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清远市(清新区、清城区、英德市、连州市、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

广元市(昭化区、青川县、旺苍县、利州区、剑阁县、朝天区、苍溪县)

安阳市(龙安区、内黄县、北关区、汤阴县、安阳县、林州市、滑县、殷都区、文峰区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、吉首市、保靖县、泸溪县、龙山县、永顺县、凤凰县)  海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、太平区、细河区、清河门区)

连云港市(东海县、赣榆区、灌云县、连云区、海州区、灌南县)

天津市(静海区、北辰区、南开区、河东区、蓟州区、红桥区、武清区、东丽区、和平区、津南区、河西区、河北区、宝坻区、滨海新区、宁河区、西青区)

宜春市(铜鼓县、万载县、上高县、袁州区、高安市、樟树市、宜丰县、奉新县、丰城市、靖安县)  德阳市(广汉市、旌阳区、罗江区、绵竹市、什邡市、中江县)

绍兴市(诸暨市、越城区、嵊州市、新昌县、上虞区、柯桥区)

淮南市(田家庵区、寿县、谢家集区、凤台县、大通区、潘集区、八公山区)

保定市(安新县、定州市、定兴县、顺平县、高阳县、高碑店市、蠡县、雄县、涿州市、曲阳县、竞秀区、徐水区、阜平县、满城区、容城县、唐县、易县、涞水县、莲池区、安国市、涞源县、博野县、清苑区、望都县)

福州市(福清市、鼓楼区、闽侯县、仓山区、长乐区、连江县、罗源县、永泰县、马尾区、台江区、晋安区、平潭县、闽清县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县)

定西市(陇西县、漳县、临洮县、安定区、渭源县、通渭县、岷县)

南京市(浦口区、江宁区、高淳区、溧水区、玄武区、鼓楼区、建邺区、雨花台区、栖霞区、秦淮区、六合区)

襄阳市(襄城区、襄州区、老河口市、南漳县、宜城市、谷城县、樊城区、保康县、枣阳市)

滁州市(定远县、全椒县、南谯区、来安县、琅琊区、凤阳县、明光市、天长市)

阿里地区(普兰县、改则县、革吉县、札达县、噶尔县、措勤县、日土县)

喀什地区(巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、莎车县、疏勒县、喀什市、疏附县、岳普湖县、泽普县)

黄石市(西塞山区、大冶市、黄石港区、下陆区、阳新县、铁山区)

济源市

南宁市(西乡塘区、宾阳县、兴宁区、邕宁区、隆安县、青秀区、江南区、良庆区、横州市、上林县、马山县、武鸣区)

大同市(新荣区、左云县、平城区、浑源县、天镇县、云冈区、灵丘县、云州区、广灵县、阳高县)

榆林市(榆阳区、神木市、米脂县、府谷县、绥德县、横山区、清涧县、子洲县、定边县、吴堡县、佳县、靖边县)

金昌市(金川区、永昌县)

武汉市(蔡甸区、黄陂区、江岸区、武昌区、硚口区、东西湖区、洪山区、汉阳区、汉南区、青山区、新洲区、江夏区、江汉区)

甘孜藏族自治州(理塘县、德格县、得荣县、乡城县、白玉县、色达县、炉霍县、丹巴县、石渠县、雅江县、巴塘县、九龙县、道孚县、康定市、甘孜县、新龙县、泸定县、稻城县)

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珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

龙岩市(武平县、新罗区、永定区、上杭县、连城县、漳平市、长汀县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)  锡林郭勒盟(二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、多伦县、正蓝旗、西乌珠穆沁旗)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

周口市(川汇区、扶沟县、沈丘县、鹿邑县、商水县、太康县、淮阳区、项城市、郸城县、西华县)柳州市(柳江区、柳南区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳北区、柳城县、城中区、鱼峰区、融水苗族自治县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎右旗、根河市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、牙克石市、满洲里市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗)  辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

内蒙古自治区

甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、临潭县、夏河县、迭部县、合作市)

濮阳市(范县、濮阳县、南乐县、清丰县、台前县、华龙区)湛江市(遂溪县、廉江市、吴川市、雷州市、麻章区、徐闻县、霞山区、坡头区、赤坎区)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、海城市、千山区、铁东区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、东区、米易县)

新余市(分宜县、渝水区)

怀化市(溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、会同县、中方县、洪江市、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市、站前区、盖州市)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、永仁县、武定县、牟定县、双柏县、大姚县、姚安县、元谋县、禄丰市)

枣庄市(峄城区、山亭区、台儿庄区、滕州市、薛城区、市中区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

马鞍山市(博望区、当涂县、花山区、含山县、雨山区、和县)

黑河市(孙吴县、逊克县、爱辉区、五大连池市、北安市、嫩江市)

洛阳市(涧西区、西工区、老城区、汝阳县、嵩县、洛宁县、偃师区、伊川县、栾川县、洛龙区、新安县、瀍河回族区、宜阳县、孟津区)

平顶山市(石龙区、鲁山县、卫东区、汝州市、新华区、叶县、郏县、宝丰县、湛河区、舞钢市)

庆阳市(庆城县、镇原县、正宁县、西峰区、环县、合水县、华池县、宁县)

林芝市(巴宜区、米林市、波密县、察隅县、墨脱县、工布江达县、朗县)

徐州市(睢宁县、丰县、泉山区、沛县、邳州市、贾汪区、新沂市、铜山区、鼓楼区、云龙区)

济宁市(微山县、嘉祥县、兖州区、邹城市、金乡县、鱼台县、泗水县、曲阜市、任城区、梁山县、汶上县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。