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枣庄市(台儿庄区、山亭区、市中区、峄城区、薛城区、滕州市)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县)

绥化市(庆安县、明水县、望奎县、安达市、北林区、兰西县、肇东市、海伦市、绥棱县、青冈县)

襄阳市(老河口市、樊城区、保康县、枣阳市、襄城区、宜城市、南漳县、襄州区、谷城县)  太原市(古交市、万柏林区、迎泽区、晋源区、清徐县、娄烦县、尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、小店区)

兰州市(安宁区、永登县、城关区、皋兰县、西固区、红古区、榆中县、七里河区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、蒙自市、开远市、屏边苗族自治县、石屏县、建水县、元阳县、红河县、个旧市、泸西县、河口瑶族自治县、弥勒市)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

青岛市(平度市、莱西市、胶州市、市北区、即墨区、李沧区、黄岛区、崂山区、城阳区、市南区)  济源市

丹东市(东港市、振兴区、振安区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县)

潍坊市(高密市、昌乐县、青州市、奎文区、潍城区、寒亭区、安丘市、昌邑市、诸城市、寿光市、临朐县、坊子区)

新乡市(获嘉县、卫辉市、封丘县、卫滨区、延津县、长垣市、红旗区、辉县市、牧野区、原阳县、新乡县、凤泉区)

南平市(浦城县、建阳区、建瓯市、顺昌县、松溪县、武夷山市、邵武市、政和县、延平区、光泽县)

衢州市(柯城区、江山市、常山县、衢江区、开化县、龙游县)

宝鸡市(陇县、凤县、千阳县、眉县、陈仓区、金台区、渭滨区、扶风县、岐山县、凤翔区、麟游县、太白县)

洛阳市(涧西区、栾川县、汝阳县、宜阳县、洛龙区、嵩县、老城区、洛宁县、西工区、孟津区、偃师区、伊川县、瀍河回族区、新安县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县、安源区)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市、新源县、昭苏县、奎屯市、霍城县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)

东营市(广饶县、河口区、利津县、垦利区、东营区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

包头市(土默特右旗、青山区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区)

昆明市(呈贡区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、宜良县、安宁市、盘龙区、石林彝族自治县、西山区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、五华区、东川区、官渡区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

重庆市(忠县、梁平区、城口县、开州区、彭水苗族土家族自治县、南川区、江津区、北碚区、巫山县、沙坪坝区、涪陵区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、万州区、綦江区、潼南区、大足区、武隆区、巫溪县、铜梁区、垫江县、璧山区、江北区、丰都县、渝北区、长寿区、大渡口区、奉节县、九龙坡区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、石柱土家族自治县、合川区、黔江区、云阳县、渝中区)

杭州市(富阳区、上城区、余杭区、桐庐县、临安区、萧山区、滨江区、建德市、钱塘区、临平区、拱墅区、淳安县、西湖区)

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白银市(会宁县、白银区、平川区、景泰县、靖远县)

龙岩市(长汀县、永定区、漳平市、连城县、武平县、上杭县、新罗区)

临汾市(安泽县、永和县、侯马市、曲沃县、洪洞县、襄汾县、大宁县、汾西县、蒲县、浮山县、乡宁县、翼城县、尧都区、霍州市、隰县、吉县、古县)

西宁市(城西区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城东区)  绍兴市(新昌县、上虞区、诸暨市、越城区、柯桥区、嵊州市)

永州市(道县、零陵区、蓝山县、双牌县、江永县、江华瑶族自治县、祁阳市、冷水滩区、新田县、东安县、宁远县)

长沙市(浏阳市、开福区、长沙县、宁乡市、望城区、岳麓区、芙蓉区、雨花区、天心区)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、砚山县、文山市、麻栗坡县、西畴县、富宁县、马关县)三沙市(西沙区、南沙区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  阜新市(太平区、新邱区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区)

平顶山市(郏县、叶县、宝丰县、舞钢市、石龙区、卫东区、鲁山县、汝州市、新华区、湛河区)

鸡西市(梨树区、虎林市、鸡冠区、城子河区、恒山区、麻山区、密山市、鸡东县、滴道区)

榆林市(榆阳区、米脂县、横山区、定边县、神木市、府谷县、绥德县、靖边县、清涧县、佳县、吴堡县、子洲县)扬州市(高邮市、江都区、广陵区、仪征市、宝应县、邗江区)

丽水市(景宁畲族自治县、云和县、遂昌县、缙云县、青田县、龙泉市、松阳县、庆元县、莲都区)

昭通市(水富市、威信县、镇雄县、绥江县、盐津县、永善县、昭阳区、鲁甸县、彝良县、大关县、巧家县)

曲靖市(罗平县、会泽县、麒麟区、富源县、马龙区、宣威市、沾益区、师宗县、陆良县)

西安市(灞桥区、阎良区、新城区、莲湖区、雁塔区、临潼区、周至县、蓝田县、长安区、碑林区、鄠邑区、未央区、高陵区)

宜宾市(江安县、南溪区、珙县、长宁县、兴文县、翠屏区、屏山县、高县、筠连县、叙州区)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、新兴县、罗定市)

邯郸市(临漳县、广平县、复兴区、邯山区、馆陶县、曲周县、磁县、峰峰矿区、永年区、魏县、涉县、丛台区、武安市、鸡泽县、大名县、成安县、邱县、肥乡区)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市)

南通市(如皋市、海门区、海安市、启东市、崇川区、通州区、如东县)

昌都市(类乌齐县、察雅县、江达县、芒康县、边坝县、洛隆县、贡觉县、左贡县、八宿县、丁青县、卡若区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、山城区、浚县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、肇州县、龙凤区、让胡路区、林甸县、大同区、肇源县)

漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区、召陵区)

烟台市(龙口市、芝罘区、牟平区、莱山区、福山区、莱阳市、招远市、海阳市、栖霞市、莱州市、蓬莱区)

贵阳市(清镇市、观山湖区、息烽县、白云区、开阳县、修文县、云岩区、乌当区、花溪区、南明区)

嘉峪关市

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）