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黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、三穗县、榕江县、凯里市、岑巩县、从江县、麻江县、镇远县、黎平县、天柱县、剑河县、锦屏县、台江县、黄平县、施秉县、雷山县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、贵德县、兴海县)

西宁市(湟中区、城中区、城东区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城西区)

邢台市(巨鹿县、新河县、临西县、信都区、任泽区、南宫市、威县、南和区、襄都区、清河县、柏乡县、内丘县、临城县、沙河市、隆尧县、广宗县、平乡县、宁晋县)  鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

达州市(宣汉县、达川区、渠县、万源市、开江县、通川区、大竹县)

渭南市(大荔县、富平县、澄城县、临渭区、蒲城县、合阳县、韩城市、华州区、白水县、潼关县、华阴市)

濮阳市(台前县、范县、濮阳县、华龙区、南乐县、清丰县)阜新市(彰武县、清河门区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、双峰县、冷水江市)  蚌埠市(淮上区、五河县、怀远县、龙子湖区、固镇县、蚌山区、禹会区)

临沧市(临翔区、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、自流井区、沿滩区、贡井区)

淄博市(博山区、临淄区、高青县、桓台县、张店区、淄川区、周村区、沂源县)

沈阳市(浑南区、苏家屯区、沈河区、康平县、沈北新区、大东区、铁西区、皇姑区、法库县、新民市、辽中区、和平区、于洪区)

朔州市(右玉县、应县、朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市)

黑河市(北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县、五大连池市、爱辉区)

鞍山市(立山区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、台安县、铁西区、海城市)

安顺市(西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县)

梅州市(梅县区、梅江区、蕉岭县、平远县、五华县、大埔县、丰顺县、兴宁市)

新疆维吾尔自治区

漳州市(华安县、长泰区、云霄县、龙文区、南靖县、龙海区、漳浦县、诏安县、芗城区、东山县、平和县)

惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县)

昭通市(镇雄县、永善县、彝良县、绥江县、鲁甸县、盐津县、水富市、威信县、昭阳区、巧家县、大关县)

新余市(渝水区、分宜县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县)

汉中市(汉台区、宁强县、佛坪县、南郑区、略阳县、留坝县、洋县、城固县、勉县、镇巴县、西乡县)

济宁市(曲阜市、汶上县、邹城市、微山县、任城区、兖州区、嘉祥县、梁山县、鱼台县、泗水县、金乡县)

三门峡市(渑池县、陕州区、卢氏县、湖滨区、灵宝市、义马市)

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来宾市(忻城县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县)

甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、卓尼县、合作市、碌曲县、迭部县、玛曲县、舟曲县)

忻州市(五台县、保德县、代县、宁武县、静乐县、原平市、五寨县、繁峙县、河曲县、忻府区、神池县、偏关县、岢岚县、定襄县)

扬州市(广陵区、宝应县、邗江区、仪征市、高邮市、江都区)  广安市(前锋区、广安区、邻水县、武胜县、华蓥市、岳池县)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、西畴县、砚山县、马关县、广南县、麻栗坡县、富宁县)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市、琼海市、澄迈县、白沙黎族自治县、万宁市、临高县、定安县、文昌市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县)太原市(娄烦县、古交市、尖草坪区、万柏林区、小店区、阳曲县、迎泽区、清徐县、杏花岭区、晋源区)

吕梁市(岚县、柳林县、交城县、孝义市、中阳县、交口县、临县、方山县、离石区、兴县、石楼县、文水县、汾阳市)  开封市(通许县、顺河回族区、祥符区、兰考县、龙亭区、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、杞县)

无锡市(宜兴市、惠山区、新吴区、江阴市、梁溪区、锡山区、滨湖区)

河池市(东兰县、金城江区、宜州区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、环江毛南族自治县)

运城市(临猗县、万荣县、绛县、盐湖区、平陆县、芮城县、夏县、河津市、垣曲县、稷山县、永济市、闻喜县、新绛县)长沙市(岳麓区、开福区、长沙县、雨花区、芙蓉区、浏阳市、望城区、宁乡市、天心区)

林芝市(工布江达县、巴宜区、察隅县、米林市、波密县、墨脱县、朗县)

重庆市(石柱土家族自治县、涪陵区、忠县、沙坪坝区、北碚区、綦江区、江北区、南川区、武隆区、巫山县、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、九龙坡区、万州区、南岸区、云阳县、江津区、奉节县、合川区、垫江县、荣昌区、大渡口区、黔江区、潼南区、城口县、璧山区、长寿区、丰都县、渝北区、梁平区、巴南区、开州区、巫溪县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、大足区)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、云安区、新兴县)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、富蕴县、青河县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市)

泉州市(德化县、安溪县、丰泽区、永春县、洛江区、鲤城区、晋江市、南安市、泉港区、金门县、惠安县、石狮市)

邵阳市(隆回县、洞口县、邵阳县、新邵县、邵东市、绥宁县、武冈市、城步苗族自治县、北塔区、大祥区、新宁县、双清区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

南阳市(唐河县、西峡县、桐柏县、镇平县、邓州市、新野县、宛城区、淅川县、卧龙区、方城县、南召县、内乡县、社旗县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

台州市(温岭市、椒江区、路桥区、天台县、仙居县、黄岩区、玉环市、三门县、临海市)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、尼勒克县、新源县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县、霍尔果斯市)

保定市(定州市、涞源县、安国市、满城区、望都县、博野县、顺平县、唐县、高阳县、雄县、莲池区、竞秀区、涞水县、曲阳县、蠡县、阜平县、涿州市、容城县、定兴县、易县、徐水区、安新县、清苑区、高碑店市)

济南市(章丘区、商河县、济阳区、历下区、长清区、平阴县、天桥区、槐荫区、市中区、莱芜区、钢城区、历城区)

马鞍山市(含山县、和县、当涂县、博望区、雨山区、花山区)

河源市(紫金县、东源县、源城区、和平县、龙川县、连平县)

合肥市(肥东县、肥西县、巢湖市、包河区、蜀山区、庐江县、长丰县、庐阳区、瑶海区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。