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扬州市(广陵区、高邮市、江都区、仪征市、邗江区、宝应县)
玉溪市(江川区、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、通海县)
三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)
宁德市(古田县、寿宁县、周宁县、蕉城区、霞浦县、福鼎市、屏南县、福安市、柘荣县)
酒泉市(玉门市、金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)
池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)
恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、来凤县、鹤峰县、恩施市、宣恩县、咸丰县、巴东县)
渭南市(合阳县、大荔县、澄城县、白水县、华阴市、临渭区、潼关县、华州区、韩城市、富平县、蒲城县)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)
五指山市(文昌市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、琼海市、临高县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、定安县)
甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、碌曲县、舟曲县、临潭县、合作市、卓尼县、夏河县)
白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、大安市、洮南市)
鹤岗市(兴安区、萝北县、向阳区、南山区、工农区、东山区、绥滨县、兴山区)
佛山市(禅城区、顺德区、高明区、南海区、三水区)
楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、楚雄市、双柏县、南华县、武定县、永仁县、大姚县、禄丰市、元谋县)
周口市(商水县、太康县、沈丘县、扶沟县、鹿邑县、西华县、郸城县、项城市、川汇区、淮阳区)
白银市(景泰县、会宁县、平川区、白银区、靖远县)
七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)
邯郸市(临漳县、复兴区、邯山区、丛台区、广平县、成安县、峰峰矿区、馆陶县、魏县、武安市、肥乡区、邱县、曲周县、磁县、鸡泽县、涉县、大名县、永年区)
青岛市(市南区、李沧区、崂山区、即墨区、平度市、城阳区、胶州市、市北区、黄岛区、莱西市)
三门峡市(湖滨区、灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市)
怀化市(会同县、芷江侗族自治县、溆浦县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县)
崇左市(大新县、扶绥县、龙州县、天等县、江州区、宁明县、凭祥市)
阜阳市(临泉县、界首市、颍州区、阜南县、太和县、颍泉区、颍上县、颍东区)
贵阳市(清镇市、花溪区、修文县、观山湖区、息烽县、云岩区、乌当区、南明区、白云区、开阳县)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)
梅州市(五华县、平远县、大埔县、梅县区、梅江区、蕉岭县、丰顺县、兴宁市)
泰州市(海陵区、靖江市、高港区、兴化市、姜堰区、泰兴市)
芜湖市(南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区、湾沚区、繁昌区、无为市)
乐山市(峨边彝族自治县、金口河区、沐川县、沙湾区、犍为县、马边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区、井研县、夹江县、市中区)
日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)
武汉市(黄陂区、汉南区、东西湖区、新洲区、江夏区、青山区、汉阳区、洪山区、江汉区、江岸区、蔡甸区、武昌区、硚口区)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、林甸县、让胡路区、肇源县、萨尔图区、大同区)
常德市(鼎城区、石门县、桃源县、汉寿县、临澧县、澧县、武陵区、津市市、安乡县)
呼和浩特市(武川县、回民区、清水河县、土默特左旗、新城区、赛罕区、和林格尔县、托克托县、玉泉区)
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苏州市(昆山市、太仓市、张家港市、吴江区、吴中区、常熟市、姑苏区、相城区、虎丘区)
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赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、元宝山区、翁牛特旗、宁城县、巴林左旗、巴林右旗、红山区、敖汉旗、林西县、喀喇沁旗、克什克腾旗)
钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)
南充市(南部县、顺庆区、西充县、仪陇县、嘉陵区、阆中市、高坪区、蓬安县、营山县)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、古丈县、保靖县、吉首市、泸溪县、永顺县、凤凰县)
兴安盟(突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)
梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、长洲区、万秀区、岑溪市、苍梧县)
内江市(东兴区、威远县、市中区、隆昌市、资中县)
铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)
澳门特别行政区
淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)
邢台市(襄都区、新河县、任泽区、广宗县、隆尧县、宁晋县、临西县、南和区、清河县、巨鹿县、威县、沙河市、平乡县、信都区、临城县、柏乡县、内丘县、南宫市)
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菏泽市(郓城县、成武县、曹县、单县、定陶区、鄄城县、东明县、牡丹区、巨野县)
泉州市(石狮市、鲤城区、德化县、洛江区、惠安县、南安市、永春县、晋江市、泉港区、丰泽区、金门县、安溪县)
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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市)
张家口市(下花园区、沽源县、张北县、万全区、桥东区、蔚县、怀来县、阳原县、康保县、宣化区、桥西区、怀安县、崇礼区、尚义县、涿鹿县、赤城县)
商丘市(睢县、宁陵县、民权县、梁园区、虞城县、夏邑县、永城市、睢阳区、柘城县)
襄阳市(南漳县、枣阳市、宜城市、保康县、樊城区、老河口市、谷城县、襄城区、襄州区)
朝阳市(朝阳县、双塔区、凌源市、龙城区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
平凉市(崇信县、崆峒区、灵台县、庄浪县、静宁县、华亭市、泾川县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)
事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
点评
▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
▍盈利预测与估值
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。
▍风险提示
来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》
对外发布时间：2025年4月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
新闻结尾 蜜芽miya737.mon牢记无限观看_校园生活中的青春浪漫与感动，尽在这一刻！的相关文章 2025年苏迪曼杯倒计时的相关文章：任何路况都如履平地啊
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