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朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、北票市、朝阳县、建平县、双塔区)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

澳门特别行政区

邯郸市(临漳县、魏县、丛台区、武安市、磁县、峰峰矿区、邱县、永年区、复兴区、广平县、成安县、曲周县、涉县、馆陶县、邯山区、鸡泽县、肥乡区、大名县)  烟台市(芝罘区、龙口市、蓬莱区、莱州市、招远市、莱阳市、莱山区、牟平区、栖霞市、海阳市、福山区)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县)

阿克苏地区(拜城县、新和县、库车市、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、乌什县、阿瓦提县、温宿县)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、青河县、福海县、哈巴河县)

东营市(广饶县、东营区、垦利区、河口区、利津县)  咸宁市(通城县、通山县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、海港区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县)

淮南市(大通区、寿县、谢家集区、八公山区、潘集区、田家庵区、凤台县)

厦门市(思明区、同安区、集美区、湖里区、翔安区、海沧区)

孝感市(应城市、大悟县、孝昌县、安陆市、汉川市、孝南区、云梦县)

蚌埠市(五河县、淮上区、龙子湖区、固镇县、蚌山区、禹会区、怀远县)

晋中市(平遥县、昔阳县、祁县、太谷区、榆社县、榆次区、和顺县、介休市、寿阳县、左权县、灵石县)

扬州市(宝应县、邗江区、广陵区、高邮市、仪征市、江都区)

徐州市(睢宁县、沛县、新沂市、鼓楼区、铜山区、丰县、邳州市、云龙区、贾汪区、泉山区)

宜春市(高安市、宜丰县、袁州区、丰城市、奉新县、靖安县、铜鼓县、樟树市、上高县、万载县)

榆林市(米脂县、靖边县、神木市、绥德县、横山区、清涧县、定边县、府谷县、吴堡县、榆阳区、子洲县、佳县)

铜仁市(碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县)

庆阳市(西峰区、正宁县、庆城县、华池县、宁县、合水县、环县、镇原县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

滁州市(凤阳县、琅琊区、南谯区、来安县、天长市、定远县、全椒县、明光市)

马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、当涂县、博望区、和县)

北京市(大兴区、丰台区、通州区、昌平区、顺义区、海淀区、门头沟区、密云区、延庆区、东城区、石景山区、怀柔区、西城区、房山区、朝阳区、平谷区)

新余市(渝水区、分宜县)

柳州市(鱼峰区、城中区、柳北区、融水苗族自治县、柳城县、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳江区、融安县)

营口市(站前区、大石桥市、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区)

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大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、克东县、龙沙区、龙江县、富拉尔基区、讷河市、依安县、拜泉县、克山县、甘南县、铁锋区、富裕县、建华区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、泰来县)

合肥市(庐阳区、巢湖市、蜀山区、肥西县、瑶海区、包河区、庐江县、肥东县、长丰县)

无锡市(新吴区、惠山区、锡山区、滨湖区、梁溪区、江阴市、宜兴市)  泰州市(海陵区、姜堰区、兴化市、泰兴市、靖江市、高港区)

咸阳市(淳化县、长武县、旬邑县、武功县、永寿县、秦都区、三原县、泾阳县、杨陵区、渭城区、礼泉县、乾县、彬州市、兴平市)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、云城区、郁南县)

贵阳市(息烽县、清镇市、观山湖区、云岩区、花溪区、白云区、乌当区、南明区、开阳县、修文县)平顶山市(卫东区、石龙区、鲁山县、新华区、郏县、宝丰县、汝州市、湛河区、舞钢市、叶县)

怀化市(洪江市、会同县、通道侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县)  芜湖市(鸠江区、繁昌区、无为市、镜湖区、南陵县、弋江区、湾沚区)

益阳市(赫山区、资阳区、桃江县、南县、沅江市、安化县)

儋州市

伊犁哈萨克自治州(新源县、巩留县、尼勒克县、特克斯县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县、霍城县)延安市(富县、吴起县、宝塔区、洛川县、宜川县、子长市、黄龙县、安塞区、黄陵县、甘泉县、志丹县、延川县、延长县)

汉中市(留坝县、略阳县、佛坪县、勉县、城固县、镇巴县、洋县、西乡县、宁强县、南郑区、汉台区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

漯河市(舞阳县、临颍县、召陵区、郾城区、源汇区)

哈尔滨市(平房区、巴彦县、道外区、松北区、阿城区、延寿县、五常市、双城区、依兰县、木兰县、尚志市、通河县、宾县、呼兰区、南岗区、香坊区、方正县、道里区)

株洲市(炎陵县、荷塘区、渌口区、醴陵市、芦淞区、天元区、茶陵县、石峰区、攸县)

汕头市(龙湖区、澄海区、濠江区、潮阳区、潮南区、南澳县、金平区)

锦州市(古塔区、黑山县、北镇市、太和区、义县、凌河区、凌海市)

佳木斯市(桦南县、汤原县、富锦市、前进区、向阳区、郊区、东风区、抚远市、同江市、桦川县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、红山区、巴林左旗、宁城县、喀喇沁旗、巴林右旗、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、元宝山区、松山区)

银川市(兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区、灵武市)

岳阳市(平江县、汨罗市、华容县、岳阳县、临湘市、君山区、湘阴县、岳阳楼区、云溪区)

葫芦岛市(南票区、龙港区、建昌县、绥中县、兴城市、连山区)

泉州市(丰泽区、德化县、金门县、洛江区、永春县、泉港区、晋江市、鲤城区、南安市、安溪县、惠安县、石狮市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

内蒙古自治区

河源市(和平县、龙川县、东源县、源城区、紫金县、连平县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）