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中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

贵阳市(云岩区、花溪区、乌当区、南明区、观山湖区、开阳县、白云区、清镇市、息烽县、修文县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、额尔古纳市、根河市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、牙克石市、海拉尔区、满洲里市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗)

张家口市(康保县、涿鹿县、阳原县、桥西区、赤城县、尚义县、张北县、下花园区、怀安县、崇礼区、蔚县、万全区、怀来县、宣化区、桥东区、沽源县)  香港特别行政区

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

沈阳市(康平县、于洪区、浑南区、沈河区、铁西区、辽中区、皇姑区、法库县、新民市、苏家屯区、和平区、沈北新区、大东区)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、甘德县、久治县、玛沁县、玛多县)  西宁市(湟中区、城中区、城西区、城北区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县)

长沙市(岳麓区、雨花区、望城区、天心区、浏阳市、长沙县、芙蓉区、开福区、宁乡市)

新疆维吾尔自治区

荆州市(沙市区、松滋市、石首市、洪湖市、监利市、荆州区、江陵县、公安县)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、陕州区、义马市、灵宝市、卢氏县)

安庆市(大观区、迎江区、桐城市、宿松县、潜山市、怀宁县、宜秀区、太湖县、岳西县、望江县)

广西壮族自治区

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

泸州市(古蔺县、纳溪区、叙永县、龙马潭区、泸县、合江县、江阳区)

大连市(长海县、金州区、中山区、西岗区、瓦房店市、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、普兰店区、庄河市)

上饶市(余干县、广信区、鄱阳县、德兴市、信州区、玉山县、婺源县、横峰县、铅山县、弋阳县、广丰区、万年县)

玉林市(容县、博白县、玉州区、福绵区、陆川县、北流市、兴业县)

石家庄市(新乐市、井陉矿区、灵寿县、赞皇县、晋州市、桥西区、高邑县、长安区、新华区、平山县、井陉县、无极县、藁城区、鹿泉区、元氏县、行唐县、深泽县、裕华区、辛集市、栾城区、正定县、赵县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

吉安市(遂川县、万安县、吉州区、泰和县、永丰县、吉水县、吉安县、井冈山市、安福县、峡江县、永新县、青原区、新干县)

雅安市(雨城区、名山区、芦山县、宝兴县、汉源县、石棉县、荥经县、天全县)

沧州市(东光县、献县、泊头市、新华区、青县、肃宁县、黄骅市、运河区、河间市、吴桥县、盐山县、海兴县、任丘市、沧县、孟村回族自治县、南皮县)

长春市(南关区、榆树市、宽城区、九台区、农安县、双阳区、德惠市、绿园区、公主岭市、朝阳区、二道区)

十堰市(郧阳区、竹山县、丹江口市、房县、张湾区、竹溪县、郧西县、茅箭区)

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红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、元阳县、绿春县、建水县、石屏县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、弥勒市、个旧市、河口瑶族自治县、开远市、泸西县)

宜昌市(秭归县、兴山县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、当阳市、夷陵区、西陵区、猇亭区、伍家岗区、远安县、宜都市、枝江市、点军区)

益阳市(南县、沅江市、桃江县、赫山区、安化县、资阳区)

运城市(盐湖区、永济市、绛县、夏县、芮城县、万荣县、稷山县、闻喜县、新绛县、垣曲县、平陆县、临猗县、河津市)  萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、莲花县、芦溪县)

成都市(简阳市、金堂县、金牛区、青白江区、邛崃市、郫都区、青羊区、彭州市、成华区、都江堰市、温江区、锦江区、大邑县、龙泉驿区、崇州市、新津区、新都区、双流区、蒲江县、武侯区)

阳泉市(城区、矿区、郊区、平定县、盂县)

合肥市(瑶海区、庐江县、长丰县、蜀山区、肥西县、巢湖市、包河区、庐阳区、肥东县)衡水市(安平县、冀州区、深州市、景县、故城县、阜城县、武邑县、饶阳县、枣强县、桃城区、武强县)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、龙井市、敦化市、珲春市、延吉市、汪清县、图们市)  潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、平昌县、恩阳区)

宁波市(海曙区、北仑区、宁海县、江北区、余姚市、镇海区、奉化区、慈溪市、象山县、鄞州区)

南京市(鼓楼区、栖霞区、六合区、溧水区、建邺区、高淳区、雨花台区、秦淮区、江宁区、浦口区、玄武区)广元市(朝天区、昭化区、苍溪县、旺苍县、青川县、利州区、剑阁县)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、普宁市、揭东区)

遂宁市(船山区、安居区、大英县、射洪市、蓬溪县)

金华市(武义县、金东区、浦江县、永康市、义乌市、婺城区、磐安县、东阳市、兰溪市)

双鸭山市(饶河县、岭东区、集贤县、宝清县、四方台区、友谊县、宝山区、尖山区)

渭南市(合阳县、韩城市、蒲城县、白水县、潼关县、澄城县、华阴市、华州区、临渭区、大荔县、富平县)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、萝北县、工农区、向阳区、南山区、东山区、兴安区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、林甸县、肇源县)

淮南市(大通区、凤台县、八公山区、寿县、田家庵区、谢家集区、潘集区)

柳州市(柳南区、柳城县、鱼峰区、融安县、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、柳北区)

韶关市(仁化县、浈江区、新丰县、南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县、翁源县、始兴县、武江区、乐昌市)

淄博市(淄川区、博山区、高青县、桓台县、周村区、临淄区、沂源县、张店区)

吕梁市(岚县、汾阳市、石楼县、离石区、方山县、临县、柳林县、孝义市、交口县、交城县、兴县、文水县、中阳县)

贵港市(港北区、平南县、桂平市、港南区、覃塘区)

河池市(大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、南丹县、巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）