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平顶山市(舞钢市、汝州市、新华区、卫东区、郏县、鲁山县、叶县、宝丰县、湛河区、石龙区)

拉萨市(林周县、当雄县、达孜区、城关区、曲水县、尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区)

铁岭市(调兵山市、开原市、银州区、西丰县、清河区、铁岭县、昌图县)

荆州市(监利市、松滋市、江陵县、沙市区、石首市、洪湖市、荆州区、公安县)  吉安市(永新县、青原区、泰和县、吉安县、新干县、永丰县、万安县、吉州区、井冈山市、安福县、峡江县、吉水县、遂川县)

伊春市(嘉荫县、伊美区、丰林县、乌翠区、汤旺县、铁力市、金林区、南岔县、大箐山县、友好区)

漳州市(芗城区、诏安县、龙文区、长泰区、华安县、南靖县、平和县、龙海区、漳浦县、云霄县、东山县)

大连市(旅顺口区、中山区、瓦房店市、普兰店区、西岗区、庄河市、长海县、金州区、沙河口区、甘井子区)潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

昌都市(丁青县、察雅县、洛隆县、左贡县、卡若区、芒康县、类乌齐县、八宿县、江达县、贡觉县、边坝县)  扬州市(仪征市、高邮市、江都区、广陵区、宝应县、邗江区)

新乡市(红旗区、延津县、获嘉县、卫辉市、辉县市、原阳县、封丘县、新乡县、牧野区、卫滨区、凤泉区、长垣市)

抚州市(临川区、资溪县、南丰县、金溪县、黎川县、乐安县、东乡区、广昌县、宜黄县、南城县、崇仁县)

榆林市(吴堡县、绥德县、神木市、靖边县、定边县、榆阳区、府谷县、佳县、清涧县、横山区、米脂县、子洲县)

锦州市(黑山县、凌河区、凌海市、太和区、古塔区、北镇市、义县)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、通江县、南江县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

襄阳市(樊城区、南漳县、保康县、老河口市、枣阳市、谷城县、襄州区、襄城区、宜城市)

石家庄市(新乐市、深泽县、赞皇县、晋州市、高邑县、裕华区、灵寿县、井陉县、平山县、正定县、无极县、赵县、新华区、行唐县、井陉矿区、栾城区、藁城区、桥西区、鹿泉区、辛集市、元氏县、长安区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县)

河池市(金城江区、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县)

南阳市(方城县、宛城区、淅川县、邓州市、桐柏县、镇平县、新野县、唐河县、卧龙区、南召县、西峡县、社旗县、内乡县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、天峻县、乌兰县、格尔木市、茫崖市)

沈阳市(法库县、于洪区、新民市、沈北新区、浑南区、沈河区、苏家屯区、皇姑区、铁西区、和平区、辽中区、康平县、大东区)

青岛市(平度市、市南区、胶州市、城阳区、崂山区、李沧区、市北区、即墨区、黄岛区、莱西市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

江门市(恩平市、开平市、新会区、江海区、鹤山市、台山市、蓬江区)

宁波市(余姚市、慈溪市、鄞州区、江北区、北仑区、宁海县、海曙区、象山县、镇海区、奉化区)

驻马店市(驿城区、正阳县、确山县、遂平县、上蔡县、泌阳县、西平县、新蔡县、汝南县、平舆县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

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肇庆市(高要区、封开县、端州区、鼎湖区、广宁县、四会市、德庆县、怀集县)

阿里地区(措勤县、普兰县、革吉县、噶尔县、改则县、札达县、日土县)

凉山彝族自治州(美姑县、西昌市、昭觉县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、甘洛县、雷波县、盐源县、会理市、普格县、布拖县、宁南县、喜德县、冕宁县、会东县、金阳县)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)  晋中市(榆社县、左权县、和顺县、平遥县、灵石县、祁县、榆次区、寿阳县、昔阳县、太谷区、介休市)

崇左市(宁明县、大新县、天等县、江州区、凭祥市、龙州县、扶绥县)

渭南市(白水县、潼关县、合阳县、华州区、韩城市、富平县、澄城县、临渭区、华阴市、蒲城县、大荔县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)廊坊市(香河县、固安县、大厂回族自治县、霸州市、广阳区、文安县、永清县、三河市、安次区、大城县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、甘孜县、稻城县、理塘县、九龙县、丹巴县、石渠县、得荣县、乡城县、道孚县、色达县、康定市、雅江县、泸定县、白玉县、炉霍县、新龙县、德格县)  钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

酒泉市(玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、普宁市、惠来县)

永州市(双牌县、冷水滩区、东安县、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、祁阳市、新田县、道县、蓝山县、江永县)新疆维吾尔自治区

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

那曲市(索县、比如县、班戈县、聂荣县、巴青县、尼玛县、色尼区、双湖县、安多县、嘉黎县、申扎县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县)

长春市(南关区、德惠市、二道区、九台区、绿园区、榆树市、双阳区、农安县、朝阳区、公主岭市、宽城区)

三明市(尤溪县、明溪县、宁化县、清流县、建宁县、大田县、永安市、三元区、泰宁县、将乐县、沙县区)

济宁市(曲阜市、邹城市、鱼台县、金乡县、梁山县、汶上县、嘉祥县、兖州区、泗水县、任城区、微山县)

阳泉市(城区、郊区、矿区、盂县、平定县)

济源市

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)

滁州市(琅琊区、天长市、定远县、明光市、全椒县、南谯区、来安县、凤阳县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县、玉树市、治多县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、梅县区、兴宁市、五华县、平远县、梅江区、大埔县)

平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、华亭市、灵台县、庄浪县、静宁县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。