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营口市(盖州市、大石桥市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、站前区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

扬州市(宝应县、仪征市、高邮市、广陵区、邗江区、江都区)  吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、兴海县、贵德县)

通化市(二道江区、东昌区、集安市、梅河口市、辉南县、柳河县、通化县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、天山区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区)秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、北戴河区、昌黎县、海港区)

平顶山市(鲁山县、卫东区、舞钢市、新华区、宝丰县、郏县、石龙区、汝州市、湛河区、叶县)  梧州市(龙圩区、蒙山县、苍梧县、长洲区、藤县、万秀区、岑溪市)

江门市(江海区、新会区、鹤山市、开平市、台山市、蓬江区、恩平市)

锦州市(义县、太和区、凌海市、黑山县、凌河区、古塔区、北镇市)

遵义市(湄潭县、播州区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、凤冈县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、正安县、仁怀市、桐梓县、红花岗区)

黄石市(大冶市、西塞山区、铁山区、黄石港区、下陆区、阳新县)

新乡市(封丘县、红旗区、凤泉区、卫滨区、原阳县、卫辉市、牧野区、新乡县、延津县、辉县市、长垣市、获嘉县)

贵港市(港北区、平南县、桂平市、覃塘区、港南区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

开封市(兰考县、鼓楼区、通许县、龙亭区、尉氏县、杞县、顺河回族区、祥符区、禹王台区)

达州市(通川区、宣汉县、渠县、大竹县、万源市、开江县、达川区)

厦门市(同安区、湖里区、集美区、翔安区、海沧区、思明区)

临汾市(汾西县、吉县、乡宁县、蒲县、襄汾县、洪洞县、隰县、安泽县、大宁县、永和县、曲沃县、尧都区、霍州市、翼城县、古县、侯马市、浮山县)

保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县)

泸州市(合江县、龙马潭区、纳溪区、泸县、叙永县、古蔺县、江阳区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)

商丘市(虞城县、睢县、永城市、睢阳区、宁陵县、民权县、柘城县、梁园区、夏邑县)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)

长春市(农安县、榆树市、二道区、朝阳区、双阳区、南关区、九台区、绿园区、宽城区、公主岭市、德惠市)

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贵阳市(修文县、花溪区、息烽县、乌当区、云岩区、白云区、清镇市、南明区、观山湖区、开阳县)

安康市(汉滨区、汉阴县、白河县、紫阳县、宁陕县、岚皋县、石泉县、平利县、镇坪县、旬阳市)

吉安市(新干县、吉安县、吉州区、万安县、吉水县、井冈山市、青原区、峡江县、永丰县、遂川县、安福县、永新县、泰和县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)  芜湖市(无为市、繁昌区、弋江区、南陵县、镜湖区、鸠江区、湾沚区)

郑州市(中牟县、登封市、新密市、二七区、巩义市、新郑市、管城回族区、金水区、惠济区、上街区、荥阳市、中原区)

阿里地区(改则县、札达县、噶尔县、措勤县、日土县、普兰县、革吉县)

郴州市(嘉禾县、资兴市、桂东县、桂阳县、苏仙区、宜章县、安仁县、北湖区、临武县、永兴县、汝城县)四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市)

常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区、金坛区、武进区)  固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)

上饶市(铅山县、弋阳县、鄱阳县、余干县、玉山县、万年县、婺源县、广信区、广丰区、德兴市、信州区、横峰县)

太原市(迎泽区、晋源区、尖草坪区、杏花岭区、小店区、娄烦县、阳曲县、古交市、清徐县、万柏林区)

黑河市(五大连池市、逊克县、爱辉区、嫩江市、北安市、孙吴县)海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市)

儋州市

茂名市(茂南区、化州市、电白区、高州市、信宜市)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

洛阳市(孟津区、瀍河回族区、洛宁县、西工区、新安县、涧西区、栾川县、嵩县、伊川县、偃师区、洛龙区、汝阳县、宜阳县、老城区)

深圳市(龙华区、坪山区、福田区、罗湖区、宝安区、龙岗区、光明区、盐田区、南山区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

十堰市(郧西县、竹山县、房县、丹江口市、茅箭区、郧阳区、竹溪县、张湾区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)

河源市(连平县、和平县、东源县、源城区、龙川县、紫金县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁县、特克斯县、尼勒克县、巩留县、昭苏县、伊宁市、奎屯市、新源县、霍尔果斯市)

哈尔滨市(呼兰区、平房区、宾县、木兰县、方正县、松北区、延寿县、双城区、巴彦县、阿城区、五常市、香坊区、道里区、道外区、尚志市、南岗区、依兰县、通河县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区、平桂区)

吉林市(龙潭区、舒兰市、昌邑区、蛟河市、丰满区、桦甸市、磐石市、船营区、永吉县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。