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崇左市(宁明县、龙州县、天等县、江州区、凭祥市、大新县、扶绥县)

南阳市(唐河县、南召县、桐柏县、内乡县、镇平县、淅川县、邓州市、卧龙区、社旗县、方城县、宛城区、西峡县、新野县)

福州市(福清市、闽清县、连江县、鼓楼区、台江区、长乐区、闽侯县、平潭县、晋安区、永泰县、马尾区、仓山区、罗源县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、阿荣旗、牙克石市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)  山南市(贡嘎县、浪卡子县、洛扎县、桑日县、隆子县、措美县、错那市、加查县、乃东区、琼结县、扎囊县、曲松县)

乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、新市区、头屯河区、达坂城区)

渭南市(合阳县、华阴市、澄城县、华州区、大荔县、临渭区、潼关县、蒲城县、富平县、白水县、韩城市)

扬州市(仪征市、江都区、高邮市、广陵区、宝应县、邗江区)荆州市(沙市区、监利市、石首市、公安县、洪湖市、松滋市、荆州区、江陵县)

兰州市(城关区、七里河区、榆中县、红古区、安宁区、西固区、永登县、皋兰县)  阜阳市(阜南县、临泉县、界首市、颍州区、太和县、颍东区、颍上县、颍泉区)

黄冈市(麻城市、武穴市、蕲春县、黄梅县、英山县、黄州区、红安县、团风县、浠水县、罗田县)

成都市(郫都区、蒲江县、金牛区、都江堰市、彭州市、大邑县、简阳市、成华区、武侯区、温江区、龙泉驿区、邛崃市、青羊区、双流区、新都区、金堂县、崇州市、锦江区、新津区、青白江区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

汉中市(佛坪县、镇巴县、略阳县、留坝县、南郑区、西乡县、洋县、汉台区、宁强县、城固县、勉县)

滨州市(博兴县、滨城区、邹平市、惠民县、无棣县、阳信县、沾化区)

铜仁市(德江县、万山区、碧江区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、江口县、石阡县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县)

河池市(宜州区、都安瑶族自治县、南丹县、凤山县、天峨县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县)

宁波市(北仑区、象山县、镇海区、鄞州区、宁海县、海曙区、奉化区、余姚市、慈溪市、江北区)

三门峡市(陕州区、灵宝市、义马市、湖滨区、卢氏县、渑池县)

呼和浩特市(土默特左旗、武川县、玉泉区、回民区、托克托县、新城区、赛罕区、清水河县、和林格尔县)

伊春市(乌翠区、大箐山县、金林区、伊美区、友好区、南岔县、汤旺县、铁力市、丰林县、嘉荫县)

宁夏回族自治区

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、长兴县、南浔区)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、杂多县、治多县、玉树市、囊谦县)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县、安源区)

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娄底市(新化县、双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县、德令哈市、乌兰县)

赤峰市(巴林左旗、红山区、巴林右旗、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、林西县、宁城县、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗)

六安市(霍邱县、金安区、叶集区、霍山县、金寨县、舒城县、裕安区)  仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)

太原市(尖草坪区、娄烦县、万柏林区、迎泽区、阳曲县、杏花岭区、晋源区、古交市、小店区、清徐县)

徐州市(贾汪区、云龙区、沛县、鼓楼区、新沂市、丰县、睢宁县、邳州市、泉山区、铜山区)泸州市(叙永县、龙马潭区、古蔺县、泸县、纳溪区、江阳区、合江县)

南充市(高坪区、顺庆区、仪陇县、阆中市、嘉陵区、营山县、蓬安县、西充县、南部县)  马鞍山市(当涂县、博望区、含山县、雨山区、花山区、和县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、特克斯县、伊宁市、伊宁县、奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县)

黑河市(五大连池市、北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县、嫩江市)

石家庄市(灵寿县、深泽县、鹿泉区、裕华区、赞皇县、桥西区、长安区、平山县、行唐县、无极县、高邑县、辛集市、栾城区、晋州市、赵县、新乐市、井陉矿区、井陉县、元氏县、正定县、藁城区、新华区)上饶市(玉山县、余干县、德兴市、婺源县、广丰区、横峰县、信州区、鄱阳县、铅山县、弋阳县、广信区、万年县)

安庆市(宜秀区、大观区、迎江区、桐城市、潜山市、宿松县、望江县、怀宁县、太湖县、岳西县)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、顺城区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、望花区)

三明市(沙县区、将乐县、清流县、三元区、泰宁县、宁化县、永安市、建宁县、尤溪县、大田县、明溪县)

宣城市(广德市、绩溪县、郎溪县、宣州区、宁国市、泾县、旌德县)

深圳市(福田区、罗湖区、龙华区、龙岗区、盐田区、光明区、南山区、宝安区、坪山区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、郁南县、云安区)

广西壮族自治区

淄博市(高青县、淄川区、周村区、博山区、张店区、临淄区、桓台县、沂源县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

常德市(汉寿县、临澧县、武陵区、澧县、桃源县、安乡县、石门县、鼎城区、津市市)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、龙井市、图们市、敦化市、延吉市、珲春市、汪清县)

安阳市(安阳县、北关区、龙安区、文峰区、殷都区、汤阴县、滑县、林州市、内黄县)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、连山区、绥中县、南票区、龙港区)

广安市(广安区、岳池县、邻水县、前锋区、武胜县、华蓥市)

宜昌市(伍家岗区、五峰土家族自治县、兴山县、点军区、西陵区、远安县、猇亭区、秭归县、长阳土家族自治县、当阳市、枝江市、宜都市、夷陵区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。