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吕梁市(临县、方山县、中阳县、岚县、兴县、孝义市、交城县、交口县、石楼县、离石区、柳林县、汾阳市、文水县)

萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县)

曲靖市(马龙区、陆良县、师宗县、富源县、宣威市、沾益区、麒麟区、罗平县、会泽县)

四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)  乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、卓资县、四子王旗、兴和县、丰镇市、化德县、集宁区、察哈尔右翼前旗、商都县、凉城县、察哈尔右翼后旗)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

通化市(二道江区、集安市、东昌区、辉南县、通化县、柳河县、梅河口市)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城东区、城中区、城西区)  蚌埠市(五河县、淮上区、蚌山区、禹会区、龙子湖区、固镇县、怀远县)

安康市(旬阳市、平利县、白河县、石泉县、宁陕县、岚皋县、镇坪县、汉滨区、紫阳县、汉阴县)

重庆市(綦江区、江北区、梁平区、荣昌区、潼南区、巴南区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、合川区、长寿区、大渡口区、永川区、武隆区、黔江区、涪陵区、巫溪县、江津区、丰都县、奉节县、忠县、城口县、南岸区、大足区、渝北区、万州区、云阳县、垫江县、九龙坡区、璧山区、北碚区、南川区、铜梁区、开州区、巫山县)

贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、元谋县、武定县、牟定县、永仁县、大姚县、楚雄市、双柏县、南华县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

喀什地区(疏勒县、泽普县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、麦盖提县、叶城县、疏附县、巴楚县、喀什市、莎车县)

徐州市(沛县、邳州市、新沂市、贾汪区、鼓楼区、泉山区、云龙区、丰县、睢宁县、铜山区)

河源市(龙川县、东源县、连平县、和平县、紫金县、源城区)

崇左市(江州区、扶绥县、宁明县、大新县、天等县、龙州县、凭祥市)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县)

焦作市(孟州市、武陟县、温县、山阳区、沁阳市、博爱县、修武县、解放区、马村区、中站区)

保定市(竞秀区、满城区、阜平县、唐县、定州市、高阳县、博野县、雄县、安新县、莲池区、涞源县、涿州市、望都县、涞水县、顺平县、蠡县、徐水区、曲阳县、高碑店市、清苑区、安国市、容城县、定兴县、易县)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、南票区、绥中县、建昌县、连山区)

泸州市(江阳区、纳溪区、叙永县、龙马潭区、古蔺县、泸县、合江县)

天津市(宝坻区、南开区、东丽区、西青区、河北区、河东区、和平区、北辰区、津南区、红桥区、静海区、蓟州区、河西区、宁河区、武清区、滨海新区)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、黎平县、天柱县、丹寨县、岑巩县、黄平县、三穗县、锦屏县、榕江县、台江县、凯里市、施秉县、镇远县、从江县、麻江县、剑河县)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

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景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

临汾市(汾西县、大宁县、襄汾县、安泽县、霍州市、翼城县、永和县、曲沃县、乡宁县、尧都区、洪洞县、蒲县、浮山县、古县、侯马市、吉县、隰县)

永州市(冷水滩区、道县、东安县、蓝山县、宁远县、祁阳市、新田县、双牌县、江永县、零陵区、江华瑶族自治县)

承德市(隆化县、鹰手营子矿区、双桥区、丰宁满族自治县、兴隆县、双滦区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、滦平县、平泉市)  烟台市(莱山区、莱州市、海阳市、龙口市、牟平区、莱阳市、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、招远市、福山区)

白银市(白银区、景泰县、会宁县、平川区、靖远县)

大庆市(大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、林甸县、龙凤区、肇源县、萨尔图区)

东营市(利津县、东营区、河口区、广饶县、垦利区)铁岭市(调兵山市、西丰县、开原市、昌图县、清河区、银州区、铁岭县)

南通市(海门区、通州区、海安市、如东县、启东市、如皋市、崇川区)  乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

龙岩市(连城县、漳平市、长汀县、武平县、新罗区、上杭县、永定区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

铜仁市(石阡县、沿河土家族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、江口县、万山区、碧江区)黄山市(黟县、休宁县、徽州区、祁门县、黄山区、屯溪区、歙县)

陇南市(两当县、康县、徽县、武都区、宕昌县、成县、西和县、文县、礼县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗)

黑河市(孙吴县、逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市、爱辉区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、京口区、扬中市、句容市)

贵阳市(清镇市、花溪区、开阳县、修文县、观山湖区、息烽县、云岩区、乌当区、南明区、白云区)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、融安县、融水苗族自治县、柳城县、柳南区、柳北区、城中区、鹿寨县)

商丘市(宁陵县、虞城县、梁园区、柘城县、永城市、民权县、睢阳区、睢县、夏邑县)

锦州市(凌海市、凌河区、黑山县、义县、北镇市、太和区、古塔区)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

德阳市(广汉市、中江县、什邡市、绵竹市、旌阳区、罗江区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、象州县、忻城县)

朔州市(山阴县、右玉县、应县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

桂林市(平乐县、秀峰区、资源县、全州县、兴安县、灵川县、永福县、龙胜各族自治县、荔浦市、恭城瑶族自治县、象山区、七星区、灌阳县、阳朔县、雁山区、叠彩区、临桂区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）