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晋中市(榆社县、昔阳县、左权县、寿阳县、灵石县、和顺县、祁县、介休市、太谷区、平遥县、榆次区)

广西壮族自治区

嘉兴市(桐乡市、海宁市、海盐县、平湖市、南湖区、秀洲区、嘉善县)

天水市(清水县、秦安县、秦州区、武山县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县)  莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

漳州市(平和县、诏安县、南靖县、龙文区、长泰区、云霄县、漳浦县、华安县、芗城区、东山县、龙海区)

盐城市(响水县、盐都区、大丰区、东台市、射阳县、亭湖区、建湖县、阜宁县、滨海县)

泰安市(泰山区、肥城市、岱岳区、宁阳县、新泰市、东平县)

邵阳市(新宁县、武冈市、北塔区、绥宁县、城步苗族自治县、隆回县、邵阳县、洞口县、新邵县、大祥区、邵东市、双清区)  乐山市(马边彝族自治县、沐川县、沙湾区、五通桥区、金口河区、井研县、犍为县、夹江县、峨眉山市、市中区、峨边彝族自治县)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、囊谦县、治多县、玉树市、曲麻莱县)

南昌市(新建区、进贤县、红谷滩区、安义县、青云谱区、东湖区、青山湖区、西湖区、南昌县)

宁夏回族自治区

百色市(凌云县、西林县、田林县、那坡县、隆林各族自治县、田东县、乐业县、田阳区、平果市、靖西市、右江区、德保县)

南阳市(唐河县、内乡县、淅川县、卧龙区、邓州市、桐柏县、西峡县、新野县、镇平县、社旗县、宛城区、方城县、南召县)

宁德市(蕉城区、福鼎市、周宁县、柘荣县、屏南县、福安市、古田县、霞浦县、寿宁县)

攀枝花市(米易县、东区、仁和区、盐边县、西区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、平江县、云溪区、汨罗市、华容县、君山区、岳阳楼区、临湘市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、乌兰县、天峻县、格尔木市、都兰县)

银川市(西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、贺兰县)

汉中市(西乡县、城固县、洋县、略阳县、南郑区、佛坪县、留坝县、勉县、汉台区、镇巴县、宁强县)

巴中市(巴州区、平昌县、通江县、恩阳区、南江县)

营口市(大石桥市、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、老边区)

毕节市(七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、黔西市、赫章县、金沙县)

新余市(渝水区、分宜县)

怀化市(辰溪县、通道侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、鹤城区、中方县)

湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县)

朔州市(朔城区、平鲁区、怀仁市、山阴县、应县、右玉县)

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呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、满洲里市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、牙克石市、扎兰屯市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗)

乌兰察布市(集宁区、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、兴和县、卓资县、丰镇市、化德县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、海港区)  韶关市(乐昌市、南雄市、翁源县、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、仁化县、新丰县、始兴县、曲江区)

九江市(共青城市、德安县、永修县、彭泽县、浔阳区、瑞昌市、柴桑区、修水县、濂溪区、都昌县、湖口县、庐山市、武宁县)

平顶山市(卫东区、汝州市、湛河区、新华区、宝丰县、石龙区、郏县、鲁山县、舞钢市、叶县)

凉山彝族自治州(冕宁县、布拖县、越西县、昭觉县、普格县、木里藏族自治县、喜德县、雷波县、西昌市、宁南县、盐源县、会东县、会理市、金阳县、美姑县、德昌县、甘洛县)保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

昭通市(巧家县、绥江县、盐津县、昭阳区、大关县、永善县、鲁甸县、水富市、威信县、镇雄县、彝良县)  遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、安居区、船山区)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)

商丘市(睢阳区、宁陵县、夏邑县、虞城县、永城市、柘城县、梁园区、睢县、民权县)

徐州市(邳州市、铜山区、丰县、鼓楼区、睢宁县、泉山区、贾汪区、新沂市、沛县、云龙区)汕头市(濠江区、潮阳区、龙湖区、金平区、潮南区、澄海区、南澳县)

晋城市(沁水县、陵川县、高平市、泽州县、城区、阳城县)

通化市(集安市、东昌区、辉南县、通化县、柳河县、二道江区、梅河口市)

太原市(清徐县、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、小店区、晋源区、阳曲县、古交市、尖草坪区)

自贡市(荣县、自流井区、贡井区、沿滩区、大安区、富顺县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、承德县、双滦区、隆化县、滦平县、丰宁满族自治县、平泉市、宽城满族自治县、双桥区、兴隆县、鹰手营子矿区)

广元市(昭化区、利州区、剑阁县、朝天区、苍溪县、旺苍县、青川县)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

阿里地区(普兰县、噶尔县、措勤县、日土县、改则县、札达县、革吉县)

连云港市(海州区、灌云县、连云区、东海县、灌南县、赣榆区)

昆明市(官渡区、五华区、嵩明县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、西山区、安宁市、石林彝族自治县、东川区、晋宁区、富民县)

贵阳市(息烽县、白云区、修文县、观山湖区、乌当区、云岩区、花溪区、开阳县、南明区、清镇市)

山南市(乃东区、措美县、曲松县、扎囊县、加查县、琼结县、隆子县、错那市、浪卡子县、洛扎县、桑日县、贡嘎县)

益阳市(赫山区、资阳区、安化县、南县、桃江县、沅江市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

宜春市(铜鼓县、靖安县、宜丰县、袁州区、高安市、奉新县、丰城市、万载县、樟树市、上高县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。