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广西壮族自治区

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

百色市(那坡县、田东县、田林县、靖西市、西林县、德保县、田阳区、乐业县、平果市、隆林各族自治县、凌云县、右江区)

赣州市(崇义县、兴国县、南康区、于都县、大余县、上犹县、定南县、瑞金市、全南县、会昌县、安远县、龙南市、寻乌县、宁都县、赣县区、石城县、信丰县、章贡区)  上饶市(铅山县、余干县、玉山县、横峰县、广丰区、广信区、弋阳县、信州区、婺源县、万年县、鄱阳县、德兴市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、册亨县、兴仁市、普安县、兴义市、望谟县、安龙县)

平凉市(崆峒区、泾川县、崇信县、静宁县、庄浪县、华亭市、灵台县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区)遂宁市(安居区、大英县、射洪市、船山区、蓬溪县)

玉林市(陆川县、福绵区、容县、兴业县、北流市、玉州区、博白县)  常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、新北区、金坛区、武进区)

崇左市(凭祥市、龙州县、扶绥县、大新县、宁明县、天等县、江州区)

朔州市(右玉县、朔城区、怀仁市、应县、平鲁区、山阴县)

牡丹江市(阳明区、穆棱市、东安区、林口县、东宁市、西安区、宁安市、绥芬河市、海林市、爱民区)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、天山区、米东区)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

内蒙古自治区

铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、江口县、德江县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、石阡县)

酒泉市(敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

塔城地区(沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、裕民县、额敏县)

和田地区(策勒县、和田市、民丰县、于田县、和田县、皮山县、洛浦县、墨玉县)

固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县、原州区)

吉安市(安福县、新干县、吉水县、井冈山市、泰和县、吉州区、青原区、遂川县、万安县、永丰县、永新县、吉安县、峡江县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、新城区、托克托县、回民区、和林格尔县、武川县、赛罕区、土默特左旗)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、顺城区、清原满族自治县)

香港特别行政区

五指山市(万宁市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、临高县、东方市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县)

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湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、花垣县、泸溪县、永顺县、古丈县、凤凰县、吉首市)

金昌市(永昌县、金川区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、九原区、石拐区、青山区、固阳县、昆都仑区)

芜湖市(鸠江区、无为市、繁昌区、镜湖区、弋江区、南陵县、湾沚区)  景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、通榆县、洮北区)

石河子市(可克达拉市、胡杨河市、图木舒克市、白杨市、五家渠市、双河市、北屯市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、铁门关市)

北京市(平谷区、西城区、通州区、房山区、门头沟区、东城区、朝阳区、怀柔区、石景山区、丰台区、延庆区、海淀区、大兴区、顺义区、密云区、昌平区)铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)  松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)

苏州市(吴江区、太仓市、昆山市、张家港市、姑苏区、虎丘区、吴中区、相城区、常熟市)

益阳市(南县、安化县、资阳区、沅江市、赫山区、桃江县)

营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、盖州市)六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

嘉峪关市

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

沧州市(青县、南皮县、东光县、肃宁县、献县、黄骅市、泊头市、吴桥县、孟村回族自治县、任丘市、新华区、沧县、盐山县、海兴县、运河区、河间市)

福州市(长乐区、连江县、马尾区、平潭县、仓山区、闽侯县、罗源县、台江区、晋安区、福清市、闽清县、永泰县、鼓楼区)

周口市(项城市、沈丘县、太康县、西华县、鹿邑县、扶沟县、商水县、川汇区、淮阳区、郸城县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、正蓝旗)

鹤岗市(南山区、东山区、萝北县、兴安区、向阳区、工农区、兴山区、绥滨县)

湛江市(徐闻县、赤坎区、霞山区、坡头区、吴川市、遂溪县、廉江市、麻章区、雷州市)

许昌市(禹州市、建安区、襄城县、魏都区、鄢陵县、长葛市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

抚州市(广昌县、崇仁县、宜黄县、金溪县、临川区、资溪县、乐安县、黎川县、南城县、南丰县、东乡区)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、龙城区、双塔区、朝阳县)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县、甘州区)

拉萨市(城关区、林周县、堆龙德庆区、当雄县、尼木县、曲水县、达孜区、墨竹工卡县)

黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区、西塞山区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。