女女cp车车好快的车车_揭示剧情背后的秘密与精彩瞬间
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阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
兰州市(皋兰县、城关区、榆中县、七里河区、西固区、安宁区、永登县、红古区)
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内蒙古自治区
嘉峪关市
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益阳市(安化县、桃江县、南县、沅江市、赫山区、资阳区)
晋中市(平遥县、灵石县、左权县、太谷区、祁县、和顺县、榆次区、昔阳县、寿阳县、介休市、榆社县)
巴中市(通江县、南江县、恩阳区、平昌县、巴州区)
龙岩市(新罗区、上杭县、永定区、漳平市、连城县、武平县、长汀县)
拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、林周县、当雄县、城关区、曲水县)
漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区)
曲靖市(宣威市、陆良县、会泽县、富源县、罗平县、麒麟区、沾益区、师宗县、马龙区)
信阳市(潢川县、商城县、新县、浉河区、固始县、平桥区、光山县、淮滨县、罗山县、息县)
秦皇岛市(昌黎县、海港区、抚宁区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县)
临汾市(洪洞县、侯马市、浮山县、安泽县、翼城县、永和县、霍州市、尧都区、隰县、吉县、襄汾县、古县、大宁县、曲沃县、乡宁县、汾西县、蒲县)
开封市(通许县、杞县、禹王台区、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、尉氏县、龙亭区、兰考县)
滁州市(定远县、明光市、凤阳县、天长市、全椒县、南谯区、来安县、琅琊区)
保定市(高阳县、阜平县、望都县、涿州市、竞秀区、涞水县、安新县、博野县、涞源县、曲阳县、徐水区、雄县、蠡县、定兴县、满城区、容城县、清苑区、安国市、唐县、莲池区、顺平县、定州市、易县、高碑店市)
广安市(武胜县、前锋区、岳池县、广安区、华蓥市、邻水县)
洛阳市(涧西区、栾川县、西工区、汝阳县、洛龙区、宜阳县、偃师区、新安县、老城区、伊川县、孟津区、瀍河回族区、嵩县、洛宁县)
衢州市(江山市、龙游县、柯城区、衢江区、开化县、常山县)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)
济源市
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)
营口市(西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、站前区)
淄博市(淄川区、周村区、博山区、沂源县、高青县、临淄区、张店区、桓台县)
汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)
鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、淇县、山城区)
南宁市(横州市、上林县、宾阳县、江南区、青秀区、邕宁区、兴宁区、马山县、隆安县、良庆区、武鸣区、西乡塘区)
毕节市(金沙县、织金县、黔西市、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县)
河池市(天峨县、环江毛南族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、凤山县)
安康市(宁陕县、镇坪县、紫阳县、旬阳市、白河县、石泉县、岚皋县、汉滨区、平利县、汉阴县)
马鞍山市(花山区、和县、雨山区、博望区、含山县、当涂县)
太原市(杏花岭区、小店区、万柏林区、尖草坪区、清徐县、娄烦县、阳曲县、迎泽区、晋源区、古交市)
本溪市(本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区)
阜阳市(临泉县、阜南县、颍州区、颍泉区、颍东区、颍上县、界首市、太和县)
盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、若羌县、尉犁县、和硕县、库尔勒市、轮台县、和静县、焉耆回族自治县)
随州市(曾都区、广水市、随县)
阳泉市(盂县、郊区、矿区、平定县、城区)
通化市(柳河县、辉南县、东昌区、通化县、集安市、梅河口市、二道江区)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、汶川县、壤塘县、茂县、红原县、松潘县、马尔康市、若尔盖县、阿坝县、九寨沟县、小金县、理县、黑水县)
永州市(新田县、祁阳市、道县、冷水滩区、江华瑶族自治县、宁远县、双牌县、江永县、东安县、蓝山县、零陵区)
绵阳市(涪城区、北川羌族自治县、安州区、江油市、平武县、梓潼县、游仙区、三台县、盐亭县)
安庆市(宜秀区、桐城市、怀宁县、太湖县、宿松县、迎江区、大观区、岳西县、望江县、潜山市)
柳州市(柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、融安县、柳城县、鹿寨县、城中区、柳南区)
重庆市(綦江区、万州区、渝中区、北碚区、南岸区、奉节县、梁平区、璧山区、永川区、长寿区、荣昌区、城口县、彭水苗族土家族自治县、忠县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、开州区、江北区、大渡口区、大足区、石柱土家族自治县、涪陵区、九龙坡区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、巫山县、丰都县、南川区、黔江区、渝北区、巫溪县、沙坪坝区、潼南区、武隆区、巴南区、江津区、云阳县)
丽水市(青田县、龙泉市、缙云县、莲都区、庆元县、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县)
清远市(阳山县、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县)
舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)
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葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、龙港区、建昌县、绥中县)
晋城市(陵川县、城区、高平市、阳城县、沁水县、泽州县)
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郑州市(巩义市、金水区、管城回族区、二七区、新密市、登封市、新郑市、中原区、惠济区、中牟县、荥阳市、上街区)
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池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)
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五指山市(白沙黎族自治县、定安县、东方市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、临高县、陵水黎族自治县、琼海市、屯昌县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、万宁市)
赤峰市(克什克腾旗、林西县、敖汉旗、松山区、元宝山区、宁城县、喀喇沁旗、翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、巴林左旗)
厦门市(翔安区、同安区、思明区、湖里区、海沧区、集美区)
滨州市(惠民县、无棣县、滨城区、邹平市、博兴县、阳信县、沾化区)
事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
点评
▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
▍盈利预测与估值
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。
▍风险提示
来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》
对外发布时间：2025年4月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
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