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西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

中山市

巴中市(巴州区、南江县、平昌县、通江县、恩阳区)

保定市(博野县、望都县、安国市、顺平县、徐水区、容城县、定州市、唐县、雄县、高碑店市、易县、定兴县、阜平县、涞水县、清苑区、高阳县、涞源县、安新县、竞秀区、莲池区、满城区、涿州市、曲阳县、蠡县)  宜春市(丰城市、袁州区、宜丰县、高安市、靖安县、铜鼓县、樟树市、万载县、奉新县、上高县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)

南充市(仪陇县、嘉陵区、高坪区、蓬安县、顺庆区、营山县、南部县、阆中市、西充县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区)  辽阳市(白塔区、太子河区、辽阳县、文圣区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、碾子山区、依安县、讷河市、铁锋区、克东县、龙沙区、富裕县、建华区、克山县、泰来县、甘南县、昂昂溪区、龙江县)

凉山彝族自治州(昭觉县、越西县、喜德县、普格县、盐源县、会东县、德昌县、美姑县、布拖县、会理市、宁南县、木里藏族自治县、冕宁县、雷波县、金阳县、西昌市、甘洛县)

庆阳市(正宁县、华池县、西峰区、镇原县、环县、合水县、庆城县、宁县)

伊春市(金林区、汤旺县、铁力市、南岔县、丰林县、大箐山县、伊美区、乌翠区、友好区、嘉荫县)

朔州市(右玉县、平鲁区、应县、朔城区、山阴县、怀仁市)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)

徐州市(泉山区、丰县、沛县、邳州市、鼓楼区、云龙区、贾汪区、铜山区、新沂市、睢宁县)

太原市(万柏林区、阳曲县、尖草坪区、古交市、杏花岭区、清徐县、娄烦县、小店区、晋源区、迎泽区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

广西壮族自治区

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、金川县、马尔康市、若尔盖县、小金县、理县、茂县、九寨沟县、壤塘县、松潘县、阿坝县、黑水县、红原县)

石河子市(可克达拉市、胡杨河市、新星市、昆玉市、北屯市、阿拉尔市、铁门关市、双河市、五家渠市、图木舒克市、白杨市)

荆州市(松滋市、洪湖市、江陵县、监利市、沙市区、荆州区、石首市、公安县)

牡丹江市(东宁市、东安区、绥芬河市、穆棱市、林口县、海林市、西安区、阳明区、爱民区、宁安市)

柳州市(鹿寨县、柳北区、鱼峰区、融安县、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳南区、城中区、柳城县)

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、集宁区、化德县、商都县、兴和县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼中旗)

沧州市(沧县、南皮县、青县、孟村回族自治县、东光县、海兴县、新华区、任丘市、吴桥县、盐山县、河间市、泊头市、黄骅市、献县、运河区、肃宁县)

东营市(广饶县、东营区、垦利区、利津县、河口区)

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鹤岗市(向阳区、兴安区、绥滨县、东山区、南山区、萝北县、兴山区、工农区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

运城市(新绛县、绛县、河津市、平陆县、夏县、永济市、芮城县、万荣县、盐湖区、闻喜县、临猗县、垣曲县、稷山县)

乐山市(犍为县、井研县、市中区、金口河区、沙湾区、夹江县、峨眉山市、沐川县、峨边彝族自治县、五通桥区、马边彝族自治县)  河池市(天峨县、东兰县、罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县)

清远市(英德市、清新区、阳山县、连州市、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

内蒙古自治区

朝阳市(龙城区、凌源市、朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县)福州市(台江区、马尾区、罗源县、永泰县、鼓楼区、闽侯县、仓山区、连江县、福清市、长乐区、平潭县、晋安区、闽清县)

衢州市(龙游县、常山县、衢江区、江山市、柯城区、开化县)  新乡市(凤泉区、长垣市、卫滨区、牧野区、新乡县、辉县市、红旗区、封丘县、获嘉县、卫辉市、原阳县、延津县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

宜宾市(屏山县、叙州区、南溪区、翠屏区、长宁县、珙县、江安县、筠连县、高县、兴文县)乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

合肥市(瑶海区、肥东县、巢湖市、长丰县、庐阳区、肥西县、蜀山区、包河区、庐江县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、同德县、兴海县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、浚县、淇县)

怀化市(洪江市、鹤城区、会同县、通道侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、沅陵县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县)

梧州市(藤县、苍梧县、蒙山县、岑溪市、长洲区、龙圩区、万秀区)

龙岩市(永定区、连城县、上杭县、武平县、新罗区、漳平市、长汀县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、安源区、莲花县)

盐城市(东台市、响水县、大丰区、阜宁县、建湖县、亭湖区、盐都区、射阳县、滨海县)

锦州市(黑山县、凌海市、北镇市、凌河区、太和区、义县、古塔区)

扬州市(宝应县、江都区、邗江区、高邮市、广陵区、仪征市)

临汾市(安泽县、洪洞县、浮山县、大宁县、霍州市、曲沃县、永和县、侯马市、襄汾县、汾西县、翼城县、隰县、古县、尧都区、乡宁县、蒲县、吉县)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛沁县、甘德县、玛多县、久治县)

宝鸡市(陈仓区、岐山县、金台区、千阳县、凤翔区、麟游县、渭滨区、陇县、眉县、扶风县、凤县、太白县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、吉木乃县、哈巴河县、青河县、布尔津县、富蕴县)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县、上虞区)

双鸭山市(宝山区、岭东区、四方台区、饶河县、尖山区、友谊县、集贤县、宝清县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。