安县、三江侗族自治县)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

邯郸市(肥乡区、曲周县、永年区、邱县、临漳县、峰峰矿区、馆陶县、丛台区、复兴区、大名县、武安市、广平县、成安县、涉县、邯山区、魏县、鸡泽县、磁县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县、万山区、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县)

南昌市(东湖区、进贤县、红谷滩区、西湖区、安义县、新建区、青山湖区、南昌县、青云谱区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

呼和浩特市(回民区、清水河县、土默特左旗、武川县、和林格尔县、玉泉区、赛罕区、新城区、托克托县)

西藏自治区

昌都市(丁青县、卡若区、洛隆县、边坝县、八宿县、芒康县、贡觉县、类乌齐县、江达县、察雅县、左贡县)

蚌埠市(五河县、怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区、龙子湖区、淮上区)

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鹤岗市(兴安区、兴山区、东山区、工农区、萝北县、南山区、向阳区、绥滨县)

泉州市(惠安县、南安市、泉港区、石狮市、金门县、德化县、晋江市、安溪县、永春县、丰泽区、洛江区、鲤城区)

石家庄市(深泽县、鹿泉区、辛集市、高邑县、长安区、行唐县、新乐市、灵寿县、赵县、藁城区、正定县、赞皇县、井陉县、晋州市、平山县、新华区、栾城区、无极县、元氏县、桥西区、裕华区、井陉矿区)

杭州市(淳安县、临安区、富阳区、滨江区、余杭区、上城区、拱墅区、萧山区、建德市、西湖区、桐庐县、临平区、钱塘区)  阳泉市(盂县、平定县、郊区、城区、矿区)

西安市(鄠邑区、阎良区、周至县、蓝田县、新城区、临潼区、莲湖区、碑林区、高陵区、灞桥区、长安区、未央区、雁塔区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、巴林右旗、翁牛特旗、元宝山区、松山区、林西县、敖汉旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、宁城县、红山区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、浚县、鹤山区)惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县、惠东县)

崇左市(扶绥县、凭祥市、江州区、大新县、龙州县、天等县、宁明县)  阜阳市(颍州区、颍泉区、临泉县、太和县、颍东区、颍上县、界首市、阜南县)

石河子市(昆玉市、铁门关市、北屯市、胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、新星市、白杨市、图木舒克市、可克达拉市、双河市)

凉山彝族自治州(雷波县、昭觉县、西昌市、会东县、金阳县、宁南县、德昌县、会理市、喜德县、美姑县、甘洛县、盐源县、布拖县、越西县、木里藏族自治县、普格县、冕宁县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)绍兴市(越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县、诸暨市)

上饶市(玉山县、广信区、婺源县、信州区、横峰县、鄱阳县、余干县、万年县、广丰区、铅山县、弋阳县、德兴市)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)

遵义市(仁怀市、正安县、绥阳县、播州区、桐梓县、汇川区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、习水县)

牡丹江市(穆棱市、海林市、林口县、东宁市、宁安市、爱民区、绥芬河市、东安区、阳明区、西安区)

吕梁市(兴县、石楼县、文水县、交口县、汾阳市、方山县、孝义市、临县、柳林县、中阳县、交城县、岚县、离石区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、尉犁县、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、库尔勒市、轮台县)

邵阳市(大祥区、武冈市、新宁县、绥宁县、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县、双清区、北塔区、邵东市、隆回县、洞口县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、泗洪县、宿豫区、沭阳县)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

南平市(顺昌县、武夷山市、光泽县、邵武市、延平区、松溪县、建瓯市、浦城县、政和县、建阳区)

内蒙古自治区

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、海州区、清河门区、彰武县)

宣城市(宁国市、绩溪县、郎溪县、泾县、旌德县、宣州区、广德市)

抚州市(临川区、广昌县、黎川县、南城县、资溪县、崇仁县、乐安县、金溪县、东乡区、宜黄县、南丰县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。