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陇南市(成县、康县、礼县、宕昌县、武都区、两当县、文县、西和县、徽县)

牡丹江市(宁安市、西安区、爱民区、东安区、海林市、绥芬河市、东宁市、林口县、阳明区、穆棱市)

新乡市(获嘉县、红旗区、卫辉市、封丘县、牧野区、延津县、辉县市、凤泉区、卫滨区、长垣市、原阳县、新乡县)

延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、延吉市、珲春市、图们市、和龙市、敦化市、龙井市)  淮安市(盱眙县、淮安区、淮阴区、涟水县、金湖县、清江浦区、洪泽区)

焦作市(山阳区、博爱县、马村区、修武县、孟州市、解放区、温县、中站区、武陟县、沁阳市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、博湖县、库尔勒市)钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

本溪市(南芬区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)  崇左市(大新县、江州区、宁明县、龙州县、天等县、扶绥县、凭祥市)

丹东市(元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、振安区)

抚州市(金溪县、广昌县、南城县、东乡区、临川区、乐安县、黎川县、宜黄县、资溪县、崇仁县、南丰县)

南阳市(新野县、镇平县、内乡县、社旗县、桐柏县、淅川县、卧龙区、西峡县、宛城区、方城县、邓州市、唐河县、南召县)

衢州市(柯城区、龙游县、开化县、江山市、常山县、衢江区)

宁德市(蕉城区、福鼎市、霞浦县、寿宁县、周宁县、福安市、屏南县、柘荣县、古田县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

开封市(通许县、禹王台区、鼓楼区、杞县、祥符区、龙亭区、兰考县、顺河回族区、尉氏县)

安康市(镇坪县、白河县、石泉县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、紫阳县、平利县、岚皋县、宁陕县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、达坂城区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、西夏区)

汕头市(澄海区、濠江区、潮阳区、金平区、潮南区、龙湖区、南澳县)

铁岭市(清河区、开原市、西丰县、昌图县、铁岭县、调兵山市、银州区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

抚顺市(望花区、顺城区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县)

临汾市(曲沃县、吉县、古县、霍州市、襄汾县、隰县、大宁县、侯马市、尧都区、乡宁县、永和县、汾西县、浮山县、翼城县、蒲县、安泽县、洪洞县)

丽水市(庆元县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、龙泉市、青田县、遂昌县、缙云县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、淇滨区、浚县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

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平凉市(静宁县、泾川县、华亭市、灵台县、崇信县、崆峒区、庄浪县)

泉州市(安溪县、石狮市、永春县、泉港区、鲤城区、惠安县、丰泽区、金门县、洛江区、南安市、德化县、晋江市)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、平湖市、海盐县、南湖区、秀洲区、海宁市)

东莞市  齐齐哈尔市(甘南县、克山县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、克东县、铁锋区、富裕县、龙江县、富拉尔基区、拜泉县、碾子山区、龙沙区、建华区、依安县、昂昂溪区、泰来县)

邢台市(南宫市、广宗县、任泽区、巨鹿县、信都区、沙河市、新河县、临西县、南和区、宁晋县、隆尧县、临城县、柏乡县、威县、内丘县、清河县、襄都区、平乡县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)呼和浩特市(回民区、土默特左旗、武川县、清水河县、和林格尔县、玉泉区、新城区、托克托县、赛罕区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)  临沂市(沂水县、临沭县、郯城县、罗庄区、兰陵县、河东区、蒙阴县、莒南县、费县、兰山区、平邑县、沂南县)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)

宝鸡市(渭滨区、眉县、凤县、千阳县、凤翔区、岐山县、麟游县、扶风县、陇县、金台区、陈仓区、太白县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、清水县、麦积区、秦州区、武山县)衡阳市(耒阳市、常宁市、衡山县、石鼓区、衡东县、南岳区、衡阳县、祁东县、蒸湘区、雁峰区、珠晖区、衡南县)

宁夏回族自治区

常州市(钟楼区、武进区、新北区、金坛区、溧阳市、天宁区)

唐山市(滦州市、滦南县、曹妃甸区、乐亭县、路南区、玉田县、古冶区、丰南区、遵化市、迁安市、路北区、开平区、迁西县、丰润区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区)

锦州市(凌河区、北镇市、太和区、义县、凌海市、黑山县、古塔区)

晋中市(寿阳县、灵石县、榆次区、太谷区、祁县、榆社县、和顺县、平遥县、昔阳县、介休市、左权县)

常德市(鼎城区、临澧县、津市市、桃源县、汉寿县、石门县、武陵区、澧县、安乡县)

西安市(临潼区、长安区、阎良区、鄠邑区、灞桥区、周至县、雁塔区、新城区、碑林区、高陵区、未央区、蓝田县、莲湖区)

安阳市(汤阴县、林州市、龙安区、内黄县、安阳县、殷都区、滑县、北关区、文峰区)

和田地区(策勒县、洛浦县、皮山县、和田市、民丰县、墨玉县、于田县、和田县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

徐州市(睢宁县、鼓楼区、沛县、丰县、新沂市、云龙区、泉山区、邳州市、贾汪区、铜山区)

柳州市(柳南区、柳江区、城中区、融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、融安县、三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区)

广安市(华蓥市、广安区、前锋区、武胜县、邻水县、岳池县)

梧州市(万秀区、蒙山县、藤县、龙圩区、苍梧县、长洲区、岑溪市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。