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新疆维吾尔自治区

银川市(西夏区、贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县、灵武市)

怀化市(辰溪县、芷江侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县、中方县、会同县、新晃侗族自治县、沅陵县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)  周口市(扶沟县、太康县、沈丘县、淮阳区、川汇区、商水县、西华县、郸城县、鹿邑县、项城市)

泰州市(海陵区、泰兴市、姜堰区、兴化市、高港区、靖江市)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)

张家口市(赤城县、阳原县、桥东区、蔚县、怀安县、万全区、尚义县、涿鹿县、崇礼区、下花园区、桥西区、沽源县、宣化区、张北县、康保县、怀来县)

泸州市(叙永县、纳溪区、龙马潭区、合江县、江阳区、古蔺县、泸县)  惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县)

崇左市(大新县、扶绥县、宁明县、江州区、天等县、凭祥市、龙州县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、新市区、乌鲁木齐县)

百色市(乐业县、田东县、那坡县、田林县、田阳区、右江区、德保县、隆林各族自治县、靖西市、平果市、西林县、凌云县)

淄博市(沂源县、张店区、桓台县、周村区、淄川区、博山区、高青县、临淄区)

安阳市(安阳县、殷都区、内黄县、文峰区、林州市、汤阴县、滑县、北关区、龙安区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

贺州市(昭平县、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、八步区)

贵阳市(南明区、观山湖区、修文县、花溪区、乌当区、云岩区、清镇市、白云区、息烽县、开阳县)

新乡市(新乡县、凤泉区、封丘县、获嘉县、牧野区、原阳县、延津县、卫滨区、红旗区、长垣市、卫辉市、辉县市)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

天水市(秦州区、清水县、秦安县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、武山县)

湛江市(吴川市、霞山区、遂溪县、雷州市、廉江市、徐闻县、坡头区、赤坎区、麻章区)

东莞市

商丘市(虞城县、永城市、睢阳区、柘城县、夏邑县、睢县、宁陵县、梁园区、民权县)

青岛市(城阳区、莱西市、平度市、崂山区、李沧区、黄岛区、市南区、即墨区、胶州市、市北区)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、赛罕区、武川县、土默特左旗、托克托县、回民区、清水河县、和林格尔县)

喀什地区(莎车县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、泽普县、疏附县、英吉沙县、喀什市、叶城县、巴楚县、疏勒县、伽师县)

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酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

遵义市(余庆县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、凤冈县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、红花岗区、播州区、绥阳县、正安县、仁怀市)

台州市(温岭市、椒江区、路桥区、黄岩区、仙居县、玉环市、临海市、三门县、天台县)

福州市(福清市、闽清县、鼓楼区、晋安区、台江区、仓山区、平潭县、永泰县、马尾区、长乐区、罗源县、闽侯县、连江县)  盐城市(亭湖区、建湖县、滨海县、响水县、东台市、盐都区、大丰区、阜宁县、射阳县)

林芝市(工布江达县、墨脱县、察隅县、米林市、朗县、巴宜区、波密县)

日喀则市(南木林县、聂拉木县、康马县、拉孜县、岗巴县、昂仁县、谢通门县、亚东县、吉隆县、白朗县、江孜县、仁布县、桑珠孜区、定结县、仲巴县、萨迦县、定日县、萨嘎县)

榆林市(子洲县、定边县、绥德县、横山区、米脂县、神木市、榆阳区、清涧县、佳县、吴堡县、靖边县、府谷县)宜春市(万载县、铜鼓县、靖安县、樟树市、奉新县、宜丰县、高安市、上高县、丰城市、袁州区)

延安市(吴起县、宝塔区、延长县、宜川县、甘泉县、富县、洛川县、延川县、安塞区、志丹县、子长市、黄龙县、黄陵县)  铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、城区、高平市、沁水县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

石家庄市(赞皇县、无极县、新华区、平山县、藁城区、灵寿县、井陉矿区、深泽县、裕华区、鹿泉区、赵县、桥西区、长安区、新乐市、栾城区、行唐县、高邑县、元氏县、晋州市、正定县、辛集市、井陉县)北京市(丰台区、大兴区、密云区、石景山区、昌平区、海淀区、延庆区、顺义区、房山区、西城区、通州区、东城区、平谷区、朝阳区、怀柔区、门头沟区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、麻江县、镇远县、施秉县、丹寨县、三穗县、岑巩县、黄平县、从江县、台江县、榕江县、剑河县、黎平县、天柱县、锦屏县、雷山县)

大庆市(林甸县、萨尔图区、让胡路区、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、大同区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、册亨县、兴仁市、安龙县、普安县、望谟县、晴隆县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区)

绍兴市(新昌县、越城区、嵊州市、上虞区、诸暨市、柯桥区)

南昌市(青山湖区、安义县、东湖区、红谷滩区、南昌县、青云谱区、新建区、进贤县、西湖区)

滨州市(滨城区、阳信县、邹平市、无棣县、惠民县、博兴县、沾化区)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、平泉市、双桥区、双滦区、丰宁满族自治县)

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昌都市(八宿县、类乌齐县、芒康县、卡若区、丁青县、江达县、边坝县、察雅县、左贡县、洛隆县、贡觉县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。