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衡阳市(耒阳市、衡东县、衡南县、石鼓区、雁峰区、南岳区、祁东县、蒸湘区、珠晖区、常宁市、衡阳县、衡山县)

儋州市

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)  绍兴市(越城区、嵊州市、柯桥区、新昌县、诸暨市、上虞区)

崇左市(大新县、江州区、扶绥县、凭祥市、龙州县、宁明县、天等县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县)珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

凉山彝族自治州(越西县、德昌县、金阳县、美姑县、盐源县、布拖县、昭觉县、会东县、会理市、宁南县、雷波县、冕宁县、甘洛县、普格县、木里藏族自治县、西昌市、喜德县)  西宁市(城西区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城中区)

毕节市(织金县、纳雍县、七星关区、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县)

牡丹江市(西安区、绥芬河市、宁安市、东安区、东宁市、穆棱市、林口县、阳明区、爱民区、海林市)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

三沙市(西沙区、南沙区)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

鄂尔多斯市(乌审旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、鄂托克旗、达拉特旗)

哈尔滨市(阿城区、依兰县、尚志市、道外区、方正县、平房区、五常市、通河县、香坊区、木兰县、道里区、延寿县、宾县、双城区、南岗区、呼兰区、松北区、巴彦县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县、临江市、浑江区)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、永顺县、保靖县、龙山县、凤凰县、古丈县、泸溪县)

茂名市(信宜市、高州市、化州市、茂南区、电白区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

甘孜藏族自治州(稻城县、新龙县、色达县、乡城县、理塘县、九龙县、石渠县、德格县、巴塘县、得荣县、泸定县、道孚县、丹巴县、甘孜县、炉霍县、雅江县、白玉县、康定市)

成都市(武侯区、温江区、青羊区、崇州市、大邑县、双流区、彭州市、邛崃市、新都区、都江堰市、简阳市、郫都区、成华区、新津区、青白江区、锦江区、金堂县、蒲江县、龙泉驿区、金牛区)

荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、沙洋县、东宝区)

烟台市(牟平区、栖霞市、芝罘区、莱州市、招远市、福山区、蓬莱区、莱阳市、莱山区、龙口市、海阳市)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、海宁市、秀洲区、海盐县、平湖市、桐乡市)

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海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)

淄博市(淄川区、高青县、博山区、周村区、桓台县、张店区、沂源县、临淄区)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区、清原满族自治县、东洲区)

南昌市(青云谱区、青山湖区、安义县、新建区、进贤县、东湖区、西湖区、红谷滩区、南昌县)  盐城市(阜宁县、建湖县、射阳县、滨海县、大丰区、盐都区、亭湖区、响水县、东台市)

林芝市(察隅县、巴宜区、波密县、朗县、米林市、工布江达县、墨脱县)

河源市(和平县、源城区、连平县、龙川县、东源县、紫金县)

常州市(天宁区、金坛区、武进区、新北区、溧阳市、钟楼区)丹东市(元宝区、振安区、凤城市、东港市、振兴区、宽甸满族自治县)

廊坊市(大城县、大厂回族自治县、固安县、文安县、三河市、香河县、永清县、广阳区、霸州市、安次区)  香港特别行政区

沈阳市(沈北新区、法库县、苏家屯区、沈河区、于洪区、浑南区、大东区、铁西区、和平区、皇姑区、康平县、辽中区、新民市)

朝阳市(龙城区、北票市、建平县、朝阳县、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

广州市(番禺区、白云区、荔湾区、黄埔区、花都区、南沙区、增城区、越秀区、海珠区、天河区、从化区)南阳市(西峡县、镇平县、新野县、唐河县、社旗县、淅川县、南召县、邓州市、宛城区、方城县、桐柏县、卧龙区、内乡县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

南宁市(江南区、横州市、邕宁区、上林县、西乡塘区、兴宁区、隆安县、马山县、良庆区、宾阳县、青秀区、武鸣区)

宜春市(袁州区、奉新县、樟树市、高安市、宜丰县、丰城市、靖安县、万载县、铜鼓县、上高县)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、海港区)

延安市(吴起县、宝塔区、富县、延长县、黄陵县、黄龙县、子长市、甘泉县、洛川县、宜川县、安塞区、志丹县、延川县)

绥化市(肇东市、庆安县、望奎县、海伦市、安达市、明水县、青冈县、绥棱县、北林区、兰西县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

上饶市(鄱阳县、弋阳县、广丰区、德兴市、信州区、玉山县、万年县、铅山县、婺源县、余干县、横峰县、广信区)

忻州市(保德县、代县、宁武县、静乐县、神池县、忻府区、河曲县、五寨县、岢岚县、原平市、繁峙县、定襄县、偏关县、五台县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县、天峻县、都兰县)

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永州市(祁阳市、东安县、江永县、江华瑶族自治县、道县、双牌县、零陵区、冷水滩区、新田县、宁远县、蓝山县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。