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北京市(石景山区、顺义区、昌平区、门头沟区、怀柔区、朝阳区、西城区、丰台区、延庆区、房山区、平谷区、通州区、海淀区、东城区、密云区、大兴区)

太原市(古交市、迎泽区、小店区、阳曲县、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、尖草坪区、晋源区、清徐县)

聊城市(东昌府区、茌平区、临清市、阳谷县、莘县、冠县、高唐县、东阿县)

桂林市(永福县、兴安县、灌阳县、资源县、灵川县、叠彩区、恭城瑶族自治县、全州县、象山区、平乐县、雁山区、阳朔县、临桂区、龙胜各族自治县、秀峰区、荔浦市、七星区)  陇南市(成县、文县、礼县、武都区、徽县、宕昌县、两当县、西和县、康县)

南充市(蓬安县、阆中市、西充县、仪陇县、嘉陵区、高坪区、营山县、顺庆区、南部县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

邵阳市(新邵县、大祥区、邵阳县、新宁县、城步苗族自治县、隆回县、洞口县、绥宁县、武冈市、邵东市、北塔区、双清区)

周口市(商水县、西华县、鹿邑县、沈丘县、郸城县、川汇区、淮阳区、项城市、太康县、扶沟县)  衡阳市(常宁市、祁东县、衡阳县、珠晖区、衡山县、南岳区、雁峰区、石鼓区、蒸湘区、耒阳市、衡东县、衡南县)

崇左市(天等县、凭祥市、宁明县、龙州县、江州区、扶绥县、大新县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

内江市(东兴区、威远县、市中区、资中县、隆昌市)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

乐山市(金口河区、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县、夹江县、沐川县、马边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区、犍为县、市中区)

西藏自治区

阳泉市(盂县、平定县、郊区、城区、矿区)

张家口市(涿鹿县、万全区、崇礼区、赤城县、沽源县、康保县、阳原县、桥东区、蔚县、桥西区、怀安县、尚义县、下花园区、宣化区、怀来县、张北县)

东莞市

黑河市(爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县、五大连池市)

乌兰察布市(商都县、兴和县、化德县、察哈尔右翼中旗、凉城县、四子王旗、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼后旗)

香港特别行政区

朔州市(怀仁市、右玉县、山阴县、应县、朔城区、平鲁区)

铁岭市(开原市、西丰县、调兵山市、银州区、昌图县、铁岭县、清河区)

安康市(石泉县、岚皋县、汉滨区、紫阳县、白河县、汉阴县、旬阳市、镇坪县、平利县、宁陕县)

南阳市(唐河县、卧龙区、南召县、内乡县、桐柏县、方城县、宛城区、西峡县、淅川县、新野县、邓州市、社旗县、镇平县)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

合肥市(肥东县、蜀山区、瑶海区、庐江县、肥西县、庐阳区、包河区、长丰县、巢湖市)

来宾市(武宣县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县)

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襄阳市(襄州区、南漳县、宜城市、襄城区、老河口市、谷城县、樊城区、保康县、枣阳市)

塔城地区(托里县、乌苏市、塔城市、裕民县、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

平顶山市(鲁山县、郏县、新华区、宝丰县、舞钢市、石龙区、汝州市、湛河区、叶县、卫东区)

凉山彝族自治州(宁南县、布拖县、会理市、喜德县、西昌市、木里藏族自治县、甘洛县、越西县、普格县、昭觉县、德昌县、会东县、金阳县、冕宁县、雷波县、盐源县、美姑县)  孝感市(孝昌县、汉川市、大悟县、孝南区、应城市、云梦县、安陆市)

甘孜藏族自治州(炉霍县、雅江县、丹巴县、得荣县、道孚县、德格县、色达县、康定市、九龙县、甘孜县、理塘县、稻城县、巴塘县、新龙县、泸定县、白玉县、石渠县、乡城县)

濮阳市(范县、华龙区、台前县、濮阳县、清丰县、南乐县)

丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)沧州市(河间市、运河区、黄骅市、任丘市、沧县、献县、肃宁县、青县、盐山县、东光县、孟村回族自治县、海兴县、吴桥县、南皮县、新华区、泊头市)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)  和田地区(洛浦县、皮山县、和田市、于田县、和田县、墨玉县、策勒县、民丰县)

温州市(永嘉县、泰顺县、龙湾区、洞头区、平阳县、瓯海区、苍南县、龙港市、鹿城区、瑞安市、乐清市、文成县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、玉树市)惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)

喀什地区(喀什市、疏附县、莎车县、伽师县、英吉沙县、岳普湖县、叶城县、泽普县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、清城区、阳山县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

日喀则市(谢通门县、仁布县、岗巴县、聂拉木县、萨嘎县、拉孜县、萨迦县、白朗县、昂仁县、亚东县、吉隆县、康马县、仲巴县、定日县、定结县、江孜县、南木林县、桑珠孜区)

榆林市(横山区、吴堡县、米脂县、清涧县、府谷县、神木市、定边县、绥德县、佳县、子洲县、榆阳区、靖边县)

阿里地区(改则县、札达县、日土县、措勤县、革吉县、普兰县、噶尔县)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、海宁市、海盐县、嘉善县、南湖区、平湖市)

佳木斯市(前进区、同江市、郊区、桦南县、富锦市、桦川县、向阳区、汤原县、抚远市、东风区)

临汾市(襄汾县、古县、汾西县、浮山县、翼城县、霍州市、曲沃县、尧都区、吉县、乡宁县、洪洞县、永和县、蒲县、大宁县、侯马市、安泽县、隰县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、安居区、船山区)

郑州市(上街区、新密市、中原区、巩义市、二七区、登封市、荥阳市、惠济区、管城回族区、新郑市、金水区、中牟县)

江门市(台山市、开平市、蓬江区、新会区、江海区、鹤山市、恩平市)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”