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黄石市(下陆区、西塞山区、阳新县、大冶市、铁山区、黄石港区)

三沙市(西沙区、南沙区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

香港特别行政区  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

齐齐哈尔市(克山县、讷河市、建华区、富裕县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、昂昂溪区、拜泉县、铁锋区、富拉尔基区、龙江县、碾子山区、克东县、甘南县、依安县)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、红寺堡区、青铜峡市)

运城市(垣曲县、盐湖区、平陆县、万荣县、闻喜县、临猗县、新绛县、河津市、永济市、芮城县、绛县、稷山县、夏县)

昌都市(丁青县、八宿县、察雅县、类乌齐县、江达县、左贡县、卡若区、贡觉县、洛隆县、边坝县、芒康县)  哈尔滨市(方正县、巴彦县、木兰县、五常市、尚志市、延寿县、道里区、双城区、宾县、平房区、依兰县、松北区、道外区、阿城区、香坊区、南岗区、呼兰区、通河县)

福州市(平潭县、闽清县、连江县、永泰县、长乐区、晋安区、闽侯县、鼓楼区、罗源县、台江区、仓山区、福清市、马尾区)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

济南市(济阳区、商河县、平阴县、莱芜区、天桥区、槐荫区、钢城区、历城区、市中区、章丘区、长清区、历下区)

衡水市(深州市、阜城县、冀州区、安平县、枣强县、故城县、饶阳县、景县、武邑县、武强县、桃城区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、通海县、易门县、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县)

遵义市(湄潭县、凤冈县、正安县、余庆县、汇川区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、绥阳县、红花岗区、桐梓县)

那曲市(索县、尼玛县、双湖县、班戈县、比如县、聂荣县、嘉黎县、巴青县、色尼区、安多县、申扎县)

衢州市(常山县、衢江区、江山市、龙游县、柯城区、开化县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、兴仁市、册亨县、望谟县、晴隆县、兴义市、安龙县)

上饶市(信州区、婺源县、玉山县、万年县、鄱阳县、弋阳县、铅山县、余干县、广信区、广丰区、德兴市、横峰县)

台州市(路桥区、黄岩区、天台县、仙居县、临海市、玉环市、三门县、椒江区、温岭市)

商丘市(睢阳区、梁园区、宁陵县、夏邑县、柘城县、虞城县、永城市、民权县、睢县)

庆阳市(环县、西峰区、镇原县、庆城县、华池县、正宁县、合水县、宁县)

邢台市(隆尧县、襄都区、清河县、南宫市、内丘县、临西县、信都区、新河县、宁晋县、广宗县、平乡县、临城县、沙河市、威县、柏乡县、巨鹿县、南和区、任泽区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、惠水县、福泉市、罗甸县、平塘县、长顺县、三都水族自治县、瓮安县、独山县、贵定县、都匀市、龙里县)

丽水市(遂昌县、莲都区、云和县、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、松阳县、缙云县)

驻马店市(新蔡县、遂平县、上蔡县、确山县、平舆县、泌阳县、正阳县、驿城区、汝南县、西平县)

昆明市(安宁市、呈贡区、嵩明县、晋宁区、东川区、西山区、石林彝族自治县、五华区、宜良县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、官渡区、寻甸回族彝族自治县)

白山市(抚松县、靖宇县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区)

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雅安市(石棉县、雨城区、天全县、荥经县、芦山县、宝兴县、汉源县、名山区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、青山区、固阳县、东河区、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、石拐区)

延安市(黄陵县、延川县、安塞区、志丹县、黄龙县、宝塔区、子长市、延长县、富县、洛川县、甘泉县、吴起县、宜川县)

镇江市(润州区、京口区、丹阳市、扬中市、丹徒区、句容市)  石家庄市(晋州市、井陉县、深泽县、高邑县、裕华区、长安区、藁城区、新乐市、正定县、元氏县、平山县、栾城区、新华区、无极县、灵寿县、辛集市、井陉矿区、桥西区、鹿泉区、行唐县、赵县、赞皇县)

张掖市(临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区)

邯郸市(峰峰矿区、大名县、魏县、邯山区、鸡泽县、广平县、邱县、成安县、武安市、复兴区、丛台区、涉县、曲周县、临漳县、磁县、馆陶县、永年区、肥乡区)

晋中市(昔阳县、灵石县、太谷区、左权县、寿阳县、榆社县、榆次区、介休市、和顺县、平遥县、祁县)玉林市(北流市、陆川县、兴业县、玉州区、福绵区、博白县、容县)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、云县)  钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

梅州市(大埔县、平远县、梅县区、五华县、兴宁市、蕉岭县、梅江区、丰顺县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)阳泉市(郊区、城区、盂县、平定县、矿区)

商洛市(镇安县、山阳县、商南县、柞水县、商州区、丹凤县、洛南县)

宣城市(宁国市、泾县、绩溪县、郎溪县、宣州区、旌德县、广德市)

兰州市(七里河区、红古区、永登县、安宁区、西固区、皋兰县、城关区、榆中县)

怀化市(通道侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、会同县、沅陵县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、洪江市、辰溪县)

许昌市(襄城县、长葛市、鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区)

百色市(凌云县、田东县、西林县、田林县、那坡县、德保县、右江区、平果市、田阳区、乐业县、隆林各族自治县、靖西市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁区)

抚州市(乐安县、南丰县、宜黄县、广昌县、黎川县、资溪县、临川区、金溪县、崇仁县、东乡区、南城县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、锦屏县、岑巩县、麻江县、天柱县、剑河县、凯里市、黄平县、榕江县、雷山县、镇远县、黎平县、施秉县、从江县、台江县、三穗县)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

日喀则市(仁布县、谢通门县、白朗县、拉孜县、定日县、桑珠孜区、定结县、萨迦县、萨嘎县、康马县、昂仁县、岗巴县、亚东县、仲巴县、江孜县、吉隆县、聂拉木县、南木林县)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、榕城区、揭东区)

扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、广陵区、宝应县、江都区)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。