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阳泉市(郊区、矿区、平定县、盂县、城区)

南通市(如皋市、如东县、启东市、崇川区、通州区、海门区、海安市)

益阳市(安化县、沅江市、资阳区、桃江县、赫山区、南县)

开封市(祥符区、尉氏县、杞县、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、通许县)  平凉市(灵台县、静宁县、崆峒区、庄浪县、崇信县、华亭市、泾川县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、市中区、薛城区、滕州市、峄城区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、抚松县、临江市、浑江区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)  南昌市(安义县、红谷滩区、青山湖区、进贤县、西湖区、南昌县、新建区、东湖区、青云谱区)

山南市(乃东区、洛扎县、桑日县、隆子县、曲松县、琼结县、措美县、错那市、贡嘎县、加查县、浪卡子县、扎囊县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

龙岩市(永定区、漳平市、武平县、新罗区、连城县、上杭县、长汀县)

雅安市(荥经县、宝兴县、石棉县、天全县、汉源县、名山区、芦山县、雨城区)

滁州市(全椒县、来安县、天长市、琅琊区、明光市、定远县、南谯区、凤阳县)

崇左市(扶绥县、天等县、宁明县、凭祥市、大新县、龙州县、江州区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

连云港市(灌云县、东海县、灌南县、海州区、赣榆区、连云区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

大庆市(龙凤区、红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、大同区、让胡路区、林甸县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县)

汉中市(略阳县、镇巴县、勉县、南郑区、西乡县、洋县、佛坪县、汉台区、宁强县、城固县、留坝县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

重庆市(江北区、合川区、忠县、巫溪县、丰都县、垫江县、江津区、渝中区、石柱土家族自治县、南川区、长寿区、武隆区、黔江区、潼南区、奉节县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、开州区、大渡口区、北碚区、万州区、巫山县、大足区、荣昌区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、城口县、九龙坡区、沙坪坝区、梁平区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、璧山区、涪陵区、南岸区)

常德市(武陵区、石门县、津市市、澧县、桃源县、临澧县、安乡县、汉寿县、鼎城区)

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巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、若羌县、尉犁县、且末县、库尔勒市、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县)

张掖市(山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县)

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宜昌市(猇亭区、当阳市、西陵区、远安县、兴山县、夷陵区、秭归县、枝江市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、伍家岗区、点军区、宜都市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、青河县、吉木乃县、布尔津县、福海县、哈巴河县)

济源市

扬州市(仪征市、高邮市、江都区、宝应县、广陵区、邗江区)  昭通市(盐津县、威信县、昭阳区、水富市、彝良县、绥江县、巧家县、镇雄县、大关县、鲁甸县、永善县)

柳州市(融安县、柳南区、柳北区、鹿寨县、城中区、鱼峰区、柳江区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县)

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马鞍山市(当涂县、花山区、雨山区、含山县、和县、博望区)内蒙古自治区

三明市(清流县、泰宁县、将乐县、尤溪县、宁化县、永安市、建宁县、明溪县、大田县、沙县区、三元区)  鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、海城市、铁东区、台安县、千山区、立山区)

梧州市(龙圩区、蒙山县、万秀区、岑溪市、藤县、苍梧县、长洲区)

焦作市(解放区、孟州市、中站区、修武县、温县、武陟县、马村区、沁阳市、博爱县、山阳区)

金华市(义乌市、婺城区、金东区、武义县、东阳市、永康市、磐安县、兰溪市、浦江县)朝阳市(北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、朝阳县、建平县)

温州市(瓯海区、文成县、泰顺县、乐清市、龙湾区、鹿城区、苍南县、龙港市、瑞安市、洞头区、永嘉县、平阳县)

和田地区(策勒县、于田县、和田县、皮山县、民丰县、洛浦县、和田市、墨玉县)

商丘市(民权县、虞城县、睢阳区、永城市、宁陵县、梁园区、睢县、夏邑县、柘城县)

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阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

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唐山市(玉田县、路北区、古冶区、滦南县、丰南区、乐亭县、路南区、滦州市、遵化市、丰润区、开平区、迁安市、曹妃甸区、迁西县)

天水市(清水县、麦积区、张家川回族自治县、武山县、秦州区、秦安县、甘谷县)

运城市(芮城县、绛县、盐湖区、新绛县、平陆县、永济市、稷山县、临猗县、万荣县、河津市、垣曲县、闻喜县、夏县)

泉州市(石狮市、晋江市、洛江区、永春县、鲤城区、安溪县、南安市、惠安县、德化县、泉港区、金门县、丰泽区)

五指山市(陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、文昌市、定安县、屯昌县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、临高县、保亭黎族苗族自治县、东方市、琼海市、乐东黎族自治县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。