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娄底市(涟源市、冷水江市、新化县、双峰县、娄星区)

贵阳市(乌当区、南明区、清镇市、白云区、息烽县、云岩区、花溪区、开阳县、修文县、观山湖区)

唐山市(迁安市、丰南区、古冶区、路南区、遵化市、曹妃甸区、滦南县、迁西县、乐亭县、开平区、丰润区、玉田县、路北区、滦州市)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、贵南县、兴海县)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

呼和浩特市(和林格尔县、新城区、武川县、托克托县、回民区、玉泉区、清水河县、土默特左旗、赛罕区)

宜宾市(珙县、南溪区、长宁县、兴文县、翠屏区、叙州区、筠连县、屏山县、高县、江安县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、荔波县、龙里县、惠水县、平塘县、罗甸县、瓮安县、都匀市、独山县、三都水族自治县、福泉市、贵定县)

定西市(临洮县、安定区、渭源县、通渭县、陇西县、漳县、岷县)  兰州市(榆中县、皋兰县、西固区、红古区、七里河区、城关区、安宁区、永登县)

楚雄彝族自治州(牟定县、南华县、楚雄市、禄丰市、永仁县、元谋县、大姚县、武定县、姚安县、双柏县)

三沙市(西沙区、南沙区)

吉林市(船营区、磐石市、桦甸市、蛟河市、丰满区、舒兰市、昌邑区、永吉县、龙潭区)

绥化市(明水县、肇东市、青冈县、北林区、安达市、望奎县、庆安县、兰西县、绥棱县、海伦市)

来宾市(武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、象州县)

滨州市(邹平市、惠民县、滨城区、博兴县、沾化区、无棣县、阳信县)

汕头市(澄海区、龙湖区、南澳县、潮阳区、潮南区、濠江区、金平区)

眉山市(青神县、丹棱县、彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区)

滁州市(来安县、明光市、凤阳县、南谯区、全椒县、定远县、琅琊区、天长市)

宣城市(旌德县、宣州区、泾县、宁国市、绩溪县、郎溪县、广德市)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区)

锦州市(北镇市、凌河区、古塔区、黑山县、义县、凌海市、太和区)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

梧州市(藤县、长洲区、龙圩区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、万秀区)

山南市(扎囊县、加查县、琼结县、错那市、隆子县、措美县、桑日县、乃东区、洛扎县、浪卡子县、贡嘎县、曲松县)

鞍山市(立山区、台安县、千山区、海城市、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、城关区、当雄县、尼木县、林周县、达孜区、堆龙德庆区)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、阳新县、黄石港区、大冶市)

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三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

西藏自治区

石河子市(图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、铁门关市、胡杨河市、新星市、五家渠市、白杨市、双河市、昆玉市、可克达拉市)

保定市(清苑区、安新县、竞秀区、高阳县、雄县、易县、涿州市、莲池区、容城县、阜平县、唐县、高碑店市、徐水区、望都县、安国市、蠡县、顺平县、博野县、满城区、曲阳县、定兴县、定州市、涞水县、涞源县)  咸阳市(彬州市、淳化县、秦都区、杨陵区、乾县、旬邑县、渭城区、泾阳县、兴平市、永寿县、武功县、长武县、礼泉县、三原县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

聊城市(临清市、高唐县、阳谷县、冠县、莘县、东昌府区、东阿县、茌平区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县)  沈阳市(浑南区、铁西区、和平区、于洪区、沈河区、大东区、辽中区、苏家屯区、新民市、法库县、沈北新区、康平县、皇姑区)

合肥市(蜀山区、庐江县、巢湖市、庐阳区、包河区、长丰县、肥西县、肥东县、瑶海区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、花垣县、保靖县、吉首市、永顺县、凤凰县、龙山县)

嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、海盐县、桐乡市、海宁市、嘉善县)杭州市(临安区、滨江区、钱塘区、萧山区、西湖区、上城区、临平区、余杭区、拱墅区、建德市、富阳区、桐庐县、淳安县)

永州市(冷水滩区、宁远县、蓝山县、道县、祁阳市、东安县、新田县、江永县、零陵区、江华瑶族自治县、双牌县)

新疆维吾尔自治区

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)

南宁市(良庆区、武鸣区、青秀区、邕宁区、上林县、兴宁区、马山县、隆安县、江南区、宾阳县、西乡塘区、横州市)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、单县、东明县、郓城县、定陶区、成武县、曹县、巨野县)

芜湖市(弋江区、镜湖区、南陵县、繁昌区、湾沚区、鸠江区、无为市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、泰山区、宁阳县、新泰市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、双塔区、朝阳县、建平县、龙城区)

西安市(临潼区、雁塔区、灞桥区、蓝田县、周至县、鄠邑区、高陵区、长安区、新城区、阎良区、碑林区、莲湖区、未央区)

林芝市(米林市、朗县、察隅县、工布江达县、波密县、巴宜区、墨脱县)

常州市(钟楼区、新北区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、彰武县、太平区、细河区)

广元市(苍溪县、青川县、剑阁县、昭化区、旺苍县、朝天区、利州区)

泉州市(石狮市、洛江区、安溪县、丰泽区、鲤城区、德化县、南安市、晋江市、永春县、惠安县、泉港区、金门县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）