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恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、宣恩县、利川市、巴东县、建始县、恩施市、咸丰县)

双鸭山市(岭东区、四方台区、尖山区、宝山区、集贤县、饶河县、友谊县、宝清县)

德阳市(广汉市、罗江区、旌阳区、绵竹市、中江县、什邡市)

那曲市(比如县、尼玛县、安多县、申扎县、巴青县、班戈县、索县、双湖县、色尼区、嘉黎县、聂荣县)  秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、山海关区、海港区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、襄城县、魏都区、长葛市、建安区)

九江市(柴桑区、庐山市、濂溪区、浔阳区、湖口县、德安县、瑞昌市、修水县、彭泽县、都昌县、共青城市、武宁县、永修县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、共和县、同德县)

丹东市(元宝区、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市)  莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县、荔城区)

咸阳市(永寿县、泾阳县、杨陵区、秦都区、三原县、礼泉县、兴平市、旬邑县、长武县、武功县、乾县、渭城区、淳化县、彬州市)

德州市(夏津县、禹城市、武城县、陵城区、庆云县、平原县、宁津县、临邑县、乐陵市、德城区、齐河县)

赤峰市(巴林左旗、翁牛特旗、松山区、宁城县、林西县、元宝山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、红山区、喀喇沁旗、克什克腾旗)

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、融水苗族自治县、融安县、柳江区、柳北区、柳城县、城中区、柳南区、三江侗族自治县)

宁波市(北仑区、宁海县、镇海区、鄞州区、奉化区、余姚市、慈溪市、江北区、海曙区、象山县)

新疆维吾尔自治区

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、久治县、达日县、甘德县、玛沁县)

湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、安吉县、长兴县)

济宁市(金乡县、邹城市、兖州区、微山县、任城区、泗水县、梁山县、嘉祥县、曲阜市、汶上县、鱼台县)

拉萨市(尼木县、当雄县、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、城关区、曲水县)

通化市(通化县、辉南县、梅河口市、集安市、二道江区、柳河县、东昌区)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

宜昌市(猇亭区、五峰土家族自治县、伍家岗区、兴山县、远安县、当阳市、枝江市、秭归县、夷陵区、点军区、宜都市、长阳土家族自治县、西陵区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

深圳市(宝安区、盐田区、福田区、龙华区、龙岗区、光明区、坪山区、南山区、罗湖区)

肇庆市(广宁县、四会市、端州区、高要区、德庆县、封开县、鼎湖区、怀集县)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、利津县、河口区)

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重庆市(铜梁区、江北区、渝中区、江津区、城口县、涪陵区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、长寿区、巫溪县、开州区、南川区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、黔江区、巫山县、大足区、南岸区、大渡口区、云阳县、石柱土家族自治县、綦江区、万州区、忠县、丰都县、合川区、渝北区、永川区、九龙坡区、璧山区、北碚区、武隆区、荣昌区、梁平区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、沙坪坝区)

惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区)

忻州市(神池县、五台县、五寨县、忻府区、代县、静乐县、保德县、岢岚县、宁武县、定襄县、偏关县、河曲县、繁峙县、原平市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)  宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区)

石河子市(图木舒克市、北屯市、昆玉市、可克达拉市、双河市、五家渠市、白杨市、新星市、胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市)

抚顺市(东洲区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、抚顺县、新抚区)

唐山市(乐亭县、开平区、滦南县、路北区、丰润区、丰南区、滦州市、迁安市、迁西县、古冶区、遵化市、路南区、玉田县、曹妃甸区)沧州市(肃宁县、海兴县、河间市、青县、东光县、南皮县、献县、任丘市、黄骅市、盐山县、沧县、孟村回族自治县、吴桥县、新华区、泊头市、运河区)

大连市(沙河口区、长海县、瓦房店市、普兰店区、西岗区、庄河市、金州区、甘井子区、中山区、旅顺口区)  大同市(云州区、浑源县、阳高县、左云县、广灵县、新荣区、云冈区、平城区、天镇县、灵丘县)

汕头市(潮阳区、濠江区、澄海区、龙湖区、金平区、潮南区、南澳县)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、梓潼县、盐亭县、涪城区、平武县、三台县、江油市、游仙区)

泰州市(泰兴市、兴化市、靖江市、高港区、姜堰区、海陵区)桂林市(七星区、荔浦市、象山区、灵川县、全州县、资源县、阳朔县、秀峰区、兴安县、雁山区、恭城瑶族自治县、临桂区、灌阳县、平乐县、永福县、叠彩区、龙胜各族自治县)

韶关市(始兴县、浈江区、武江区、翁源县、仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、南雄市、新丰县)

攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

襄阳市(襄城区、保康县、南漳县、枣阳市、襄州区、谷城县、宜城市、老河口市、樊城区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

榆林市(靖边县、绥德县、府谷县、米脂县、定边县、佳县、子洲县、吴堡县、清涧县、榆阳区、横山区、神木市)

汉中市(汉台区、南郑区、西乡县、佛坪县、勉县、洋县、宁强县、略阳县、城固县、留坝县、镇巴县)

鹤岗市(向阳区、工农区、兴山区、东山区、兴安区、南山区、萝北县、绥滨县)

西藏自治区

芜湖市(繁昌区、南陵县、鸠江区、镜湖区、湾沚区、无为市、弋江区)

临汾市(大宁县、尧都区、霍州市、汾西县、安泽县、蒲县、永和县、浮山县、洪洞县、乡宁县、曲沃县、吉县、隰县、翼城县、侯马市、古县、襄汾县)

杭州市(临安区、桐庐县、余杭区、淳安县、钱塘区、上城区、滨江区、富阳区、建德市、西湖区、萧山区、拱墅区、临平区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、凌源市、朝阳县、建平县)

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梅州市(梅县区、丰顺县、大埔县、五华县、平远县、兴宁市、蕉岭县、梅江区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”