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南京市(浦口区、雨花台区、江宁区、秦淮区、玄武区、六合区、栖霞区、溧水区、高淳区、建邺区、鼓楼区)

佳木斯市(抚远市、桦南县、前进区、同江市、桦川县、郊区、富锦市、汤原县、东风区、向阳区)

杭州市(临安区、拱墅区、淳安县、余杭区、临平区、建德市、富阳区、滨江区、西湖区、上城区、桐庐县、萧山区、钱塘区)

昆明市(东川区、呈贡区、官渡区、晋宁区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、安宁市、五华区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、石林彝族自治县、盘龙区)  安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

黑河市(逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市、孙吴县、五大连池市)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、海州区、彰武县、清河门区)

泉州市(金门县、石狮市、安溪县、惠安县、洛江区、丰泽区、永春县、南安市、泉港区、鲤城区、德化县、晋江市)西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、贵德县、共和县)  普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县)

晋城市(城区、沁水县、泽州县、高平市、陵川县、阳城县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

大庆市(让胡路区、肇源县、龙凤区、肇州县、萨尔图区、大同区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

包头市(九原区、东河区、石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

聊城市(冠县、临清市、莘县、东昌府区、高唐县、东阿县、阳谷县、茌平区)

宜昌市(远安县、兴山县、夷陵区、猇亭区、西陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、宜都市、秭归县、点军区、当阳市、伍家岗区、枝江市)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

芜湖市(无为市、鸠江区、弋江区、南陵县、繁昌区、湾沚区、镜湖区)

那曲市(索县、安多县、班戈县、巴青县、聂荣县、嘉黎县、双湖县、比如县、尼玛县、色尼区、申扎县)

广西壮族自治区

本溪市(溪湖区、明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

江门市(台山市、新会区、恩平市、鹤山市、蓬江区、开平市、江海区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

临沂市(兰山区、沂水县、平邑县、莒南县、郯城县、兰陵县、蒙阴县、沂南县、罗庄区、河东区、费县、临沭县)

济源市

抚州市(乐安县、南城县、宜黄县、南丰县、资溪县、金溪县、临川区、广昌县、崇仁县、黎川县、东乡区)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、牙克石市、扎赉诺尔区)

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盐城市(盐都区、射阳县、建湖县、阜宁县、大丰区、响水县、亭湖区、东台市、滨海县)

贵阳市(观山湖区、白云区、南明区、息烽县、清镇市、开阳县、修文县、乌当区、花溪区、云岩区)

百色市(田林县、西林县、田阳区、田东县、那坡县、平果市、隆林各族自治县、靖西市、凌云县、乐业县、右江区、德保县)

昌都市(八宿县、卡若区、芒康县、丁青县、边坝县、察雅县、江达县、左贡县、洛隆县、贡觉县、类乌齐县)  沈阳市(沈河区、康平县、苏家屯区、于洪区、浑南区、皇姑区、铁西区、大东区、新民市、沈北新区、和平区、辽中区、法库县)

韶关市(浈江区、翁源县、南雄市、曲江区、乐昌市、仁化县、新丰县、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县)

赤峰市(宁城县、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、松山区、元宝山区、林西县、巴林左旗、翁牛特旗、敖汉旗、巴林右旗、红山区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)南平市(邵武市、政和县、武夷山市、建瓯市、浦城县、顺昌县、建阳区、松溪县、延平区、光泽县)

吕梁市(孝义市、交城县、离石区、临县、文水县、中阳县、岚县、交口县、汾阳市、兴县、柳林县、石楼县、方山县)  延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、珲春市、汪清县、图们市、安图县、和龙市、龙井市)

南阳市(南召县、西峡县、淅川县、邓州市、镇平县、卧龙区、桐柏县、内乡县、唐河县、新野县、宛城区、方城县、社旗县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、弥勒市、泸西县、屏边苗族自治县、建水县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、红河县、绿春县、河口瑶族自治县、个旧市、石屏县)

黄山市(黟县、屯溪区、黄山区、祁门县、休宁县、歙县、徽州区)来宾市(武宣县、象州县、兴宾区、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县)

宝鸡市(岐山县、麟游县、眉县、陇县、千阳县、渭滨区、凤翔区、陈仓区、太白县、扶风县、金台区、凤县)

菏泽市(郓城县、单县、东明县、成武县、定陶区、巨野县、鄄城县、曹县、牡丹区)

雅安市(宝兴县、雨城区、汉源县、芦山县、天全县、石棉县、荥经县、名山区)

阿里地区(札达县、日土县、革吉县、噶尔县、改则县、普兰县、措勤县)

阜阳市(界首市、颍泉区、颍州区、颍东区、颍上县、太和县、阜南县、临泉县)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县)

河池市(大化瑶族自治县、凤山县、东兰县、天峨县、宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、南丹县)

西安市(临潼区、周至县、鄠邑区、蓝田县、阎良区、灞桥区、高陵区、未央区、长安区、新城区、碑林区、莲湖区、雁塔区)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、山城区、鹤山区)

镇江市(丹徒区、润州区、丹阳市、京口区、扬中市、句容市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、恩施市、宣恩县、巴东县、咸丰县、利川市、来凤县)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县、德清县)

银川市(灵武市、金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区、永宁县)

桂林市(临桂区、雁山区、恭城瑶族自治县、兴安县、资源县、象山区、叠彩区、灌阳县、龙胜各族自治县、阳朔县、荔浦市、全州县、秀峰区、灵川县、七星区、永福县、平乐县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

潍坊市(坊子区、昌乐县、寒亭区、奎文区、寿光市、潍城区、安丘市、青州市、临朐县、高密市、诸城市、昌邑市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。