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那曲市(比如县、嘉黎县、索县、班戈县、安多县、尼玛县、双湖县、聂荣县、色尼区、巴青县、申扎县)

毕节市(纳雍县、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、七星关区、金沙县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

玉溪市(澄江市、江川区、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)  保定市(竞秀区、安新县、曲阳县、定州市、莲池区、安国市、高阳县、顺平县、涿州市、徐水区、易县、涞水县、唐县、清苑区、阜平县、蠡县、容城县、满城区、望都县、定兴县、博野县、涞源县、高碑店市、雄县)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、福海县、青河县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县)

黄石市(大冶市、黄石港区、阳新县、西塞山区、铁山区、下陆区)

陇南市(两当县、成县、宕昌县、西和县、礼县、文县、武都区、康县、徽县)成都市(成华区、温江区、新津区、双流区、大邑县、青白江区、金堂县、青羊区、彭州市、武侯区、都江堰市、郫都区、崇州市、新都区、龙泉驿区、锦江区、简阳市、蒲江县、金牛区、邛崃市)

甘孜藏族自治州(白玉县、丹巴县、理塘县、新龙县、巴塘县、道孚县、稻城县、德格县、得荣县、九龙县、康定市、泸定县、石渠县、甘孜县、炉霍县、色达县、雅江县、乡城县)  南京市(建邺区、江宁区、高淳区、玄武区、鼓楼区、雨花台区、浦口区、秦淮区、溧水区、六合区、栖霞区)

泸州市(叙永县、泸县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、合江县、江阳区)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、鹤山区、淇滨区)

遵义市(汇川区、湄潭县、绥阳县、余庆县、凤冈县、习水县、播州区、正安县、赤水市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市)

呼伦贝尔市(阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、牙克石市、满洲里市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗)

宝鸡市(凤翔区、眉县、麟游县、凤县、太白县、渭滨区、金台区、千阳县、岐山县、陈仓区、扶风县、陇县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、卓尼县、合作市、临潭县)

南充市(仪陇县、嘉陵区、高坪区、蓬安县、顺庆区、南部县、西充县、阆中市、营山县)

自贡市(荣县、沿滩区、大安区、贡井区、自流井区、富顺县)

达州市(达川区、万源市、大竹县、渠县、宣汉县、通川区、开江县)

锦州市(古塔区、北镇市、黑山县、义县、凌河区、太和区、凌海市)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、盐边县、东区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

盐城市(射阳县、大丰区、阜宁县、建湖县、东台市、滨海县、盐都区、亭湖区、响水县)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、南陵县、鸠江区、无为市、弋江区、湾沚区)

安阳市(林州市、滑县、内黄县、安阳县、龙安区、殷都区、汤阴县、文峰区、北关区)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、信宜市、电白区)

福州市(连江县、马尾区、仓山区、鼓楼区、长乐区、台江区、闽侯县、晋安区、永泰县、平潭县、福清市、闽清县、罗源县)

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新疆维吾尔自治区

商丘市(夏邑县、柘城县、宁陵县、睢阳区、梁园区、睢县、民权县、虞城县、永城市)

宁德市(寿宁县、柘荣县、福鼎市、蕉城区、古田县、霞浦县、福安市、周宁县、屏南县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)  钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

龙岩市(长汀县、武平县、漳平市、新罗区、永定区、上杭县、连城县)

泉州市(晋江市、泉港区、永春县、南安市、鲤城区、安溪县、洛江区、丰泽区、德化县、惠安县、石狮市、金门县)

河池市(宜州区、凤山县、天峨县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、东兰县、金城江区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县)大理白族自治州(南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、宾川县、大理市、永平县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县、洱源县、剑川县)

周口市(郸城县、项城市、淮阳区、商水县、太康县、鹿邑县、川汇区、西华县、沈丘县、扶沟县)  广元市(朝天区、旺苍县、苍溪县、利州区、青川县、剑阁县、昭化区)

焦作市(马村区、温县、孟州市、武陟县、沁阳市、修武县、解放区、博爱县、山阳区、中站区)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、云安区、罗定市)

重庆市(荣昌区、江北区、开州区、城口县、沙坪坝区、梁平区、南川区、南岸区、长寿区、奉节县、九龙坡区、北碚区、丰都县、合川区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、巫山县、铜梁区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、大足区、渝中区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、云阳县、石柱土家族自治县、忠县、黔江区、万州区、江津区、涪陵区、璧山区、永川区、渝北区、武隆区)仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

澳门特别行政区

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)

苏州市(昆山市、吴江区、姑苏区、张家港市、虎丘区、常熟市、太仓市、相城区、吴中区)

佳木斯市(桦南县、富锦市、汤原县、向阳区、同江市、抚远市、前进区、东风区、桦川县、郊区)

日喀则市(江孜县、定结县、仲巴县、桑珠孜区、康马县、聂拉木县、昂仁县、吉隆县、萨嘎县、亚东县、仁布县、白朗县、萨迦县、谢通门县、定日县、拉孜县、岗巴县、南木林县)

衡阳市(雁峰区、南岳区、衡阳县、衡山县、祁东县、珠晖区、石鼓区、耒阳市、常宁市、衡东县、衡南县、蒸湘区)

昌都市(八宿县、洛隆县、类乌齐县、芒康县、左贡县、卡若区、察雅县、边坝县、江达县、贡觉县、丁青县)

安康市(岚皋县、白河县、汉阴县、镇坪县、平利县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、石泉县、宁陕县)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县)

赤峰市(喀喇沁旗、元宝山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗、克什克腾旗、巴林左旗、翁牛特旗、红山区、林西县、松山区)

郑州市(上街区、金水区、新郑市、管城回族区、登封市、新密市、中原区、巩义市、惠济区、中牟县、荥阳市、二七区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、北票市、凌源市、龙城区、建平县)

连云港市(灌云县、海州区、连云区、东海县、灌南县、赣榆区)

济宁市(微山县、泗水县、梁山县、汶上县、嘉祥县、邹城市、曲阜市、金乡县、鱼台县、兖州区、任城区)

柳州市(融安县、柳城县、柳江区、鱼峰区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、城中区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）