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江门市(恩平市、鹤山市、开平市、蓬江区、台山市、新会区、江海区)

许昌市(魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县)

抚州市(广昌县、崇仁县、临川区、宜黄县、南城县、黎川县、东乡区、南丰县、金溪县、乐安县、资溪县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、安源区、莲花县)  邵阳市(绥宁县、北塔区、邵东市、洞口县、武冈市、新宁县、大祥区、城步苗族自治县、新邵县、隆回县、邵阳县、双清区)

北京市(东城区、朝阳区、房山区、通州区、大兴区、石景山区、延庆区、怀柔区、顺义区、西城区、丰台区、昌平区、门头沟区、海淀区、密云区、平谷区)

营口市(大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市)

三沙市(南沙区、西沙区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)  乌兰察布市(卓资县、丰镇市、化德县、凉城县、察哈尔右翼前旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、商都县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、安吉县、南浔区)

衢州市(龙游县、常山县、开化县、江山市、柯城区、衢江区)

临汾市(浮山县、霍州市、大宁县、永和县、襄汾县、吉县、曲沃县、翼城县、安泽县、洪洞县、隰县、汾西县、侯马市、乡宁县、蒲县、古县、尧都区)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、凯里市、麻江县、岑巩县、镇远县、黎平县、锦屏县、施秉县、台江县、剑河县、丹寨县、榕江县、雷山县、黄平县、天柱县、从江县)

那曲市(色尼区、比如县、嘉黎县、申扎县、班戈县、双湖县、巴青县、索县、安多县、聂荣县、尼玛县)

安阳市(汤阴县、龙安区、安阳县、滑县、殷都区、北关区、内黄县、文峰区、林州市)

广安市(武胜县、华蓥市、邻水县、广安区、前锋区、岳池县)

曲靖市(富源县、麒麟区、宣威市、会泽县、陆良县、马龙区、罗平县、沾益区、师宗县)

廊坊市(广阳区、三河市、永清县、大厂回族自治县、霸州市、安次区、固安县、香河县、大城县、文安县)

十堰市(竹山县、丹江口市、张湾区、郧阳区、郧西县、房县、茅箭区、竹溪县)

苏州市(太仓市、相城区、张家港市、吴江区、昆山市、姑苏区、常熟市、虎丘区、吴中区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

朝阳市(双塔区、龙城区、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

梅州市(梅县区、五华县、蕉岭县、丰顺县、平远县、大埔县、梅江区、兴宁市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、乌什县、温宿县、阿克苏市、柯坪县、库车市、新和县、阿瓦提县)

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白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)

内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)

伊春市(大箐山县、铁力市、嘉荫县、伊美区、汤旺县、南岔县、友好区、金林区、丰林县、乌翠区)

台州市(三门县、黄岩区、玉环市、仙居县、天台县、温岭市、路桥区、临海市、椒江区)  阜阳市(临泉县、颍泉区、界首市、颍上县、太和县、颍州区、颍东区、阜南县)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

宜宾市(高县、珙县、翠屏区、筠连县、屏山县、南溪区、兴文县、叙州区、长宁县、江安县)

双鸭山市(饶河县、四方台区、集贤县、宝山区、友谊县、岭东区、宝清县、尖山区)金华市(浦江县、武义县、磐安县、永康市、婺城区、金东区、义乌市、兰溪市、东阳市)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)  锦州市(北镇市、太和区、凌海市、凌河区、黑山县、古塔区、义县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县)

三明市(清流县、沙县区、三元区、大田县、建宁县、宁化县、明溪县、泰宁县、将乐县、尤溪县、永安市)榆林市(靖边县、绥德县、吴堡县、佳县、神木市、榆阳区、子洲县、米脂县、横山区、府谷县、清涧县、定边县)

宝鸡市(陇县、麟游县、陈仓区、渭滨区、扶风县、岐山县、千阳县、凤翔区、太白县、凤县、眉县、金台区)

邯郸市(大名县、邯山区、复兴区、邱县、武安市、鸡泽县、肥乡区、临漳县、永年区、馆陶县、魏县、曲周县、峰峰矿区、成安县、广平县、涉县、丛台区、磁县)

云浮市(云安区、郁南县、罗定市、新兴县、云城区)

保定市(定州市、满城区、高碑店市、安国市、定兴县、阜平县、曲阳县、徐水区、涞水县、雄县、博野县、蠡县、容城县、易县、清苑区、高阳县、涿州市、唐县、望都县、涞源县、莲池区、竞秀区、顺平县、安新县)

天水市(张家川回族自治县、清水县、麦积区、甘谷县、武山县、秦安县、秦州区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市)

通化市(柳河县、集安市、二道江区、辉南县、通化县、东昌区、梅河口市)

达州市(万源市、通川区、宣汉县、大竹县、开江县、渠县、达川区)

大庆市(红岗区、大同区、萨尔图区、肇州县、林甸县、肇源县、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、顺德区、高明区)

济源市

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)

柳州市(融安县、城中区、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、柳城县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、石屏县、泸西县、屏边苗族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、元阳县、绿春县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、弥勒市、个旧市)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。