桃儿和两个师父，让她红肿不已,这段感情是否会更进一步?

更新时间：2025-04-25 16:48:56　浏览次数： 812

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南通市(崇川区、启东市、通州区、如皋市、如东县、海安市、海门区)

儋州市

上饶市(广丰区、余干县、横峰县、铅山县、德兴市、广信区、万年县、弋阳县、信州区、鄱阳县、玉山县、婺源县)

南昌市(青云谱区、新建区、进贤县、红谷滩区、东湖区、西湖区、青山湖区、南昌县、安义县)

昆明市(宜良县、东川区、晋宁区、五华区、嵩明县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、石林彝族自治县、官渡区、西山区、富民县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼前旗、商都县、集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、卓资县、凉城县、化德县)

昭通市(绥江县、彝良县、鲁甸县、水富市、大关县、镇雄县、昭阳区、永善县、威信县、盐津县、巧家县)

深圳市(宝安区、光明区、罗湖区、南山区、龙岗区、盐田区、福田区、龙华区、坪山区)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通城县)

合肥市(巢湖市、肥西县、蜀山区、包河区、庐江县、瑶海区、长丰县、庐阳区、肥东县)

曲靖市(陆良县、会泽县、宣威市、罗平县、师宗县、富源县、麒麟区、沾益区、马龙区)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、拜城县、新和县、温宿县、阿克苏市、乌什县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)

湛江市(赤坎区、吴川市、徐闻县、霞山区、麻章区、雷州市、坡头区、遂溪县、廉江市)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

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龙岩市(新罗区、漳平市、连城县、永定区、上杭县、长汀县、武平县)

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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)

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黄山市(徽州区、祁门县、屯溪区、歙县、黟县、黄山区、休宁县)

锦州市(凌河区、义县、太和区、黑山县、北镇市、古塔区、凌海市)

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商洛市(山阳县、丹凤县、柞水县、镇安县、商南县、洛南县、商州区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

临沂市(河东区、费县、临沭县、郯城县、兰山区、莒南县、蒙阴县、罗庄区、兰陵县、平邑县、沂水县、沂南县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县、若羌县、库尔勒市、博湖县、和硕县、轮台县)

五指山市(文昌市、定安县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼海市、临高县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市)

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苏州市(吴江区、吴中区、相城区、常熟市、姑苏区、太仓市、昆山市、虎丘区、张家港市)

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洛阳市(西工区、伊川县、栾川县、汝阳县、洛宁县、洛龙区、新安县、嵩县、涧西区、瀍河回族区、偃师区、宜阳县、老城区、孟津区)

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泰安市(宁阳县、泰山区、肥城市、东平县、岱岳区、新泰市)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、京口区、扬中市、润州区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、绿春县、石屏县、屏边苗族自治县、红河县、弥勒市、建水县、个旧市、河口瑶族自治县、泸西县、蒙自市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛多县、玛沁县、久治县、甘德县)

泸州市(江阳区、泸县、合江县、叙永县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区)

内江市(东兴区、隆昌市、资中县、市中区、威远县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、普宁市、惠来县)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县)

嘉兴市(海盐县、海宁市、桐乡市、嘉善县、平湖市、秀洲区、南湖区)

阿勒泰地区(福海县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、哈巴河县)

三门峡市(陕州区、义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县)

运城市(临猗县、盐湖区、河津市、垣曲县、新绛县、绛县、平陆县、永济市、芮城县、闻喜县、夏县、稷山县、万荣县)

梅州市(大埔县、五华县、兴宁市、梅县区、梅江区、平远县、丰顺县、蕉岭县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化