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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

陇南市(宕昌县、武都区、两当县、礼县、徽县、文县、成县、西和县、康县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区)

泸州市(江阳区、叙永县、合江县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、泸县)  锡林郭勒盟(正蓝旗、多伦县、苏尼特左旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、二连浩特市)

遵义市(赤水市、凤冈县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、习水县、湄潭县、仁怀市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、绥阳县、红花岗区)

临沂市(沂南县、郯城县、沂水县、莒南县、兰陵县、罗庄区、河东区、平邑县、费县、临沭县、蒙阴县、兰山区)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)郴州市(嘉禾县、永兴县、临武县、桂东县、北湖区、安仁县、苏仙区、宜章县、资兴市、汝城县、桂阳县)

汉中市(洋县、勉县、西乡县、宁强县、略阳县、镇巴县、南郑区、佛坪县、汉台区、城固县、留坝县)  广安市(广安区、岳池县、华蓥市、邻水县、武胜县、前锋区)

太原市(古交市、迎泽区、娄烦县、万柏林区、小店区、阳曲县、晋源区、杏花岭区、清徐县、尖草坪区)

银川市(金凤区、永宁县、灵武市、兴庆区、贺兰县、西夏区)

柳州市(柳江区、融水苗族自治县、融安县、城中区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、鹿寨县、柳北区)

南充市(西充县、顺庆区、营山县、嘉陵区、阆中市、南部县、蓬安县、高坪区、仪陇县)

大庆市(龙凤区、红岗区、萨尔图区、让胡路区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区)

阜阳市(颍泉区、临泉县、颍东区、颍州区、阜南县、界首市、颍上县、太和县)

凉山彝族自治州(喜德县、越西县、布拖县、宁南县、会东县、会理市、金阳县、甘洛县、昭觉县、雷波县、美姑县、冕宁县、德昌县、木里藏族自治县、西昌市、普格县、盐源县)

金华市(东阳市、永康市、金东区、兰溪市、义乌市、武义县、婺城区、浦江县、磐安县)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、昆玉市、双河市、白杨市、铁门关市、新星市、北屯市、五家渠市、胡杨河市)

泉州市(惠安县、丰泽区、南安市、洛江区、金门县、永春县、泉港区、德化县、石狮市、晋江市、安溪县、鲤城区)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

沈阳市(铁西区、皇姑区、浑南区、苏家屯区、辽中区、沈河区、和平区、大东区、康平县、沈北新区、于洪区、法库县、新民市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

定西市(漳县、岷县、安定区、临洮县、通渭县、陇西县、渭源县)

黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、大冶市、黄石港区、下陆区)

济源市

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

鹤壁市(山城区、淇县、浚县、淇滨区、鹤山区)

拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、当雄县、城关区)

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延安市(洛川县、安塞区、宝塔区、黄陵县、甘泉县、延长县、子长市、延川县、富县、志丹县、黄龙县、吴起县、宜川县)

荆州市(沙市区、监利市、公安县、洪湖市、江陵县、松滋市、荆州区、石首市)

那曲市(安多县、比如县、双湖县、索县、嘉黎县、申扎县、聂荣县、尼玛县、班戈县、色尼区、巴青县)

湛江市(霞山区、雷州市、吴川市、赤坎区、徐闻县、遂溪县、麻章区、廉江市、坡头区)  徐州市(邳州市、新沂市、贾汪区、丰县、睢宁县、铜山区、鼓楼区、沛县、泉山区、云龙区)

衢州市(龙游县、衢江区、江山市、开化县、柯城区、常山县)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、密山市、梨树区、城子河区、恒山区、麻山区、虎林市、滴道区)

来宾市(象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、合山市)本溪市(南芬区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县)

周口市(鹿邑县、沈丘县、郸城县、项城市、商水县、太康县、淮阳区、西华县、川汇区、扶沟县)  杭州市(拱墅区、淳安县、西湖区、滨江区、上城区、桐庐县、萧山区、余杭区、富阳区、建德市、钱塘区、临安区、临平区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

三沙市(西沙区、南沙区)

运城市(芮城县、临猗县、垣曲县、平陆县、新绛县、绛县、夏县、河津市、稷山县、盐湖区、闻喜县、永济市、万荣县)湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)

沧州市(运河区、沧县、东光县、新华区、海兴县、肃宁县、泊头市、孟村回族自治县、吴桥县、任丘市、盐山县、青县、南皮县、河间市、黄骅市、献县)

西宁市(城北区、湟中区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城东区)

哈尔滨市(巴彦县、五常市、延寿县、平房区、通河县、阿城区、香坊区、南岗区、木兰县、尚志市、松北区、宾县、双城区、道外区、道里区、方正县、依兰县、呼兰区)

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吕梁市(兴县、方山县、交城县、交口县、汾阳市、岚县、石楼县、中阳县、临县、文水县、离石区、柳林县、孝义市)

桂林市(平乐县、灌阳县、象山区、永福县、灵川县、资源县、叠彩区、七星区、全州县、兴安县、荔浦市、临桂区、雁山区、龙胜各族自治县、阳朔县、秀峰区、恭城瑶族自治县)

阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、福海县、布尔津县、青河县)

内江市(资中县、隆昌市、威远县、东兴区、市中区)

平凉市(庄浪县、泾川县、崇信县、崆峒区、华亭市、灵台县、静宁县)

宁德市(屏南县、福安市、古田县、周宁县、福鼎市、柘荣县、霞浦县、寿宁县、蕉城区)

中山市

咸阳市(三原县、礼泉县、旬邑县、兴平市、永寿县、泾阳县、彬州市、杨陵区、秦都区、渭城区、长武县、淳化县、乾县、武功县)

甘孜藏族自治州(雅江县、道孚县、石渠县、泸定县、九龙县、甘孜县、丹巴县、康定市、炉霍县、稻城县、得荣县、德格县、理塘县、乡城县、白玉县、巴塘县、色达县、新龙县)

萍乡市(安源区、上栗县、湘东区、莲花县、芦溪县)

汕头市(濠江区、金平区、潮南区、潮阳区、南澳县、澄海区、龙湖区)

德州市(夏津县、陵城区、齐河县、禹城市、临邑县、平原县、武城县、宁津县、庆云县、乐陵市、德城区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。