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保定市(竞秀区、曲阳县、定州市、顺平县、涞水县、莲池区、涞源县、容城县、安新县、清苑区、博野县、雄县、唐县、易县、望都县、满城区、徐水区、定兴县、高阳县、高碑店市、蠡县、安国市、阜平县、涿州市)

淄博市(博山区、周村区、沂源县、桓台县、高青县、张店区、临淄区、淄川区)

山南市(曲松县、洛扎县、贡嘎县、措美县、加查县、隆子县、桑日县、琼结县、错那市、乃东区、扎囊县、浪卡子县)

河源市(连平县、和平县、紫金县、东源县、源城区、龙川县)  黔东南苗族侗族自治州(雷山县、凯里市、黎平县、施秉县、镇远县、麻江县、台江县、榕江县、岑巩县、天柱县、剑河县、锦屏县、丹寨县、黄平县、三穗县、从江县)

洛阳市(栾川县、老城区、西工区、孟津区、宜阳县、伊川县、洛宁县、汝阳县、嵩县、瀍河回族区、新安县、涧西区、偃师区、洛龙区)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、碌曲县、迭部县、玛曲县、临潭县、合作市、夏河县)

金华市(永康市、磐安县、婺城区、金东区、浦江县、义乌市、武义县、东阳市、兰溪市)

雅安市(宝兴县、荥经县、芦山县、名山区、雨城区、天全县、汉源县、石棉县)  石河子市(新星市、五家渠市、阿拉尔市、可克达拉市、双河市、北屯市、白杨市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、图木舒克市)

咸阳市(永寿县、长武县、兴平市、泾阳县、武功县、礼泉县、旬邑县、淳化县、秦都区、杨陵区、乾县、三原县、渭城区、彬州市)

黄冈市(黄州区、红安县、黄梅县、蕲春县、武穴市、浠水县、麻城市、英山县、团风县、罗田县)

双鸭山市(岭东区、宝山区、友谊县、集贤县、饶河县、四方台区、尖山区、宝清县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、特克斯县、霍城县、伊宁市、尼勒克县、昭苏县、伊宁县、巩留县、奎屯市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县)

定西市(渭源县、漳县、临洮县、陇西县、通渭县、安定区、岷县)

临汾市(汾西县、安泽县、隰县、吉县、大宁县、曲沃县、乡宁县、浮山县、永和县、霍州市、古县、襄汾县、洪洞县、翼城县、尧都区、侯马市、蒲县)

梅州市(梅县区、丰顺县、平远县、大埔县、蕉岭县、梅江区、兴宁市、五华县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

益阳市(资阳区、赫山区、沅江市、安化县、南县、桃江县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、龙沙区、碾子山区、富裕县、讷河市、甘南县、龙江县、富拉尔基区、依安县、建华区、克东县、铁锋区、泰来县、克山县、拜泉县)

南京市(六合区、鼓楼区、溧水区、浦口区、栖霞区、江宁区、建邺区、秦淮区、玄武区、雨花台区、高淳区)

衡阳市(石鼓区、南岳区、珠晖区、常宁市、衡南县、雁峰区、耒阳市、蒸湘区、衡阳县、衡山县、衡东县、祁东县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

邢台市(新河县、清河县、南宫市、宁晋县、平乡县、沙河市、广宗县、隆尧县、巨鹿县、内丘县、任泽区、临西县、襄都区、威县、柏乡县、信都区、临城县、南和区)

曲靖市(富源县、会泽县、沾益区、罗平县、马龙区、宣威市、师宗县、陆良县、麒麟区)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县)

石家庄市(辛集市、高邑县、赵县、藁城区、赞皇县、晋州市、行唐县、鹿泉区、长安区、平山县、新华区、新乐市、正定县、灵寿县、栾城区、井陉县、无极县、桥西区、元氏县、深泽县、井陉矿区、裕华区)

张掖市(民乐县、山丹县、高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县)

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宝鸡市(眉县、凤翔区、凤县、金台区、麟游县、扶风县、太白县、岐山县、陇县、渭滨区、陈仓区、千阳县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

绵阳市(北川羌族自治县、三台县、游仙区、梓潼县、涪城区、平武县、盐亭县、江油市、安州区)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、五河县、禹会区、固镇县、蚌山区、淮上区)  资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

马鞍山市(博望区、当涂县、雨山区、含山县、和县、花山区)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)

汕头市(龙湖区、澄海区、南澳县、潮南区、金平区、濠江区、潮阳区)克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县)  湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、泸溪县、吉首市、凤凰县、花垣县、保靖县、古丈县)

佳木斯市(桦川县、抚远市、汤原县、前进区、郊区、向阳区、桦南县、富锦市、同江市、东风区)

铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、碧江区、江口县、万山区、思南县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县)

内江市(市中区、东兴区、威远县、隆昌市、资中县)衢州市(开化县、江山市、衢江区、龙游县、常山县、柯城区)

扬州市(邗江区、宝应县、仪征市、高邮市、江都区、广陵区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、金川县、九寨沟县、小金县、红原县、黑水县、汶川县、马尔康市、松潘县、壤塘县、茂县、若尔盖县、阿坝县)

焦作市(中站区、武陟县、解放区、沁阳市、博爱县、山阳区、温县、孟州市、马村区、修武县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇县、淇滨区、山城区)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)

贵阳市(清镇市、云岩区、修文县、开阳县、观山湖区、乌当区、息烽县、南明区、白云区、花溪区)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

酒泉市(玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县)

韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区、始兴县、翁源县、乐昌市、南雄市、浈江区、仁化县)

丽水市(缙云县、龙泉市、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、青田县、云和县、遂昌县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、西市区、大石桥市、老边区、盖州市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、珲春市、延吉市、图们市、安图县、敦化市、龙井市)

西宁市(大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城北区、城东区、湟源县、城西区)

玉溪市(华宁县、澄江市、易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。