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河池市(都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、金城江区、凤山县、天峨县、环江毛南族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县)  平顶山市(汝州市、叶县、舞钢市、郏县、新华区、石龙区、卫东区、宝丰县、鲁山县、湛河区)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市、茫崖市)

合肥市(包河区、巢湖市、瑶海区、肥东县、蜀山区、庐阳区、肥西县、庐江县、长丰县)

宜春市(铜鼓县、丰城市、上高县、宜丰县、靖安县、万载县、高安市、奉新县、樟树市、袁州区)  保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、莲都区、松阳县、遂昌县、青田县、庆元县)

泸州市(合江县、叙永县、纳溪区、古蔺县、泸县、江阳区、龙马潭区)

大庆市(肇源县、大同区、让胡路区、萨尔图区、林甸县、红岗区、龙凤区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、龙子湖区、怀远县、固镇县、禹会区、五河县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、台安县、铁西区、铁东区)

怀化市(溆浦县、沅陵县、通道侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、中方县)

龙岩市(连城县、漳平市、新罗区、长汀县、永定区、武平县、上杭县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

常州市(新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市、金坛区、武进区)

邢台市(平乡县、南和区、巨鹿县、任泽区、沙河市、隆尧县、威县、清河县、新河县、广宗县、柏乡县、襄都区、信都区、内丘县、南宫市、宁晋县、临西县、临城县)

塔城地区(额敏县、乌苏市、托里县、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

东营市(利津县、广饶县、河口区、垦利区、东营区)

赤峰市(林西县、巴林右旗、元宝山区、翁牛特旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、宁城县、巴林左旗)

淮安市(淮安区、涟水县、金湖县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、盱眙县)

湛江市(霞山区、赤坎区、廉江市、徐闻县、雷州市、遂溪县、麻章区、坡头区、吴川市)

梧州市(龙圩区、岑溪市、长洲区、苍梧县、蒙山县、万秀区、藤县)

沧州市(吴桥县、河间市、黄骅市、盐山县、海兴县、肃宁县、东光县、青县、任丘市、献县、运河区、孟村回族自治县、泊头市、新华区、南皮县、沧县)

深圳市(坪山区、龙华区、龙岗区、盐田区、罗湖区、福田区、宝安区、南山区、光明区)

唐山市(乐亭县、遵化市、曹妃甸区、滦南县、开平区、迁西县、滦州市、玉田县、丰润区、路北区、古冶区、迁安市、路南区、丰南区)

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西安市(莲湖区、高陵区、临潼区、周至县、长安区、蓝田县、碑林区、雁塔区、灞桥区、鄠邑区、阎良区、未央区、新城区)

佛山市(顺德区、禅城区、三水区、南海区、高明区)

商丘市(宁陵县、民权县、睢县、虞城县、永城市、夏邑县、柘城县、睢阳区、梁园区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、泸溪县、保靖县、古丈县、永顺县、吉首市、凤凰县)  丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、凤城市、东港市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、治多县、玉树市、称多县)

潍坊市(昌邑市、高密市、临朐县、青州市、潍城区、寿光市、昌乐县、安丘市、诸城市、坊子区、奎文区、寒亭区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市)南昌市(进贤县、新建区、安义县、红谷滩区、东湖区、西湖区、青山湖区、青云谱区、南昌县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、贞丰县、望谟县、晴隆县、册亨县、兴仁市、兴义市)  景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎兰屯市、根河市、鄂伦春自治旗)

金昌市(金川区、永昌县)

香港特别行政区德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市)

绵阳市(盐亭县、涪城区、游仙区、安州区、北川羌族自治县、江油市、三台县、梓潼县、平武县)

长治市(壶关县、黎城县、武乡县、长子县、襄垣县、潞州区、平顺县、屯留区、沁源县、上党区、潞城区、沁县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、新源县、奎屯市、霍城县、特克斯县、巩留县、尼勒克县、昭苏县)

嘉峪关市

抚州市(南丰县、东乡区、崇仁县、宜黄县、乐安县、南城县、临川区、黎川县、金溪县、广昌县、资溪县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

盐城市(射阳县、响水县、东台市、盐都区、阜宁县、滨海县、大丰区、建湖县、亭湖区)

南宁市(西乡塘区、上林县、宾阳县、青秀区、武鸣区、良庆区、江南区、隆安县、邕宁区、兴宁区、横州市、马山县)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、贵德县、同德县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗)

乌兰察布市(四子王旗、兴和县、卓资县、商都县、凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区、钟山县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。