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长治市(上党区、沁源县、黎城县、平顺县、潞城区、长子县、襄垣县、武乡县、潞州区、屯留区、壶关县、沁县)

德州市(齐河县、宁津县、庆云县、武城县、陵城区、禹城市、乐陵市、平原县、德城区、夏津县、临邑县)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗)

雅安市(宝兴县、石棉县、芦山县、汉源县、名山区、荥经县、雨城区、天全县)  本溪市(南芬区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、凉城县、兴和县、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区、商都县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、小金县、红原县、阿坝县、茂县、九寨沟县、若尔盖县、黑水县、壤塘县、金川县、马尔康市、松潘县、理县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、马关县、丘北县、砚山县、文山市、麻栗坡县、广南县)三沙市(西沙区、南沙区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、易门县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)  淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、榕城区、惠来县)

潍坊市(高密市、青州市、诸城市、寒亭区、昌乐县、潍城区、寿光市、临朐县、坊子区、安丘市、奎文区、昌邑市)

邢台市(清河县、南和区、沙河市、信都区、威县、新河县、内丘县、临西县、平乡县、宁晋县、隆尧县、广宗县、临城县、任泽区、巨鹿县、柏乡县、南宫市、襄都区)

聊城市(东昌府区、冠县、阳谷县、茌平区、高唐县、莘县、东阿县、临清市)

韶关市(翁源县、仁化县、乐昌市、南雄市、曲江区、浈江区、新丰县、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区)

广安市(武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区、岳池县、广安区)

丽水市(松阳县、遂昌县、庆元县、莲都区、青田县、缙云县、龙泉市、云和县、景宁畲族自治县)

廊坊市(三河市、永清县、霸州市、文安县、固安县、大厂回族自治县、香河县、大城县、安次区、广阳区)

赣州市(兴国县、寻乌县、崇义县、安远县、瑞金市、石城县、信丰县、定南县、宁都县、大余县、上犹县、南康区、会昌县、龙南市、章贡区、赣县区、全南县、于都县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、凯里市、麻江县、从江县、丹寨县、台江县、天柱县、锦屏县、榕江县、岑巩县、雷山县、黄平县、三穗县、施秉县、剑河县、镇远县)

襄阳市(襄城区、枣阳市、保康县、襄州区、南漳县、谷城县、樊城区、老河口市、宜城市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、和静县、尉犁县、轮台县、若羌县、博湖县、和硕县)

芜湖市(南陵县、镜湖区、湾沚区、繁昌区、弋江区、鸠江区、无为市)

三明市(尤溪县、建宁县、宁化县、清流县、沙县区、永安市、大田县、三元区、明溪县、将乐县、泰宁县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、弥勒市、河口瑶族自治县、泸西县、石屏县、开远市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、红河县、绿春县、个旧市、屏边苗族自治县)

滁州市(南谯区、凤阳县、天长市、琅琊区、全椒县、明光市、来安县、定远县)

阿克苏地区(沙雅县、乌什县、拜城县、温宿县、阿克苏市、库车市、阿瓦提县、柯坪县、新和县)

周口市(川汇区、淮阳区、扶沟县、太康县、鹿邑县、郸城县、西华县、商水县、项城市、沈丘县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、越西县、宁南县、甘洛县、德昌县、盐源县、普格县、会东县、雷波县、昭觉县、冕宁县、美姑县、布拖县、西昌市、金阳县、喜德县、会理市)

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杭州市(临安区、富阳区、萧山区、桐庐县、钱塘区、上城区、拱墅区、滨江区、淳安县、西湖区、临平区、建德市、余杭区)

厦门市(集美区、同安区、翔安区、思明区、湖里区、海沧区)

葫芦岛市(建昌县、连山区、绥中县、南票区、龙港区、兴城市)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、北戴河区)  吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市、利通区)

吕梁市(离石区、交城县、兴县、临县、文水县、柳林县、中阳县、孝义市、岚县、交口县、汾阳市、方山县、石楼县)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、敦化市、和龙市、延吉市、龙井市、图们市、汪清县)兰州市(七里河区、皋兰县、红古区、永登县、西固区、安宁区、榆中县、城关区)

太原市(迎泽区、小店区、清徐县、杏花岭区、阳曲县、万柏林区、晋源区、娄烦县、古交市、尖草坪区)  巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗)

安庆市(望江县、怀宁县、太湖县、宜秀区、迎江区、桐城市、宿松县、大观区、潜山市、岳西县)

温州市(平阳县、洞头区、鹿城区、瓯海区、龙湾区、龙港市、永嘉县、苍南县、乐清市、文成县、瑞安市、泰顺县)

梧州市(岑溪市、万秀区、长洲区、藤县、苍梧县、蒙山县、龙圩区)中山市

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

和田地区(于田县、和田市、洛浦县、和田县、策勒县、民丰县、墨玉县、皮山县)

铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、思南县、玉屏侗族自治县、德江县、石阡县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)

漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县)

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮北区、洮南市)

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)

玉林市(玉州区、容县、福绵区、博白县、北流市、陆川县、兴业县)

汕头市(潮南区、龙湖区、濠江区、潮阳区、南澳县、澄海区、金平区)

沈阳市(于洪区、沈河区、铁西区、皇姑区、辽中区、沈北新区、和平区、康平县、浑南区、新民市、苏家屯区、法库县、大东区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

徐州市(丰县、鼓楼区、泉山区、云龙区、新沂市、沛县、贾汪区、铜山区、邳州市、睢宁县)

上饶市(余干县、婺源县、德兴市、横峰县、万年县、铅山县、广信区、广丰区、玉山县、鄱阳县、信州区、弋阳县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

肇庆市(德庆县、广宁县、高要区、鼎湖区、端州区、封开县、四会市、怀集县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）