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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

黄山市(徽州区、祁门县、休宁县、黄山区、屯溪区、歙县、黟县)

楚雄彝族自治州(双柏县、武定县、禄丰市、姚安县、牟定县、南华县、楚雄市、永仁县、元谋县、大姚县)

武汉市(蔡甸区、青山区、新洲区、硚口区、黄陂区、汉阳区、江岸区、东西湖区、江汉区、武昌区、江夏区、洪山区、汉南区)  黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、下陆区、黄石港区、西塞山区)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

信阳市(固始县、平桥区、浉河区、息县、新县、罗山县、淮滨县、潢川县、光山县、商城县)

那曲市(索县、巴青县、尼玛县、班戈县、双湖县、嘉黎县、安多县、聂荣县、申扎县、比如县、色尼区)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区)  遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、船山区、射洪市)

雅安市(汉源县、荥经县、芦山县、宝兴县、雨城区、天全县、名山区、石棉县)

南宁市(武鸣区、横州市、兴宁区、良庆区、马山县、宾阳县、隆安县、江南区、青秀区、邕宁区、上林县、西乡塘区)

金昌市(金川区、永昌县)

常德市(汉寿县、临澧县、津市市、武陵区、澧县、桃源县、安乡县、石门县、鼎城区)

吕梁市(中阳县、汾阳市、方山县、交口县、岚县、孝义市、柳林县、石楼县、交城县、离石区、文水县、兴县、临县)

崇左市(扶绥县、江州区、宁明县、天等县、大新县、凭祥市、龙州县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、荔波县、独山县、罗甸县、长顺县、三都水族自治县、平塘县、惠水县、都匀市、龙里县、贵定县、瓮安县)

邯郸市(临漳县、武安市、磁县、峰峰矿区、鸡泽县、肥乡区、广平县、邱县、邯山区、大名县、曲周县、馆陶县、复兴区、丛台区、涉县、成安县、魏县、永年区)

台州市(仙居县、天台县、椒江区、温岭市、临海市、黄岩区、玉环市、路桥区、三门县)

河源市(和平县、龙川县、连平县、东源县、紫金县、源城区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

凉山彝族自治州(德昌县、冕宁县、普格县、会理市、木里藏族自治县、会东县、金阳县、昭觉县、甘洛县、雷波县、盐源县、越西县、喜德县、布拖县、美姑县、宁南县、西昌市)

西藏自治区

烟台市(莱阳市、招远市、栖霞市、莱山区、龙口市、牟平区、芝罘区、福山区、海阳市、莱州市、蓬莱区)

六安市(金安区、霍山县、裕安区、舒城县、金寨县、叶集区、霍邱县)

唐山市(乐亭县、迁安市、路南区、路北区、开平区、滦南县、遵化市、曹妃甸区、玉田县、古冶区、丰南区、丰润区、滦州市、迁西县)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、河口区、东营区)

南充市(蓬安县、西充县、阆中市、仪陇县、南部县、营山县、嘉陵区、顺庆区、高坪区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、建始县、鹤峰县、恩施市、宣恩县、来凤县、巴东县)

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泉州市(晋江市、安溪县、德化县、永春县、泉港区、石狮市、丰泽区、洛江区、金门县、鲤城区、南安市、惠安县)

玉林市(北流市、玉州区、兴业县、博白县、福绵区、容县、陆川县)

南京市(鼓楼区、高淳区、雨花台区、溧水区、江宁区、栖霞区、浦口区、秦淮区、玄武区、建邺区、六合区)

鞍山市(铁东区、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、千山区、台安县)  苏州市(相城区、吴中区、虎丘区、张家港市、常熟市、吴江区、昆山市、姑苏区、太仓市)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

怀化市(会同县、鹤城区、中方县、辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县)

保定市(莲池区、竞秀区、清苑区、阜平县、顺平县、满城区、徐水区、涞水县、涞源县、曲阳县、博野县、安新县、易县、蠡县、定州市、定兴县、安国市、容城县、唐县、望都县、涿州市、雄县、高碑店市、高阳县)通化市(东昌区、集安市、辉南县、二道江区、柳河县、梅河口市、通化县)

沈阳市(沈河区、沈北新区、辽中区、新民市、苏家屯区、法库县、大东区、铁西区、于洪区、康平县、皇姑区、和平区、浑南区)  驻马店市(驿城区、西平县、汝南县、上蔡县、正阳县、平舆县、新蔡县、遂平县、泌阳县、确山县)

澳门特别行政区

长春市(南关区、农安县、二道区、绿园区、榆树市、朝阳区、公主岭市、九台区、双阳区、宽城区、德惠市)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区、扬中市)亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

襄阳市(樊城区、枣阳市、襄城区、南漳县、谷城县、保康县、老河口市、襄州区、宜城市)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、额敏县、裕民县、塔城市)

大理白族自治州(洱源县、巍山彝族回族自治县、云龙县、剑川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、弥渡县、永平县、大理市、祥云县、鹤庆县)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、泽普县、疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、伽师县、岳普湖县、麦盖提县、疏勒县)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、淇滨区、鹤山区)

石家庄市(井陉矿区、藁城区、晋州市、深泽县、元氏县、辛集市、新华区、长安区、栾城区、赞皇县、灵寿县、行唐县、赵县、平山县、新乐市、无极县、裕华区、井陉县、鹿泉区、高邑县、桥西区、正定县)

洛阳市(嵩县、宜阳县、孟津区、涧西区、洛宁县、新安县、栾川县、瀍河回族区、偃师区、洛龙区、老城区、汝阳县、西工区、伊川县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

西宁市(城西区、城中区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区)

遵义市(播州区、习水县、桐梓县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、红花岗区、湄潭县、绥阳县、正安县、仁怀市、余庆县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)

内蒙古自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

株洲市(荷塘区、醴陵市、茶陵县、天元区、石峰区、炎陵县、渌口区、芦淞区、攸县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区、梨树县)

安康市(岚皋县、白河县、汉滨区、旬阳市、石泉县、紫阳县、宁陕县、平利县、汉阴县、镇坪县)

临汾市(汾西县、侯马市、尧都区、霍州市、曲沃县、永和县、隰县、安泽县、吉县、襄汾县、洪洞县、蒲县、浮山县、乡宁县、大宁县、古县、翼城县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）