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海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区)

文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、砚山县、马关县、富宁县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

青岛市(莱西市、胶州市、城阳区、市南区、平度市、市北区、即墨区、黄岛区、李沧区、崂山区)  商洛市(商州区、商南县、镇安县、柞水县、丹凤县、洛南县、山阳县)

伊春市(南岔县、友好区、汤旺县、铁力市、金林区、嘉荫县、伊美区、乌翠区、大箐山县、丰林县)

大同市(天镇县、灵丘县、广灵县、浑源县、阳高县、云冈区、新荣区、云州区、左云县、平城区)

合肥市(庐江县、蜀山区、庐阳区、肥西县、肥东县、巢湖市、长丰县、包河区、瑶海区)

咸阳市(泾阳县、旬邑县、兴平市、长武县、淳化县、三原县、彬州市、秦都区、渭城区、武功县、礼泉县、永寿县、杨陵区、乾县)  哈尔滨市(尚志市、巴彦县、五常市、道外区、木兰县、松北区、呼兰区、宾县、方正县、延寿县、香坊区、平房区、阿城区、通河县、依兰县、南岗区、双城区、道里区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、西区、盐边县)

杭州市(桐庐县、淳安县、临安区、萧山区、临平区、滨江区、西湖区、建德市、钱塘区、上城区、拱墅区、余杭区、富阳区)

长沙市(芙蓉区、天心区、浏阳市、望城区、岳麓区、雨花区、宁乡市、长沙县、开福区)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

渭南市(大荔县、富平县、蒲城县、澄城县、白水县、韩城市、合阳县、华阴市、华州区、临渭区、潼关县)

赣州市(寻乌县、石城县、上犹县、龙南市、全南县、南康区、兴国县、定南县、宁都县、瑞金市、章贡区、崇义县、安远县、赣县区、于都县、大余县、会昌县、信丰县)

淮安市(盱眙县、清江浦区、淮安区、涟水县、洪泽区、淮阴区、金湖县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、红原县、壤塘县、马尔康市、黑水县、小金县、阿坝县、金川县、茂县、九寨沟县、理县、若尔盖县、松潘县)

宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、西陵区、秭归县、枝江市、宜都市、猇亭区、兴山县、伍家岗区、夷陵区、当阳市、点军区、远安县)

郴州市(苏仙区、资兴市、临武县、宜章县、汝城县、嘉禾县、桂阳县、桂东县、北湖区、安仁县、永兴县)

南充市(嘉陵区、顺庆区、南部县、阆中市、蓬安县、高坪区、仪陇县、营山县、西充县)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)

岳阳市(华容县、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、君山区、湘阴县、临湘市、平江县、云溪区)

长治市(武乡县、壶关县、长子县、襄垣县、上党区、平顺县、潞城区、沁县、沁源县、黎城县、潞州区、屯留区)

昆明市(东川区、晋宁区、呈贡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、五华区、富民县、嵩明县、宜良县、安宁市、西山区、官渡区)

九江市(柴桑区、修水县、共青城市、德安县、武宁县、浔阳区、庐山市、彭泽县、湖口县、永修县、都昌县、瑞昌市、濂溪区)

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呼伦贝尔市(额尔古纳市、满洲里市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、牙克石市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗)

扬州市(高邮市、仪征市、宝应县、邗江区、江都区、广陵区)

儋州市

沧州市(盐山县、肃宁县、南皮县、新华区、黄骅市、泊头市、海兴县、河间市、孟村回族自治县、献县、沧县、运河区、任丘市、东光县、青县、吴桥县)  眉山市(彭山区、丹棱县、东坡区、青神县、洪雅县、仁寿县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、册亨县、安龙县、普安县、兴义市、贞丰县、晴隆县)

孝感市(云梦县、孝南区、安陆市、应城市、大悟县、孝昌县、汉川市)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、新兴县、云城区)烟台市(福山区、莱州市、招远市、牟平区、蓬莱区、芝罘区、海阳市、莱阳市、龙口市、莱山区、栖霞市)

安庆市(望江县、桐城市、迎江区、怀宁县、宜秀区、大观区、太湖县、岳西县、宿松县、潜山市)  天水市(清水县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、武山县、秦州区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

丹东市(振安区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、凤城市)安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县)

漳州市(东山县、云霄县、平和县、诏安县、南靖县、长泰区、华安县、漳浦县、芗城区、龙海区、龙文区)

邢台市(新河县、平乡县、宁晋县、内丘县、隆尧县、南宫市、沙河市、威县、柏乡县、临西县、临城县、信都区、广宗县、襄都区、清河县、巨鹿县、南和区、任泽区)

益阳市(资阳区、沅江市、安化县、桃江县、南县、赫山区)

双鸭山市(饶河县、尖山区、集贤县、宝清县、岭东区、宝山区、四方台区、友谊县)

楚雄彝族自治州(大姚县、永仁县、南华县、楚雄市、双柏县、元谋县、牟定县、武定县、禄丰市、姚安县)

齐齐哈尔市(拜泉县、克山县、克东县、梅里斯达斡尔族区、建华区、依安县、泰来县、昂昂溪区、龙江县、碾子山区、甘南县、龙沙区、讷河市、铁锋区、富裕县、富拉尔基区)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

来宾市(武宣县、象州县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

上饶市(鄱阳县、婺源县、横峰县、铅山县、信州区、广信区、玉山县、余干县、德兴市、万年县、弋阳县、广丰区)

庆阳市(正宁县、镇原县、庆城县、环县、西峰区、宁县、华池县、合水县)

包头市(九原区、土默特右旗、固阳县、白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、东河区)

绥化市(绥棱县、望奎县、海伦市、北林区、庆安县、安达市、青冈县、明水县、兰西县、肇东市)

汕头市(南澳县、金平区、濠江区、龙湖区、潮阳区、潮南区、澄海区)

白山市(江源区、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

石家庄市(行唐县、新华区、灵寿县、桥西区、长安区、井陉县、高邑县、辛集市、赞皇县、藁城区、赵县、裕华区、无极县、正定县、平山县、新乐市、晋州市、栾城区、井陉矿区、深泽县、元氏县、鹿泉区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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