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黄冈市(红安县、麻城市、蕲春县、罗田县、黄州区、英山县、黄梅县、武穴市、团风县、浠水县)

德阳市(中江县、绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区、什邡市)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

开封市(顺河回族区、杞县、龙亭区、禹王台区、祥符区、兰考县、通许县、鼓楼区、尉氏县)  白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、浑江区、靖宇县、临江市)

乐山市(夹江县、金口河区、市中区、马边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、峨眉山市、犍为县)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、禄丰市、大姚县、永仁县、姚安县、双柏县、武定县、元谋县、南华县)

铜仁市(沿河土家族自治县、万山区、石阡县、松桃苗族自治县、德江县、江口县、玉屏侗族自治县、碧江区、思南县、印江土家族苗族自治县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)  眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区、青神县、仁寿县)

平凉市(静宁县、灵台县、崆峒区、崇信县、泾川县、庄浪县、华亭市)

丽水市(云和县、缙云县、松阳县、莲都区、庆元县、遂昌县、青田县、龙泉市、景宁畲族自治县)

南阳市(桐柏县、内乡县、宛城区、邓州市、新野县、唐河县、镇平县、方城县、社旗县、卧龙区、淅川县、南召县、西峡县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和静县、和硕县、且末县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、库尔勒市)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、开远市、蒙自市、红河县、屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、绿春县、建水县、泸西县)

周口市(淮阳区、商水县、扶沟县、鹿邑县、沈丘县、项城市、川汇区、太康县、西华县、郸城县)

遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、射洪市、大英县)

宁夏回族自治区

吉林市(龙潭区、磐石市、船营区、丰满区、昌邑区、蛟河市、桦甸市、永吉县、舒兰市)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、罗甸县、都匀市、龙里县、三都水族自治县、福泉市、平塘县、惠水县、荔波县、长顺县、瓮安县、独山县)

韶关市(仁化县、南雄市、始兴县、曲江区、武江区、浈江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、翁源县、新丰县)

晋城市(沁水县、泽州县、高平市、城区、陵川县、阳城县)

连云港市(赣榆区、灌南县、连云区、灌云县、海州区、东海县)

长沙市(雨花区、宁乡市、芙蓉区、长沙县、岳麓区、天心区、开福区、望城区、浏阳市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

沈阳市(于洪区、新民市、法库县、大东区、苏家屯区、沈河区、沈北新区、皇姑区、辽中区、浑南区、康平县、铁西区、和平区)

赣州市(南康区、崇义县、定南县、安远县、石城县、瑞金市、章贡区、兴国县、于都县、大余县、寻乌县、龙南市、信丰县、宁都县、上犹县、会昌县、赣县区、全南县)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、仪征市、邗江区、高邮市)

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齐齐哈尔市(富裕县、富拉尔基区、昂昂溪区、依安县、碾子山区、拜泉县、泰来县、克山县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、甘南县、建华区、克东县、讷河市、铁锋区、龙江县)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛沁县、久治县、玛多县、班玛县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、马尔康市、松潘县、阿坝县、九寨沟县、理县、汶川县、壤塘县、红原县、小金县、黑水县、金川县、若尔盖县)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)  内蒙古自治区

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

岳阳市(岳阳县、汨罗市、华容县、君山区、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、云溪区、平江县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)儋州市

常德市(武陵区、石门县、桃源县、临澧县、澧县、汉寿县、津市市、安乡县、鼎城区)  普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

通化市(二道江区、通化县、柳河县、辉南县、梅河口市、集安市、东昌区)

宜宾市(翠屏区、长宁县、叙州区、兴文县、筠连县、南溪区、江安县、珙县、屏山县、高县)

怀化市(溆浦县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、洪江市、鹤城区、会同县、辰溪县、麻阳苗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)鞍山市(铁西区、立山区、台安县、海城市、岫岩满族自治县、千山区、铁东区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

淮安市(盱眙县、清江浦区、金湖县、淮安区、洪泽区、淮阴区、涟水县)

绍兴市(诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市、新昌县)

宝鸡市(渭滨区、眉县、凤翔区、太白县、千阳县、陇县、扶风县、麟游县、金台区、陈仓区、岐山县、凤县)

抚顺市(望花区、顺城区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、东洲区)

新乡市(卫辉市、红旗区、卫滨区、长垣市、延津县、获嘉县、牧野区、原阳县、封丘县、辉县市、新乡县、凤泉区)

林芝市(巴宜区、工布江达县、察隅县、波密县、朗县、墨脱县、米林市)

南充市(南部县、蓬安县、仪陇县、嘉陵区、高坪区、顺庆区、西充县、营山县、阆中市)

新余市(渝水区、分宜县)

邵阳市(大祥区、双清区、北塔区、邵东市、隆回县、邵阳县、城步苗族自治县、武冈市、洞口县、新宁县、绥宁县、新邵县)

郑州市(中原区、金水区、新郑市、荥阳市、惠济区、登封市、上街区、新密市、巩义市、管城回族区、二七区、中牟县)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

庆阳市(西峰区、环县、正宁县、华池县、镇原县、庆城县、宁县、合水县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、灯塔市、文圣区、太子河区、白塔区、宏伟区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。