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淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

东莞市

宁波市(慈溪市、象山县、镇海区、江北区、海曙区、余姚市、北仑区、奉化区、鄞州区、宁海县)  遵义市(湄潭县、凤冈县、红花岗区、绥阳县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、习水县、播州区、余庆县、仁怀市、正安县)

荆州市(石首市、洪湖市、松滋市、荆州区、沙市区、江陵县、监利市、公安县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、沁水县、阳城县、城区)

滨州市(阳信县、沾化区、博兴县、无棣县、惠民县、滨城区、邹平市)  广州市(荔湾区、越秀区、从化区、天河区、海珠区、增城区、黄埔区、白云区、番禺区、南沙区、花都区)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

呼和浩特市(托克托县、土默特左旗、武川县、清水河县、回民区、赛罕区、新城区、玉泉区、和林格尔县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、东营区、利津县)

柳州市(城中区、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、柳城县、柳江区、鹿寨县、融安县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

德州市(齐河县、德城区、庆云县、陵城区、宁津县、禹城市、夏津县、武城县、临邑县、乐陵市、平原县)

杭州市(富阳区、上城区、拱墅区、钱塘区、建德市、临安区、淳安县、西湖区、临平区、桐庐县、余杭区、滨江区、萧山区)

温州市(瑞安市、洞头区、苍南县、永嘉县、龙港市、文成县、瓯海区、鹿城区、龙湾区、泰顺县、乐清市、平阳县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、额敏县、托里县、塔城市、沙湾市)

抚顺市(新抚区、顺城区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县)

南昌市(红谷滩区、青云谱区、新建区、青山湖区、东湖区、安义县、南昌县、西湖区、进贤县)

阜阳市(阜南县、颍上县、太和县、界首市、临泉县、颍东区、颍泉区、颍州区)

泰州市(姜堰区、兴化市、海陵区、高港区、泰兴市、靖江市)

昆明市(西山区、盘龙区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、石林彝族自治县、东川区、宜良县、晋宁区、安宁市、官渡区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、五华区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市)

白山市(靖宇县、抚松县、江源区、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县)

赣州市(于都县、章贡区、信丰县、上犹县、宁都县、会昌县、寻乌县、龙南市、崇义县、大余县、全南县、瑞金市、定南县、安远县、石城县、兴国县、赣县区、南康区)

淮南市(潘集区、谢家集区、八公山区、寿县、凤台县、大通区、田家庵区)

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昭通市(镇雄县、盐津县、昭阳区、鲁甸县、大关县、威信县、水富市、巧家县、绥江县、永善县、彝良县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、富宁县、麻栗坡县、丘北县、广南县、文山市、西畴县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、久治县、玛多县、班玛县、玛沁县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)  韶关市(乐昌市、南雄市、武江区、新丰县、翁源县、仁化县、浈江区、曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)

三沙市(南沙区、西沙区)渭南市(合阳县、大荔县、临渭区、白水县、潼关县、澄城县、富平县、韩城市、华阴市、华州区、蒲城县)

新余市(渝水区、分宜县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

三明市(三元区、宁化县、明溪县、尤溪县、永安市、大田县、将乐县、泰宁县、建宁县、沙县区、清流县)

长春市(农安县、朝阳区、二道区、九台区、德惠市、双阳区、南关区、公主岭市、宽城区、绿园区、榆树市)

漳州市(漳浦县、龙海区、龙文区、华安县、东山县、南靖县、平和县、芗城区、云霄县、诏安县、长泰区)甘南藏族自治州(临潭县、合作市、迭部县、碌曲县、舟曲县、玛曲县、卓尼县、夏河县)

信阳市(平桥区、光山县、息县、潢川县、商城县、淮滨县、固始县、新县、罗山县、浉河区)

宝鸡市(陇县、金台区、凤县、千阳县、眉县、麟游县、渭滨区、太白县、凤翔区、岐山县、扶风县、陈仓区)

那曲市(聂荣县、比如县、申扎县、班戈县、双湖县、安多县、色尼区、巴青县、尼玛县、索县、嘉黎县)

株洲市(攸县、醴陵市、石峰区、荷塘区、茶陵县、渌口区、炎陵县、芦淞区、天元区)

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衢州市(开化县、龙游县、常山县、江山市、衢江区、柯城区)

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日喀则市(江孜县、萨嘎县、定日县、聂拉木县、亚东县、南木林县、康马县、定结县、谢通门县、昂仁县、桑珠孜区、岗巴县、拉孜县、萨迦县、仁布县、仲巴县、吉隆县、白朗县)

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湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、凤凰县、花垣县、龙山县、吉首市、保靖县、永顺县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）